家電行業(yè)：前半程穩(wěn)步調(diào)整,后半程或有驚喜-2012年度投資策略

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1、匯聚財(cái)智共享成長(zhǎng)前半程穩(wěn)步調(diào)整，后半程或有驚喜家電行業(yè)2012年度投資策略目錄一、歷史回顧：增速放緩趨勢(shì)漸顯，中期觀點(diǎn)逐步兌現(xiàn)二、白電展望：前半程穩(wěn)步調(diào)整，后半程或有驚喜三、黑電展望：增速或有超預(yù)期可能，關(guān)注龍頭表現(xiàn)四、投資策略及重點(diǎn)推薦公司歷史回顧：增速放緩趨勢(shì)漸顯，盈利能力有所減弱資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖2：前三季度家用電力器具行業(yè)主營(yíng)有放緩趨勢(shì)前三季度國(guó)內(nèi)家用電力器具行業(yè)主營(yíng)同比增速為26.45%，增速放緩趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)前三季度凈利增同比增速遠(yuǎn)低于主營(yíng)，僅為4.84%，行業(yè)盈利能力有所減弱原材料成本壓力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等負(fù)面因素是

2、導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下滑的主因圖3：凈利增增速明顯緩于主營(yíng)增速資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部圖1：行業(yè)整體盈利能力有所下滑（銷(xiāo)售利潤(rùn)率）資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部家電行業(yè)主要上市公司毛利率變動(dòng)一覽主要上市公司毛利率變化分析11年前三季度10年全年10年前三季度前三季度毛利率變動(dòng)白色家電格力電器17.35%21.55%20.13%-2.78%美的電器17.78%16.69%16.08%1.70%青島海爾24.44%23.38%24.90%-0.46%小天鵝A16.47%15.68%15.39%1.08%合肥三洋31.78%33.12%

3、33.25%-1.47%美菱電器21.59%23.79%24.48%-2.89%黑色家電海信電器19.96%17.34%16.01%3.95%TCL集團(tuán)15.13%14.08%13.02%2.11%四川長(zhǎng)虹15.12%16.32%15.07%0.05%深康佳A14.92%15.60%15.46%-1.54%廚房家電萬(wàn)和電氣28.44%28.18%27.67%0.77%華帝股份33.29%35.36%33.10%0.19%老板電器52.02%54.60%54.83%-2.81%小家電蘇泊爾27.44%27.96%28.35%-0.91%九陽(yáng)股份3

4、5.36%36.35%37.06%-1.70%愛(ài)仕達(dá)27.31%28.70%27.90%-0.59%圣萊達(dá)20.26%28.13%29.24%-8.98%家電上游三花股份23.86%25.17%26.55%-2.69%禾盛新材27.31%28.70%27.90%-0.59%海立股份12.47%14.01%13.62%-1.15%毅昌股份16.95%17.71%19.41%-2.46%從行業(yè)主要上市公司前三季度毛利率變動(dòng)來(lái)看，除黑電整體受面板價(jià)格下滑導(dǎo)致成本壓力放緩?fù)?，其他各?xì)分子行業(yè)毛利率均有一定下行趨勢(shì)主要上市公司主營(yíng)及業(yè)績(jī)變動(dòng)11年前三季度

5、主營(yíng)11年前三季度利潤(rùn)10年前三季度主營(yíng)10年前三季度利潤(rùn)主營(yíng)同比利潤(rùn)同比白色家電格力電器637.9337.73440.0428.9044.97%30.55%美的電器818.7828.80571.6026.2843.24%9.59%青島海爾568.3222.56486.3518.3512.16%9.50%小天鵝A93.664.2283.503.8667.88%61.69%合肥三洋27.892.5721.172.1531.74%19.53%美菱電器74.431.3168.982.987.90%-56.04%黑色家電海信電器164.648.8615

6、3.424.577.31%93.87%TCL集團(tuán)438.318.26362.021.9521.07%323.59%四川長(zhǎng)虹361.672.74293.070.9423.41%191.49%深康佳A114.11-1.64124.820.61-8.58%-368.85%廚房家電萬(wàn)和電氣20.071.6816.361.3722.68%22.63%華帝股份14.240.8611.830.5420.37%59.26%老板電器10.671.238.660.9423.21%30.85%小家電蘇泊爾53.203.5241.322.8828.75%22.22%九

7、陽(yáng)股份40.074.5039.994.660.20%-3.43%愛(ài)仕達(dá)15.740.3214.830.526.14%-38.46%圣萊達(dá)1.680.161.660.231.20%-30.43%家電上游三花股份32.002.9222.082.4044.93%21.67%禾盛新材8.600.698.090.806.30%-13.75%海立股份66.281.7149.320.8634.39%98.84%毅昌股份15.200.5012.900.9617.83%-47.92%家電行業(yè)主要上市公司主營(yíng)及凈利潤(rùn)增速一覽外延型增長(zhǎng)具有不可持續(xù)性，增速放緩實(shí)屬必

8、然資料來(lái)源：商務(wù)部,長(zhǎng)江證券研究部圖4：家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)售量增速前期有明顯放緩前期內(nèi)銷(xiāo)增速的維持主要來(lái)自于政策刺激下的需求釋放；從農(nóng)村市場(chǎng)來(lái)看，其主要來(lái)自于