從銀行家的視點看民營企業(yè)融資

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1、四川大學(xué)從銀行家的視點看民營企業(yè)融資機遇與挑戰(zhàn)世界銀行集團高級金融投資官員1曾曉東項目融資講義什么是金融？企業(yè)資本市場資本市場融資投資融資費用投資回報自有資金2曾曉東項目融資講義企業(yè)直接融資與項目融資企業(yè)直接融資多種資產(chǎn),多源頭現(xiàn)金流管理層有權(quán)決定資金流向100%債權(quán)人追索風(fēng)險公攤到整個資產(chǎn)組合使用主辦人借款額度主辦方財務(wù)平衡表上(onbalance-sheet)項目融資獨立項目資產(chǎn)產(chǎn)生獨立現(xiàn)金流投資者有限權(quán)力控制資金流向有限追索投資者只承擔(dān)項目有關(guān)風(fēng)險不列入資產(chǎn)負債表的融資主辦方財務(wù)平衡表外(offbalance-sheet)3曾曉東項目融資講義項目融資例圖主辦方A銀團貸款無(有

2、限)追索貸款多邊、雙邊信貸機構(gòu)勞工項目公司(電站)主辦方B主辦方C輸電(銷售合同)操作和維修合同建筑合同設(shè)備合同技術(shù)執(zhí)照輸入燃氣(供貨合同)股本股東協(xié)議董事會70%30%政府、司法系統(tǒng)、許可證、產(chǎn)權(quán)等4曾曉東項目融資講義債務(wù)融資優(yōu)點：避免放棄企業(yè)控股權(quán)和企業(yè)前景比股權(quán)融資費用低缺點：過多的債務(wù)影響財務(wù)比率，增加未來融資的難度受借款方條款約束很難找到長期貸款，從而影響企業(yè)長遠規(guī)劃5曾曉東項目融資講義股本融資優(yōu)點：共同承擔(dān)風(fēng)險避免因支付利息而帶來的現(xiàn)金壓力公開上市可以拓廣融資面缺點：容易失去控股和企業(yè)管理控制權(quán)融資費用高放棄一部分未來利潤6曾曉東項目融資講義股本私募缺乏“標準化”的評估

3、方式增加了融、投資方難度缺乏健全的資本市場法規(guī)來支持私募的發(fā)展中國市場經(jīng)濟的彈性使私募投資者更謹慎資本市場金融工具缺乏使私募流通性更差私募投資的看落期權(quán)(PutOption)退出機制還待完善7曾曉東項目融資講義風(fēng)險資本融資無方的最后途徑通常為放棄企業(yè)控股權(quán)風(fēng)險投資多數(shù)為投機者，無長遠企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略融資規(guī)模小，但放棄的權(quán)益大傳統(tǒng)行業(yè)很難找到風(fēng)險資本8曾曉東項目融資講義海外上市拓展國際資本市場上市費用高上市地資本市場和投資者不容易看好外來股易成上市地市場犧牲品9曾曉東項目融資講義項目融資的流程準備建議書(BusinessProposal)簽署意向書(MandateLetter)項目評估(

4、FieldAppraisal)簽署融資合同(InvestmentAgreement)資金到位(Disbursement)接觸投資方繼續(xù)商磋完成條款談判和法律文件10曾曉東項目融資講義項目建議書項目概況發(fā)起人，管理層和技術(shù)援助市場與銷售技術(shù)可行性，人力，原材料來源和環(huán)境潛在的環(huán)境問題及解決方案投資要求，項目融資與回報政府支持與管理預(yù)期項目的籌備與完成時間表11曾曉東項目融資講義投資評估意向書開展投資方項目評估的前提項目簡介、主辦方情況搭建融資框架，確立融資產(chǎn)品、規(guī)模和過程明確項目評估費用和支付方式投資決策前的有關(guān)繼續(xù)、中止和法律性事宜規(guī)定資料保密性和雙方商業(yè)機密保護的條款12曾曉東項

5、目融資講義項目評估宏觀經(jīng)濟狀況，包括外匯政策、當(dāng)?shù)卣С侄鹊刃袠I(yè)狀況：項目所在行業(yè)是傳統(tǒng)還是先驅(qū)性；行業(yè)過去業(yè)績、現(xiàn)狀和未來表現(xiàn)預(yù)測；影響行業(yè)表現(xiàn)的上、下游及自身潛在因素項目及主辦方評估：主辦方的財務(wù)表現(xiàn)、法律糾紛和信用歷史；項目：技術(shù)可行性及工程問題市場發(fā)展前景和具體計劃環(huán)境及社會風(fēng)險財務(wù)分析13曾曉東項目融資講義環(huán)境和社會效果環(huán)境污染自然保護區(qū)、森林保護蟲害管理大壩、水電安全當(dāng)?shù)鼐用裆钍芎畏N影響童工和非法用工現(xiàn)象文化財產(chǎn)保護居民搬遷情況14曾曉東項目融資講義赤道原則由世界銀行和國際金融公司于2002年10月發(fā)起，強調(diào)在項目融資過程中應(yīng)注意環(huán)境和社會政策。已有包括CitiBa

6、nk,RoyalBankofCanada,ABNAMROBank,INGGroup,HSBCGroup等銀行集團采用。這些大型銀行集團壟斷全球超過70%的項目融資運用世界銀行和國際金融公司的標準，將項目按環(huán)境和社會風(fēng)險分成高(A)、中(B)、低(C)三類。對于沒能達到標準的項目將不予投資。15曾曉東項目融資講義財務(wù)分析現(xiàn)金是“王”貸款支付能力是“后”股本回報(ROE）“增加”模式(IncrementalModel)16曾曉東項目融資講義財務(wù)分析案例：收入表17曾曉東項目融資講義財務(wù)分析案例：平衡表18曾曉東項目融資講義財務(wù)分析案例：現(xiàn)金流表19曾曉東項目融資講義財務(wù)分析案例：常用比

7、率表20曾曉東項目融資講義財務(wù)分析案例：情形和靈敏度分析分析不同情形（尤其是最壞情形）下財務(wù)表現(xiàn)結(jié)合不同變量變化來分析財務(wù)表現(xiàn)21曾曉東項目融資講義融資合同談判要點(一）貸款融資利率和償還條款主辦方財務(wù)擔(dān)保(SponsorFinancialGuarantee)銀團、項目監(jiān)督、前后(Front-end)等管理費用貸款優(yōu)先權(quán)及隨行要求司法裁決及其他條款22曾曉東項目融資講義融資合同談判要點(二）股權(quán)融資主辦方投入和撤股保證投資方撤出(Exit)機制(PutOption)