1127日報(bào)2009年期貨市場如何走完這波牛市

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1、2009年期貨市場如何走完這波牛市?2009年11月27日來源：期貨日報(bào)在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之后，國內(nèi)期貨市場一度受到重創(chuàng)，但在進(jìn)入2009年之后，在美元貶值、通脹預(yù)期和國內(nèi)巨額投資的拉動(dòng)下，國內(nèi)期貨市場快速發(fā)展，截至2009年10月末，客戶保證金規(guī)模已經(jīng)突破1000億大關(guān)，累計(jì)成交量達(dá)16.5億手，較2008年全年成交金額和成交量分別增加38.70％、20.72％?！　∧昴⒔?，2009年期貨市場全年格局已基本成型，今年期貨市場呈現(xiàn)了哪些特點(diǎn)，今后市場行情將如何演繹？讓我們聽聽市場人士的看法吧。主持人：期貨日報(bào)張歡嘉賓：廣發(fā)期貨研究總監(jiān)

2、鄒功達(dá)南華期貨研究所所長王兆先方正期貨研發(fā)中心羅江華上海中期研發(fā)中心張悅金融危機(jī)造就2009年牛市　　主持人：2009年國內(nèi)期貨市場呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？這些特點(diǎn)背后的成因是什么？　　鄒功達(dá)：總體來講，2009年國內(nèi)期貨市場呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)，第一，牛市特征明顯。2009年國內(nèi)期貨市場呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的態(tài)勢。由于美國次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，商品市場價(jià)格從2008年下半年開始自高點(diǎn)整體暴跌，“商品之王”——原油在不到半年時(shí)間里跌幅高達(dá)73％，CRB商品指數(shù)同期下挫55％。在各國政府全力以赴救助下，2009年初商品價(jià)格隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底反彈開始止跌回升，穩(wěn)步上揚(yáng)

3、的趨勢讓我們又感受到了牛市的氣息?！　〉诙?，農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品運(yùn)行特征差異較大。不同種類的商品價(jià)格在反彈中的表現(xiàn)差異較大，農(nóng)產(chǎn)品的波動(dòng)幅度和反彈幅度都相對較小，工業(yè)品價(jià)格彈性較大，反彈的高度較高。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具有明顯的生產(chǎn)周期，而且作為生活必需品，價(jià)格的供求彈性都相對較小。在商品大牛市泡沫破滅后，其下跌和上漲的幅度也相對有限，而且導(dǎo)致其變化的主要因素是供需變化，如豆類價(jià)格更多體現(xiàn)出了美國新一年度大豆種植面積及產(chǎn)量的大幅增加及需求增長有限；工業(yè)品價(jià)格的波動(dòng)周期更長，與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)一致性較高，所以在爆發(fā)了史無前例的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，其跌幅在經(jīng)濟(jì)繁榮的高點(diǎn)突然

4、下挫，幅度超出了常規(guī)，在救市政策導(dǎo)致的流動(dòng)性“泛濫”作用下，工業(yè)品的反彈也更為猛烈?！　〉谌?，期貨金融屬性不斷增強(qiáng)。近年來商品市場的表現(xiàn)顯示出商品金融屬性不斷增強(qiáng)，其價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了供需基本數(shù)據(jù)導(dǎo)致的歷史價(jià)格影響。一方面，在小布什政府主導(dǎo)的弱勢美元政策的影響下，美元指數(shù)長期陰跌，而大宗商品以美元計(jì)價(jià)為主，由于美元的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致了商品價(jià)格異常波動(dòng)。另一方面，全球金融市場的超常規(guī)發(fā)展，使得商品作為一種金融投資工具，成為投資者競相追逐的目標(biāo)，商品價(jià)格也更容易受宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場間資金流動(dòng)的影響?！　⊥跽紫龋鹤?008年10月金融危機(jī)爆發(fā)后，

5、國內(nèi)期貨市場的成交金額初期并未出現(xiàn)明顯異動(dòng)，這與期貨市場的雙向交易機(jī)制有關(guān)，但也從一個(gè)方面看出，金融危機(jī)并未對多方或空方形成想象中的打擊，隨著國內(nèi)投資的拉動(dòng)，以及金融危機(jī)發(fā)生后企業(yè)界對套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)同度的提高，進(jìn)入期貨市場的資金不減反增，并且資金流入的速度逐漸增大，到2009年8月達(dá)到一個(gè)高峰期，8月份國內(nèi)市場成交金額同比高達(dá)143.85％。　　以2009年8月市場高峰期各品種數(shù)據(jù)對比分析為例，8月成交金額同比增幅最大的是棕櫚油，其次是與國內(nèi)投資拉動(dòng)密切相關(guān)的基本金屬：銅和鋁，這反映出市場資金的流動(dòng)與現(xiàn)貨市場需求的增加是一致的。盡管整體經(jīng)

6、濟(jì)并未復(fù)蘇，但國內(nèi)投資需求對基本金屬的拉動(dòng)具有一定的剛性，從而導(dǎo)致期貨出現(xiàn)較大幅度的增長?！　?009年市場對工業(yè)品期貨的關(guān)注度明顯高于農(nóng)產(chǎn)品期貨，這是與金融危機(jī)后國家投資需求拉動(dòng)相對應(yīng)的。但隨著通脹預(yù)期的增加，以及國家此次投資不分東西部地區(qū)、不分落后和發(fā)達(dá)地區(qū)的特點(diǎn)所導(dǎo)致的對城鎮(zhèn)居民的普惠，刺激了對衣食類產(chǎn)品的需求，最終在10月后刺激國內(nèi)棉花期貨和油脂類期貨的復(fù)蘇?！　?009年市場另一個(gè)重要特征是，“新龍頭”品種若隱若現(xiàn)。過去幾年，國內(nèi)期貨市場的“龍頭”品種當(dāng)屬滬銅，但隨著鋼材品種的上市，滬銅的“龍頭”地位受到挑戰(zhàn)。隨著鋼材期貨市場影響力逐

7、漸增加，其全球定價(jià)功能逐漸顯現(xiàn)。從成交金額看，螺紋鋼自10月以來已經(jīng)超越滬銅，穩(wěn)坐市場頭把交椅，而白糖、豆油和豆粕的成交金額已經(jīng)與滬銅不相上下，過去那種“一品”獨(dú)大的市場狀況已經(jīng)得到徹底的改變，市場開始進(jìn)入均衡發(fā)展的新階段，“新龍頭”已經(jīng)若隱若現(xiàn)。這也反映出，金融危機(jī)后，各個(gè)行業(yè)都對期貨市場的功能和地位有了新的認(rèn)識(shí)和認(rèn)同，套保資金開始比較大規(guī)模地進(jìn)入期貨市場，從而改寫了國內(nèi)期貨市場的歷史?！　×_江華：2008年爆發(fā)了國際金融危機(jī)，正是如此百年一遇的金融危機(jī)才造就了2009年商品市場的牛市行情。金融危機(jī)的陰霾導(dǎo)致整個(gè)商品期貨市場大幅下挫，許多商品

8、期貨價(jià)格在持續(xù)下挫的恐慌氣氛中跌破了其生產(chǎn)成本。商品價(jià)格由其價(jià)值決定，金融市場的“羊群效應(yīng)”導(dǎo)致的商品價(jià)格超跌必然回歸，因此，2009年年初商品市場的