可轉(zhuǎn)債入門小手冊

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1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.轉(zhuǎn)債基本概念介紹1.1.基本概念1）什么是可轉(zhuǎn)債？可轉(zhuǎn)換債券是債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票的債券。債券持有人可以選擇繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現(xiàn)。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在進入轉(zhuǎn)股期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)股價將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕。該債券利率一般低于普通公司的債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。2）可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件是什么？2006年，為持續(xù)完善可轉(zhuǎn)債市場的制度，證監(jiān)會頒布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，該部法規(guī)也

2、是我國目前規(guī)范可轉(zhuǎn)債發(fā)行的主要文件。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻明顯高于非公開發(fā)行股票的發(fā)行門檻。根據(jù)目前法規(guī)要求，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板對于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行要求存在較大區(qū)別?？傮w來說，相對主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板的盈利能力要求相對較低，但對資產(chǎn)負(fù)債率有強制性要求。表1：不同上市板塊的上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的要求不同主板、中小板創(chuàng)業(yè)板三個會計年度連續(xù)盈利?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比.以低者作為計算依據(jù)兩年盈利，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少干最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30兩年按照上

3、市公司章程的規(guī)定實施現(xiàn)金分紅最近24個月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下降50以上的情形最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45財務(wù)指標(biāo)三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)-三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息規(guī)模限制本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末資產(chǎn)額的40%累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40擔(dān)保公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)一共擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十

4、五億元的公司除外數(shù)據(jù)來源：《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行流程?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行首先經(jīng)過董事會預(yù)案、股東大會預(yù)告、發(fā)審委審核、證監(jiān)會核準(zhǔn)，之后依次為公司發(fā)布發(fā)行公告、優(yōu)先配售股權(quán)登記日，再過一個交易日為優(yōu)先配售、網(wǎng)上及網(wǎng)下申購日，最后為上請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分市日。一般而言，從上市預(yù)案到上市完成，一般需要6-10個月。但是隨著行情漲跌與政策變動，該過程時長會壓縮或延長。圖1：可轉(zhuǎn)債發(fā)行基本流程數(shù)據(jù)來源：1）主要發(fā)行條款：可轉(zhuǎn)債的發(fā)行要素主要有發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限（多數(shù)為5年或6年）、發(fā)行價格（面值發(fā)行）、發(fā)行方式（優(yōu)先配售、網(wǎng)上申購、網(wǎng)下申購等）

5、、票面利率（多為遞進式利率，每年付息）、擔(dān)保事項、主體和信用評級、初始轉(zhuǎn)股價格、轉(zhuǎn)股價修正條款、贖回條款、回售條款等，下修、贖回和回售條款中通常也會規(guī)定觸發(fā)條件。表2：和而轉(zhuǎn)債發(fā)行條款發(fā)行規(guī)模可轉(zhuǎn)債張數(shù)發(fā)行價網(wǎng)上申購日繳款日5.47億元547萬張100元2019/6/42019/6/6債券條款債券期限2019/6/4-2025/6/4起息日2019/5/31到期贖回價格108元/張（含最后一期利息）付息頻率1年1次票面利率0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%擔(dān)保事項無擔(dān)保信用評級主體“AA-”，債券“AA-”轉(zhuǎn)股條款初始轉(zhuǎn)股價格9.09

6、元/股初始轉(zhuǎn)股比例1:11轉(zhuǎn)股期2019/12/11-2025/6/4向下修正條款在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個交易日中有至少15個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的85%時，公司董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。有條件贖回條款在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果發(fā)行人A股股票在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%）；當(dāng)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3,000萬元時。有條件回售條款在發(fā)行人本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債最后兩個計息年度，如果發(fā)行人股票在任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當(dāng)

7、期轉(zhuǎn)股價的70%時，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值加上當(dāng)期應(yīng)計利息的價格回售給發(fā)行人。數(shù)據(jù)來源：Wind，2）為什么存在條款博弈？可轉(zhuǎn)債價值＝債券價值＋股票看漲期權(quán)。股票看漲期權(quán)又可以分解為：可轉(zhuǎn)股（投資者的期權(quán)），可贖回條款（公司請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分的期權(quán)），可回售（投資者的期權(quán)），向下修正轉(zhuǎn)股價（公司的期權(quán)），修正條款效力較弱，回售和贖回條款效力較強。向下修正條款與回售條款向下修正條款是對發(fā)行人的保護，可以避免回售壓力；而有條件回售條款則是對投資人的保護，可以“迫使”發(fā)行人為避免回售而下修轉(zhuǎn)股價格或推動股價上漲，兩者相輔相成

8、。為發(fā)行人與投資人的博弈創(chuàng)造機會。下修條款的要素：①