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《金融創(chuàng)新對(duì)金融分業(yè)市場(chǎng)及監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)與政策建議》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、金融創(chuàng)新對(duì)金融分業(yè)市場(chǎng)及監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)與政策建議摘要：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品木質(zhì)上是一種衍生產(chǎn)品，卻通常以債券的名義發(fā)行。因此，零售領(lǐng)域錯(cuò)誤銷售成為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售監(jiān)管的難題。分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管體制是建立在行業(yè)和金融產(chǎn)品性質(zhì)能夠明確界定的前提下，但隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，現(xiàn)代許多投資產(chǎn)品都具有復(fù)合型的特征，很難清楚地將其定性為某類產(chǎn)詁屬于哪個(gè)行業(yè)，而且產(chǎn)甜的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售也是多個(gè)金融行業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作，超越了行業(yè)界限，這就給分業(yè)監(jiān)管體制帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近幾年暴增的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品錯(cuò)誤銷售事件就是最具有代表性的實(shí)例，通過實(shí)例分析，提出為應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新的發(fā)展，我國(guó)亟待克服分業(yè)監(jiān)管體制的缺陷，進(jìn)行監(jiān)
2、管改革。關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；適合性義務(wù)；監(jiān)管;錯(cuò)誤銷售中圖分類號(hào)：F823.4一、引言2009年7月22日，香港16家分銷銀行最終以63億港元的代價(jià)分別以相當(dāng)于面值六成的金額（向65歲以下）或面值七成（向65歲以上）回購(gòu)合格投資者持有的債券的方式了卻了長(zhǎng)達(dá)近1年的錯(cuò)誤銷售糾紛。①雷曼迷你債券事件給香港金融服務(wù)業(yè)聲譽(yù)帶來很大沖擊，不僅如此，成千上萬的投資者還多次走上街頭，造成社會(huì)不穩(wěn)定。②而在金融危機(jī)期間，內(nèi)地外資金融機(jī)構(gòu)銷售的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也因大量出現(xiàn)零收益率或木金虧蝕，從而引發(fā)諸多糾紛。許多零售投資者反映，外資銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品銷售過程中存在誤導(dǎo)和欺詐，把不適合的高風(fēng)險(xiǎn)理
3、財(cái)產(chǎn)品推銷給他們。③有鑒于此，在最近的一個(gè)通知屮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止銀行銷售過于復(fù)朵和高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。④結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品大量出現(xiàn)相伴而生，也隨著衍生交易的發(fā)展而不斷發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一是從機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)不斷擴(kuò)展到零售投資者市場(chǎng)，而且市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛；二是結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，非保本、高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)甜大量取代原來保本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，成為零售市場(chǎng)的主導(dǎo)產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品日趨復(fù)雜、零售市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來一個(gè)主要問題就是：錯(cuò)誤銷售很容易發(fā)生。香港雷曼迷你債券是一款包含了復(fù)雜衍生品不保本的高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，但卻被大量銷售給不適合的退休人員和老人，
4、這一大規(guī)模錯(cuò)誤銷售事件不僅給香港整個(gè)金融服務(wù)業(yè)的聲譽(yù)帶來傷害，而且也造成了社會(huì)不穩(wěn)定。香港雷曼迷你債券錯(cuò)誤銷售暴露出了香港分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管體制存在缺陷和滯后。同樣問題也存在于我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制。隨著金融危機(jī)逐漸遠(yuǎn)去，新一輪興起的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品銷售高潮又將到來，⑤我國(guó)需要從香港迷你債券事件中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，改革和完善金融監(jiān)管體制，以確保金融創(chuàng)新和金融服務(wù)業(yè)的健康發(fā)展。二、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義、特征及發(fā)展本部分從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析。（一）結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義美國(guó)太平洋股票交易所將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義為“派生于或建立在單個(gè)證券或一籃子股票，指數(shù)、商品，債務(wù)或外匯，或其他資產(chǎn)，包括指數(shù)
5、、股權(quán)掛鉤的票據(jù)，通常包括一個(gè)在特定時(shí)間購(gòu)買股權(quán)或債券合約的固定期限票據(jù)或單位。”⑥2005年9月，美國(guó)全美證券經(jīng)紀(jì)交易商協(xié)會(huì)(NASD)在給成員企業(yè)通知05-59號(hào)通知一一《結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品銷售自指南》中將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品(StructuredProducts)定義為：“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品派生于或以單個(gè)證券、一籃子證券，單個(gè)指數(shù)，商品，債務(wù)或外匯為基礎(chǔ)的證券?！雹呒~約股票交易所將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)甜最為簡(jiǎn)明，將其定義為建立在其他證券基礎(chǔ)上的證券。⑧上述定義都偏重結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品復(fù)合型特點(diǎn)，但沒有闡明其風(fēng)險(xiǎn)與收益特點(diǎn)。美國(guó)證交會(huì)434號(hào)規(guī)則將結(jié)構(gòu)性證券(StructuredSecurities)⑨定義為“
6、現(xiàn)金流特征取決于一個(gè)或幾個(gè)指數(shù)或嵌入遠(yuǎn)期或期權(quán)或投資者的投資收益或發(fā)行人支付義務(wù)取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)，指數(shù)、利率或?qū)ι鲜鲑Y產(chǎn)價(jià)值變化非常敏感的證券?！雹膺@一定義突出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，但外延太窄，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍遠(yuǎn)比此定義所涵蓋的范圍要寬。香港證監(jiān)會(huì)定義是：“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品一般是指除涉及發(fā)行人(或在適用的情況中，擔(dān)保人)的信貸或違責(zé)風(fēng)險(xiǎn)之外，亦須在相關(guān)資產(chǎn)、機(jī)會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)方面承受通常與冇關(guān)發(fā)行人或擔(dān)保人無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品”。！這…定義突出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征,但對(duì)產(chǎn)品復(fù)合型特征與動(dòng)態(tài)性特征強(qiáng)調(diào)不夠。上述定義都不夠準(zhǔn)確，沒有完整概括出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的主要特征。2008年9月
7、，歐盟證券化論壇、國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)、國(guó)際互換與衍生協(xié)會(huì)、倫敦投資銀行協(xié)會(huì)、證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的代表歐洲金融服務(wù)業(yè)發(fā)布的《結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：分銷商與個(gè)人投資者Z間關(guān)系管理基本原則》給結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品下了一個(gè)業(yè)界普遍能夠接受的一個(gè)的定義。@即結(jié)構(gòu)性產(chǎn)詁是指把各種現(xiàn)金資產(chǎn)和衍生品結(jié)合起來形成具有不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況，讓投資者能夠享受到更廣泛投資機(jī)會(huì)各種金融丁具。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益通常派生于一個(gè)或幾個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括但不限于利率、權(quán)益或債務(wù)工具、一籃子證券、證券指數(shù)；單個(gè)商品或籃子商品，商品指數(shù)；單個(gè)貨幣或i籃子貨幣；一個(gè)或籃子證券的信用；
