實體需求疲弱VS政策預(yù)期寬松

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1、實體需求疲弱vs政策預(yù)期寬松——2012年第三季度宏觀投資策略報告一、上半年經(jīng)濟(jì)形勢與市場運行情況回顧（一）全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家機(jī)構(gòu)下調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從各國實際經(jīng)濟(jì)增長情況，前景不甚樂觀。美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，去年第四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長3%,今年一季度環(huán)比增長1.9%o由于徳國經(jīng)濟(jì)一季度表現(xiàn)出色，歐元區(qū)僥幸逃過衰退。歐元去年四季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長-0.3%,今年一季度環(huán)比持平。中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)尋底，去年笫四季度同比增長8.9%,今年一季度迅速下滑至8.1%o從近兒個月各國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來看，二季度全球經(jīng)濟(jì)增長恐令人失望。被全球寄予厚望的屮國近兒月工業(yè)生產(chǎn)、消費、固定資產(chǎn)投資以及進(jìn)出口貿(mào)

2、易等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。圖1、歐元區(qū)各國6月制造業(yè)PMICountriesrankedbyManufacturingPMI"(June)Ireland53.114-monthhighAustria50.16-monthlowNetherlands48.924nonthhighFrance45.22-monthhighGermany45.036-monthlowItaly44.62-monthlowSpain41.137-monthlowGreece40.14-monthlow資料來源：markit、國海良時期貨研究所國際貨幣基金組織（IMF）在其最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中指出，由于2

3、011年下半年和2012年上半年經(jīng)濟(jì)活動疲弱，全球增長率預(yù)計將從2011年的4%下降至2012年的約3.5%。其中先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體作為一個整體，經(jīng)濟(jì)活動將繼續(xù)令人失望，2012年增速僅為1.5%左右，在2013年增長2%o新興和發(fā)展屮經(jīng)濟(jì)體的實際GDP增長率預(yù)計將從2011年的6.25%下降到2012年的5.75%,但隨后在較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和日益強(qiáng)勁的國外需求的幫助下，將在2013年重新加速，上升到6%。世界銀行則在其最新的經(jīng)濟(jì)報告中認(rèn)為，不確定性增加將會加劇此前業(yè)已存在的來自預(yù)算削減、銀行業(yè)去杠桿化和發(fā)展中國家能力局限的逆風(fēng)。因此，該機(jī)構(gòu)預(yù)測，發(fā)展中國家2012年的增長率將會

4、放緩至相對乏力的5.3%,Z后逐漸走強(qiáng)，在2013年回升至5.9%,2014年達(dá)到6.0%。高收入國家的增長率也趨向疲弱，2012年、2013年和2014年預(yù)計為1.4%、1.9%和2.3%,而歐元區(qū)的GDP在2012年預(yù)計下降0.3%。從總體看，全球GDP同期增長率預(yù)計2.5%、3.0%和3.3%此外，美聯(lián)儲在其6月下旬的FOMC例會中調(diào)低了2012年美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至1.9-2.4%o（二）美元指數(shù)震蕩向上，商品市場二季度維持空頭格局去年底以來，美元指數(shù)走出2010年6月以來的下降通道，震蕩攀升，最高摸至83.51,在80附近構(gòu)筑了較為堅實的支撐。受歐債危機(jī)影響，歐元兌美

5、元不斷走低，跌破1.25,接近2010年6月的低點1.1877。受美元逐漸走高，以及實體經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，國際大宗商品價格走低。CRB指數(shù)在年初經(jīng)歷了一波反彈之后連續(xù)走低，創(chuàng)出2010年9月以來的新低502.28點。此外，受經(jīng)濟(jì)疲弱以及歐債危機(jī)久拖未決的影響，歐洲三大股指呈現(xiàn)震蕩走勢，其中法國CAC指數(shù)最弱。資料來源：博易大師、國海良時期貨研究所中國股市在房地產(chǎn)調(diào)控以及抑制通貨膨脹的政策壓力下，在創(chuàng)出2132.63這一近年的新低后，陷入低位震蕩。二、下半年經(jīng)濟(jì)與政策展望（一）美國經(jīng)濟(jì)維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢總體上美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行較為平穩(wěn)，維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。家庭收入和支出保持在健康水平；制

6、造業(yè)在地區(qū)間存在一定的不平衡現(xiàn)彖；消費者信心保持在較高水平；企業(yè)投資和擴(kuò)張的情緒較為穩(wěn)定；制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)維持在50以上。需要重點觀察的關(guān)鍵點主要在就業(yè)市場、房地產(chǎn)市場以及財政懸崖等三方面。下面分而述之。1、就業(yè)市場：恐陷入結(jié)構(gòu)性失業(yè)在經(jīng)歷了一季度的就業(yè)高峰之后，二季度美國就業(yè)市場再度陷入僵局，四五月份新增就業(yè)人數(shù)都低于預(yù)期，在10萬人以下徘徊。5月的失業(yè)率較4月上升了0.1個百分點至8.2%。盡管美聯(lián)儲仍聲稱美國失業(yè)是周期性的，但是越來越多的跡象表明，其結(jié)構(gòu)性特征已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)。以5月份的就業(yè)情況來看，勞動參與率由2011年5月的64.2%降至2012年5月的63.8%

7、；高中以下學(xué)歷人群的失業(yè)率始終維持在12.5%以上，高中和高中以下學(xué)歷人群的失業(yè)率在過去的一年中，下降幅度只有1.5個百分點左右，而同期總體失業(yè)率則下降了0.8個百分點，顯示在寬松政策刺激下，低學(xué)歷人群就業(yè)改善的效果并不理想。從失業(yè)時間來看,超過27周的失業(yè)人數(shù)2011年5月時為620.4萬，今年5月為541.1萬，失業(yè)時間少于5周的失業(yè)人數(shù)則維持在268和258萬之間。由此可見，在美國奧巴馬政府“再工業(yè)化”政策和寬松貨幣政策背景下，美國就業(yè)形勢改善狀況并不如人意，美國失業(yè)問題正由周期性轉(zhuǎn)變