資本籌集-籌資成本和結(jié)構(gòu)

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1、第四節(jié)資本成本企業(yè)為籌措和使用資本所付出的代價(jià)，由用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用組成。1從理論上講，任何籌資都要付出代價(jià)，但短期融資的代價(jià)很小，通?？梢院雎?。所以，通常所說的資本成本是指長期融資的資本成本。2從本質(zhì)上講，資本成本是一種機(jī)會成本。3是面向未來的成本，而不是過去的成本3可用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但通常是后者資本成本計(jì)量的一般模型K---資本成本(以百分?jǐn)?shù)表示)D---用資費(fèi)用P---籌資數(shù)額F---籌資費(fèi)用f---籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率資本成本的作用在籌資決策中1.影響籌資總額；2.選擇籌資來源和籌資方式的依據(jù)；3.最優(yōu)

2、資本結(jié)構(gòu)的重要參數(shù)在投資決策中計(jì)算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率時(shí)的基本參數(shù)，比較、選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)企業(yè)全部資本中各種籌資方式的構(gòu)成比例個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指每一類資本的提供者（投資者）所要求的投資回報(bào)率。包括：負(fù)債資金成本(債券、銀行借款)、權(quán)益資金成本（優(yōu)先股、普通股和留存收益）長期借款成本Il—長期借款年利息；T—企業(yè)所得稅率；fl—長期借款籌資費(fèi)用率；L—長期借款籌資總額；il—長

3、期借款年利率當(dāng)籌資費(fèi)用忽略不計(jì)時(shí)，【例】某公司取得了3年期借款1000萬元，年利率12%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)率0.1%，所得稅稅率為25%，則這筆長期借款的成本為：債券成本Ib—債券年利息；T—企業(yè)所得稅率；fb—債券籌資費(fèi)用率；B—債券籌資總額；ib—債券年利率；M—債券面值。B＞M，溢價(jià)發(fā)行，債券成本會下降B＜M，折價(jià)發(fā)行，債券成本會上升【例4.2】某企業(yè)發(fā)行一筆10年期面值1000元、票面利率12%，每年付息一次，到期一次還本的債券，發(fā)行費(fèi)用率3%，發(fā)行價(jià)格1200萬元，所得稅稅率為25%，則該債券的成本計(jì)算為：優(yōu)先股成本

4、優(yōu)先股成本為優(yōu)先股股利與優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格之比，考慮籌資成本后為：由于優(yōu)先股股利在稅后支付，而債券利息在稅前支付。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)在債權(quán)人之后，故其風(fēng)險(xiǎn)大與債券。因此，優(yōu)先股成本明顯高于債券成本。普通股成本由于普通股的投資收益具有很強(qiáng)的不確定性，因此普通股成本也無法象債務(wù)成本和優(yōu)先股成本那樣直接計(jì)算得出。股利折現(xiàn)法當(dāng)股利保持為常數(shù)時(shí)，KS=D1/S當(dāng)股利按固定增長率g增長時(shí)，KS=D1/S+g如果考慮權(quán)益的籌資成本fs，則權(quán)益成本為：留存收益成本同普通股成本，區(qū)別在于沒有發(fā)行費(fèi)用。資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ks—普通股的成本Rf—無風(fēng)險(xiǎn)

5、利率?—為某公司股票收益率相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度Rm—市場投資組合的期望收益率債券利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Kb—稅后債務(wù)成本RP—風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）企業(yè)全部長期資本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定，也稱加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC(WeightedAverageCostofCapital)權(quán)重W的選擇按賬面價(jià)值（歷史）按市場價(jià)值（現(xiàn)在）按目標(biāo)價(jià)值（未來）例4-8：加權(quán)平均資本成本計(jì)算舉例：某企業(yè)資本構(gòu)成及成本如下：數(shù)額成本比例加權(quán)成本債務(wù)30萬6%30%1.8%優(yōu)先股10萬12%

6、10%1.2%普通股40萬15.5%40%6.2%留存收益20萬15％20％3％總計(jì)100萬/100%12.2%該企業(yè)的WACC為12.2%邊際資本成本(Marginalcostofcapital)企業(yè)追加籌措資本的成本，即每增加一個(gè)單位的資本而增加的成本邊際資本成本本身也是加權(quán)平均資本成本。邊際資本成本的計(jì)算步驟1、計(jì)算不同籌資規(guī)模下的個(gè)別資本成本；2、計(jì)算導(dǎo)致每一個(gè)別資本成本發(fā)生變化的籌資數(shù)量突破點(diǎn)；3、計(jì)算突破點(diǎn)后的加權(quán)平均資本成本；第五節(jié)杠桿原理杠桿原理基礎(chǔ)成本習(xí)性—成本與業(yè)務(wù)量之間的數(shù)量依存關(guān)系。固定成本—總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范

7、圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量變動的那部分成本。如：折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理費(fèi)等變動成本—總額隨業(yè)務(wù)量成正比變動的那部分成本。如：直接材料、直接人工等總成本：C—總成本；F—固定成本；V—變動成本；v—單位變動成本；Q—銷售量。邊際貢獻(xiàn)（M）M—邊際貢獻(xiàn)；S—銷售額；p—銷售單價(jià)；m—單位邊際貢獻(xiàn)；m′—邊際貢獻(xiàn)率息稅前利潤（EBIT）令則令則稅前利潤（EBT）稅后利潤（EAT）每股收益（EPS）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿企業(yè)在經(jīng)營決策時(shí)由于對固定性經(jīng)營成本的利用所帶來的杠桿效應(yīng)。固定性經(jīng)營成本在一定期間和一定收入范圍內(nèi)保持不變。當(dāng)企業(yè)銷量發(fā)生變動后，單位銷量所負(fù)擔(dān)的固定性

8、經(jīng)營成本會與銷量呈相反方向變動，結(jié)果會引起息稅前利潤按照銷量變動的一定倍率發(fā)生變動，這種由于固定性經(jīng)營成本的存在，銷量變動對息稅前利潤的放大作用，稱為