債券市場(chǎng)的建設(shè)

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1、債券市場(chǎng)的建設(shè)目前，發(fā)展債券資本市場(chǎng)成了一個(gè)熱門話題。那么什么是債券市場(chǎng)?它需要具備什么功能?怎樣才能發(fā)展債券市場(chǎng)?各個(gè)國家的歷史和經(jīng)濟(jì)條件不同,發(fā)展債券市場(chǎng)的道路也有所不同。但是不管在什么國家，發(fā)展債券市場(chǎng)至少應(yīng)該具備以下幾個(gè)條件:一是必須有廣泛的投資人基礎(chǔ)。二是必須有交易場(chǎng)所。三是有市場(chǎng)中介。四是要有登記托管機(jī)構(gòu)。五是發(fā)行必須通過市場(chǎng)定價(jià)方式,才能保持一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接?？傊?，一個(gè)發(fā)達(dá)的債券資本市場(chǎng)必須具有完備的市場(chǎng)功能，包括市場(chǎng)的融資功能，定價(jià)功能,分散風(fēng)險(xiǎn)功能，提供工具功能和提供基

2、準(zhǔn)功能。（一）提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性債券融資的一個(gè)特點(diǎn)是必須有相應(yīng)的市場(chǎng)加以配套。發(fā)展債券市場(chǎng)要做好以下幾個(gè)方面:一是建立有效的法律制度框架；二是發(fā)展國債二級(jí)市場(chǎng)，為市場(chǎng)提供有效的基準(zhǔn)；三是發(fā)展市場(chǎng)做市商制度；四是建立信用評(píng)級(jí)制度和信息披鉗制度。同時(shí)，要根據(jù)債券市場(chǎng)的特點(diǎn)發(fā)展交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。債券融資蠱要有相應(yīng)的公司法和債券法來配套。目前企業(yè)債券條例中關(guān)于利率水平高于銀行存款的規(guī)定已經(jīng)完全無法實(shí)行。破產(chǎn)法在保障投資人在企業(yè)破產(chǎn)后收回投資方血也是非常重要的。（二）債券融資和投資體制、財(cái)政體制的改革必

3、須結(jié)合起來建立有效的信用制度，是資本市場(chǎng)發(fā)展的前提條件。借與還的統(tǒng)一是信用制度的基礎(chǔ)。誰投資；誰決策，誰出錢，誰受益,這是理順我國投資體制的一個(gè)重要原則。誰借錢，誰還錢，這是借貸制度的一個(gè)重要原則。借款人的投資方向合理、可靠，還款就有把握。因此這兩條原則要很好地結(jié)合起來。債券融資的發(fā)展也要和財(cái)政體制的改革結(jié)合起來。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，地方財(cái)政將來不再直接管企業(yè)，可以專門進(jìn)行市政建設(shè)，支持教育、科技等方而的發(fā)展。從這個(gè)意義上說，發(fā)展市政債券是很冇前途的。（三）建立信川評(píng)級(jí)和增級(jí)制度為使國營企業(yè)和基

4、礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)H能夠直接進(jìn)入資本市場(chǎng)籌集資金，建立信用評(píng)級(jí)和增級(jí)制度是非常必要的。信用評(píng)級(jí)能夠使投資人了解投資對(duì)象的信用程度。信用評(píng)級(jí)不僅包括對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)級(jí)，也包括対借款人本身的評(píng)級(jí)。信用增級(jí)包括:一、提供各種擔(dān)保。如合同、質(zhì)押形式的擔(dān)保，包括擔(dān)保按揭貸款，律師代理制度等。二、實(shí)現(xiàn)再融資和期限延長擔(dān)保，這些保證應(yīng)該由政府岀面進(jìn)行。三、建立基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展基金（IDF）o（四）加快公司債券的立法和債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)督管理的步伐公司債券的立法應(yīng)該加快進(jìn)行。在制訂法規(guī)時(shí)，要和公司法、破產(chǎn)法的內(nèi)容相協(xié)調(diào)，把企業(yè)融資方式

5、的改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度結(jié)合起來，應(yīng)該給市場(chǎng)的發(fā)展留下充分的空間。特別是考慮到利率市場(chǎng)化的未來趨勢(shì)，企業(yè)債券的定價(jià)應(yīng)更多地以已經(jīng)市場(chǎng)化的國債為基準(zhǔn)，而不是以銀行存款利率為皐準(zhǔn)。立法時(shí)要把保護(hù)投資人的利益放在重要位置，使信用制度建設(shè)和加強(qiáng)企業(yè)的預(yù)算硬約束結(jié)合起來。債券市場(chǎng)的監(jiān)管應(yīng)該逐步統(tǒng)一起來，使監(jiān)管的力度不斷加強(qiáng)。同時(shí)也能夠?yàn)閭Y本市場(chǎng)的發(fā)展提出長遠(yuǎn)規(guī)劃。（六）地方政府融資方式的改革地方政府彌補(bǔ)預(yù)算赤字必須有一個(gè)正當(dāng)?shù)那?。根?jù)多數(shù)國家的經(jīng)驗(yàn)，法律允許地方政府發(fā)行內(nèi)債和外債。宙于我國地方政府缺乏預(yù)

6、算約束，存在投資饑渴癥,対于地方政府有一定控制是必要的。但是由于原有的預(yù)算體制，國有企業(yè)按照隸屬關(guān)系交納所得稅。地方為了增加收入，就必須多建地方企業(yè)。這不僅造成重復(fù)建設(shè)，而II還使地方政府具有強(qiáng)人的投資沖動(dòng)。因此，造成地方政府投資饑渴癥的根源是財(cái)政體制的問題。為此，耍改革現(xiàn)有的財(cái)政體制，使地方政府不再建企業(yè)。地方政府融資的改革應(yīng)該和地方政府投資范圍的重新確定相結(jié)合。地方政府為了增加財(cái)政收入，有建設(shè)新項(xiàng)目的內(nèi)在沖動(dòng)。這必然導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)。重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目沒有效益，還款有困難，這是地方出現(xiàn)債務(wù)問題的主要原因。

7、如果地方政府只做基礎(chǔ)設(shè)施，還款就有保證。因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施還款，可以有稅收和收費(fèi)作為保證。為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，地方財(cái)政體制必須做一些相應(yīng)的改革。只要地方企業(yè)不是地方政府所有,地方政府就要加強(qiáng)自己的預(yù)算約束?？梢钥紤]建立全國性的企業(yè)集團(tuán)，這些企業(yè)集團(tuán)會(huì)從競爭角度考慮安排其投資，從而避免了重復(fù)建設(shè)。同時(shí)，為了使地方政府自負(fù)盈虧，國家也應(yīng)該考慮建立地方政府破產(chǎn)程序。雖然中國的債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一段迅速發(fā)展的時(shí)期，但是總的來說,仍然處于初級(jí)階段。這需要經(jīng)過很多年的努力。發(fā)達(dá)國家走了幾百年，我們不需要走那么多年，我們可以直

8、接借鑒發(fā)達(dá)國家發(fā)展資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。為了迎接債券市場(chǎng)發(fā)展的新時(shí)期，必須從宏觀政策和金融體制改革等方而考慮債券市場(chǎng)的長期發(fā)展，并借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，少走不必要的彎路，使債券市場(chǎng)得到健康冇序的發(fā)展。