第二講 利率風(fēng)險管理與股權(quán)風(fēng)險管理

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1、第二講利率風(fēng)險管理與股權(quán)風(fēng)險管理轉(zhuǎn)股價可向下修正的可轉(zhuǎn)換債券實際背景可轉(zhuǎn)債券受到了證券市場方方面面的青睞上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)熊市市場，投資者比較關(guān)注股價波動的風(fēng)險可轉(zhuǎn)債券的發(fā)行條款中，一般都設(shè)有轉(zhuǎn)股價修正條款例如，在龍電轉(zhuǎn)債（110726）的條款中，就設(shè)有“轉(zhuǎn)股價格時點向下修正條款”：自龍電轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起，滿半年、一年半、兩年半之日，如果該時點前30個交易日龍電A股收盤價的算術(shù)平均值與1.03的乘積低于當(dāng)時生效的轉(zhuǎn)股價格的98%，則該乘積自動成為修正后的轉(zhuǎn)股價格；例如水運轉(zhuǎn)債（100087），在其條款中設(shè)有轉(zhuǎn)股價向下修正條款，其修正權(quán)限與修正幅度為：

2、當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個交易日內(nèi)收盤價格的算術(shù)平均值不高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的80%時，公司董事會有權(quán)在不超過20%的幅度內(nèi)降低轉(zhuǎn)股價。修正幅度在20%以上時，由董事會提議，股東大會通過后實施，董事會此權(quán)力的行使在12個月內(nèi)不得超過一次。轉(zhuǎn)股價向下修正條款降低了可轉(zhuǎn)債持有人的投資風(fēng)險，有利于債券的發(fā)行?？赊D(zhuǎn)債估值方法對投資各方具有強烈的現(xiàn)實意義。數(shù)學(xué)模型可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價向下修正條款有各種形式，為了便于數(shù)學(xué)處理，我們對實際問題進行了一些簡化和抽象?；炯僭O(shè)注：采用平均股價的目的主要是為了防止大戶操縱股價，而采用幾何平均的目的主要為了數(shù)學(xué)求解的方便。轉(zhuǎn)債價格所

3、滿足的微分方程如果可轉(zhuǎn)換債券具有擔(dān)保，可以不考慮違約風(fēng)險。V表示可轉(zhuǎn)債價值，用X表示可轉(zhuǎn)債在時刻的轉(zhuǎn)股價模型的求解--轉(zhuǎn)股價向下修正條款的定價公式其中