供給側改革對中國經濟影響到底有多大

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1、供給側改革對中國經濟影響到底有多大2016年02月04日來源：鳳凰財經綜合來源：興業(yè)宏觀，作者王涵供給側改革的“喜”：1）虧損最嚴重的30%企業(yè)對2015年經濟指標的拉動：I古I定投資僅0.5個百分點；消費僅0.7個百分點；2）虧損企業(yè)的稅收貢獻本身較小，失業(yè)補貼最高共需要1618億；3）銀行面臨的潛在壞賬小于撥備+年利潤。“憂”：但面臨的挑戰(zhàn)仍大：4）參考1998年去產能速度，若考慮存量在建工程，投資的拖累可能更大；5）資產質量問題可能約束銀行放貸能力；6）與1998年相比，本輪去產能周期缺乏

2、新增長點?！跋病保航洕軌虺惺芄┙o側改革沖擊在極端假設下，我們假定工業(yè)企業(yè)屮虧損最為嚴重的30%都面臨出清壓力，也將所有虧損企業(yè)都倒閉的情形作為一個對比。整體而言，供給側改革對投資和消費的拖累都相對有限,H參考《關于鋼鐵行業(yè)脫困指導意見》等改革指導文件，整個供給側改革的完成可能需要5年左右的較長的時間，整體風險更加可控。虧損企業(yè)對投資的貢獻不足0.5%根據(jù)我們的測算，虧損最嚴重的30%企業(yè)的固定資產存量約占整個工業(yè)部門的10%,假設同定資產投資與存量成正比（事實上這很可能高估改革影響），對201

3、5年固定資產投資增速的拖累約為0.5個百分點。如果我們把這個范圍擴大到所有虧損企業(yè)，其占工業(yè)部門比重約13.5%,對固定資產投資增速拖累約0.7個百分點。虧損企業(yè)對消費的直接拖累也冇限在就業(yè)方面，虧損最嚴重的30%企業(yè)擁有899萬的員工，根據(jù)虧損企業(yè)員工平均5.6萬元的年收入，按照人均1500元/月的失業(yè)補助計算，職工收入下降約3146億,而目前中國人均消費傾向約62.6%,對2015年總消費的拖累約0.7%。如果按照全部虧損企業(yè)計算，這一數(shù)字為1?3%。虧損企業(yè)虧損赧嚴車30%企業(yè)直接形響占比

4、工業(yè)部門直接形響占比工業(yè)部門周定資產投資2.8萬億13.5%22萬億10.7%投資增速貢獻0.7%0.5%失業(yè)人數(shù)17997512.2%899萬6」％失業(yè)救濟金3238億1618億失業(yè)對總消費影響1.3%0.7%稅收損失1721億5.4%1351億4.2%總債務3.4萬億18.3%2.9萬億15.4%資料圖虧損企業(yè)對稅收的貢獻不大從行業(yè)劃分來看，房地產、批發(fā)零售、銀行和煙草業(yè)是目前國家稅收的主要貢獻，而全部產能過剩行業(yè)占全國總稅收的占比僅不足10%o供給側改革從收入和支出兩方面同時對稅收產生影響

5、。一方面，虧損企業(yè)的倒閉會減少稅收的基數(shù)，但事實上虧損企業(yè)享受稅收的優(yōu)惠和減免，對整體稅收的貢獻有限；另一方而，按人均1500元/月計算，虧損最嚴重的30%企業(yè)如果全部倒閉，最高需耍1618億的失業(yè)補貼（對比2015年財政支出17.6萬億）,影響也可控。各行業(yè)稅收占比，2013年，％ZZ31.9za2.0包2.12.92Z2Z33.13.2J4.5可5.87.2""""":22Z2222ZZ2Z2TZZZZZZZZZZZZZZZZZZZZh13.0石油和天然氣開采業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)居民服務

6、、修理和其他服務業(yè)汽車制造業(yè)商務服務業(yè)成品;主加工煙草制品業(yè)建筑業(yè)銀行房地產業(yè)資料圖銀行撥備+利潤足以覆蓋潛在壞賬在極端假設下，30%虧損企業(yè)全部倒閉，其擁有的債務全部違約，這將會給銀行部門帶來2.9萬億的壞賬問題，給銀行部門帶來較大的壓力。但截至2015年3季度，銀行貸款損失準備金達到2.3萬億，銀行年利潤預期也超過1.5萬億，壞賬損失仍然小于銀行當前的撥備和年利潤水平，不會帶來系統(tǒng)性風險。如果供給側改革是在3年以上的吋間長度小逐漸完成，根據(jù)我們的測算，對銀行的利潤拖累也相對有限。30%虧損最

7、嚴重的工業(yè)隹業(yè)働閉對銀疔的影響測算201320H201520162017201H2016-2018總計表觀不良睪L00%L20%1.60%1.80^2.00%2.2仙當年不良新如十億192427607802956H322,889不生成率0.10%0.妙1.00%1.2H1.30%lim.當仟樓仕悴?1億239.3455.6KOI.661.5KOH.52.071不良核悄書0.20%0.40%0.80%0.9%0.90%1.00%274%222%[80%l&n160%150%銀行稅前利潤同比2%-

8、5%-11%?3%“憂”：但仍有三方面的挑戰(zhàn)如杲算上存量在建，投資的拖累可能更大在過去20年的經濟増長中，中國依賴于投資的拉動，資本形成對GDP的貢獻接近50%,遠遠高于發(fā)達國家不足20%的正常水平。而自2001年加入WTO以來，屮國的I占I定資產交付使用率一直處于較低水平，這意味著大量的投資仍在建設Z中。在1998-2002年的去產能周期中，紡織業(yè)等產能過剩行業(yè)的資產交付使用率上升至超過100%,意味著投資的人量減少。而在本輪的去產能周期中,如果未來固定資產交付使用率（冃前66%）重新冋升至1