海外資產(chǎn)系列（一）：60年美國(guó)股市興衰簡(jiǎn)史

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1、目錄索引60年代：稅改；人口紅利；產(chǎn)業(yè)升級(jí)；消費(fèi)升級(jí)660年代美股上漲驅(qū)動(dòng)力：稅改、人口紅利、產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)升級(jí)6上世紀(jì)60年代美股的三次回調(diào)：戰(zhàn)爭(zhēng)消耗、德國(guó)衰退、美國(guó)衰退10上世紀(jì)60年代美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)1270年代：美元貶值、繼續(xù)消費(fèi)升級(jí)、石油危機(jī)與美股震蕩1270年代美股兩輪升勢(shì)的基本面背景：繼續(xù)消費(fèi)升級(jí)、貨幣寬松13美股頻現(xiàn)調(diào)整的基本面背景：美元貶值；逆差擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)滯脹14上世紀(jì)70年代美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)1680年代：里根稅改；《廣場(chǎng)協(xié)議》；利率市場(chǎng)化17美股上行驅(qū)動(dòng)力：里根新經(jīng)濟(jì)

2、計(jì)劃；《廣場(chǎng)協(xié)議》；利率市場(chǎng)化17上世紀(jì)80年代美股的兩次回調(diào)：里根首次稅改失?。?7年股災(zāi)20上世紀(jì)80年代美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)2190年代：信息產(chǎn)業(yè)；美國(guó)資源集中度提升2190年代美股上漲驅(qū)動(dòng)力：全球一體化；信息產(chǎn)業(yè)；競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯22上世紀(jì)90年代美股的兩次回調(diào)：儲(chǔ)貸危機(jī)；亞洲金融危機(jī)24上世紀(jì)90年代美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)272000年至2008年：居民加杠桿；中國(guó)加入WTO282000-2008年美股上漲驅(qū)動(dòng)力：居民加杠桿；小布什稅改；中國(guó)入世282000-2008年美股的兩次回調(diào)：科

3、網(wǎng)泡沫破滅；次貸危機(jī)302000-2008年美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)322009年至今：QE；加大海外投資；大數(shù)據(jù)和頁(yè)巖油322009年至今美股上漲驅(qū)動(dòng)力：QE；加大海外投資；大數(shù)據(jù)和頁(yè)巖油33金融危機(jī)后美股三次回調(diào)原因：歐債危機(jī)；經(jīng)濟(jì)顯著放緩；估值瓶頸372010-2018年美股的估值變化及其對(duì)美股走勢(shì)的貢獻(xiàn)4060年代至今美股整體表現(xiàn)特征40圖表索引圖1：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1959-1969年）6圖2：美國(guó)未成年人撫養(yǎng)比6圖3：美國(guó)人口增速及18-64歲勞動(dòng)力人口增速7圖4：美國(guó)財(cái)政盈余/赤字（赤字為負(fù)

4、）：1920-1960年7圖5：美國(guó)企業(yè)實(shí)際有效稅率7圖6：美國(guó)實(shí)際GDP同比增速8圖7：美國(guó)鋼鐵產(chǎn)量（噸）8圖8：美國(guó)鋼鐵進(jìn)出口（噸）8圖9：美國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量9圖10：1960-1980年美國(guó)人均GDP9圖11：美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出同比增速10圖12：1958-1990年美國(guó)實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出占實(shí)際GDP比重10圖13：1962-1980年標(biāo)普500指數(shù)及5只“漂亮50”代表股走勢(shì)（1962.1=1）................................................................

5、..............................................................10圖14：1960-1963年美國(guó)軍費(fèi)支出同比增速11圖15：1966年德國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退11圖16：1960-1980年美國(guó)及非美央行黃金儲(chǔ)備11圖17：1960-1971年美國(guó)GDP及CPI同比增速12圖18：1960-1969年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值12圖19：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1970-1979年）13圖20：美國(guó)聯(lián)邦基金利率（%）13圖21：美元指數(shù)走勢(shì)（1971-1975年）14

6、圖22：美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目差額（1960-1980年）14圖23：OPEC及全球原油產(chǎn)量增速15圖24：WTI即期原油價(jià)格（1970-1989年）15圖25：1967-2000年美日汽車(chē)產(chǎn)量16圖26：美國(guó)實(shí)際GDP同比增速與CPI同比增速(1960-1979)16圖27：1970-1979年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值16圖28：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1980-1989年）17圖29：美國(guó)個(gè)人實(shí)際有效稅率（%）18圖30：美國(guó)企業(yè)實(shí)際有效稅率18圖31：美國(guó)各經(jīng)濟(jì)分項(xiàng)對(duì)實(shí)際GDP同比增速的拉動(dòng)率（%）18圖32：美國(guó)貿(mào)易伙伴對(duì)

7、美出口占比19圖33：標(biāo)普500指數(shù)日均成交量（1981-1990年）19圖34：10Y美債收益率倒數(shù)（美債估值）與標(biāo)普10年周期調(diào)整市盈率（CAPE）..............................................................................................................................19圖35：美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政盈余（負(fù)值為赤字，十億美元）20圖36：美國(guó)政府消費(fèi)支出及投資同比20圖37：美國(guó)聯(lián)邦基金利率2

8、1圖38：1980-1989年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)估值21圖39：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（1990-2000年）22圖40:全球貿(mào)易總量占GDP的百分比22圖41:1990-1999年全球部分重要股指走勢(shì)（1990.1=1）23圖42：外國(guó)投資者凈買(mǎi)入美股規(guī)模（億美元）23圖43：標(biāo)普500指數(shù)10Y周期調(diào)整市盈率（CAPE）與10