股指期貨在機構投資者資產管理中的應用

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1、股指期貨在機構投資者資產管理中的應用南華期貨研究NFR2010年4月股指研究股指期貨在機構投資者資產管理中的應用摘要z我國的首只與股票市場相關的金融衍生品—滬深300指數(shù)期貨，在經歷了數(shù)年的準備期后終于塵埃落定。這對我們市場中的機構投資者而言，是個“成人禮”。從海外經驗來看，機構投資者在資產管理中普遍參與衍生品交易。他們主要是利用衍生品來對沖市場風險，也就是我們常說的套期保值。在套期保值的過程中，套期保值的比例會直接影響套保的最終效果，所以我們應利用科學的計量分析，在套保前確定好套期保值比例。其次，

2、機構投資者會運用衍生品調節(jié)他們的資產配置，機構可以利用股指期貨的做空機制、杠桿原理以及低交易成本的多項特征，靈活的調節(jié)他們的資產配置。對機構投資者而言，除了運用衍生品進行套期保值及資產配置之外，還可以進行純增益性投資。就這一塊而言，在我國股指期貨上市的初期，機構投資者可關注套利交易。因為根據(jù)其他市場的經驗，在指數(shù)期貨推出初期存在的套利機會遠大于市場成熟后的時期，并且這種交易不僅風險很小，而且獲利能力在上市初期或許會非?？捎^。南華期貨研究所李曉萍021-68755012lixiaoping@nawaa

3、4>>請務必閱讀正文之后的免責條款部分12010年4月南華研究報告目錄第一章機構投資者是金融衍生品的主要使用者1>.................................................3第二章股指期貨在機構資產管理中的運用........................................................32.1規(guī)避市場系統(tǒng)風險...........................................................

4、....................52.2調整資產配置.....................................................................................112.3增益及市場擇機.................................................................................13第三章結論.....................................

5、...............................................................18免責申明...........................................................................................21請務必閱讀正文之后的免責條款部分22010年4月南華研究第一章機構投資者是金融衍生品的主要使用者相對于傳統(tǒng)基礎類投資工具（如股票、債券等），金融衍生品具有復雜性及高風險性，進入門檻

6、也相對較高。因此從國際經驗來看，金融衍生品的主要使用者都是以機構投資者為主。先看美國，根據(jù)美國期監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2009年，在包括外匯、債券，股指在內的美國金融期貨2246.3萬手的總持倉中，機構大戶的持倉量約占到85%。其中大戶是指達到美國期監(jiān)會規(guī)定持倉規(guī)模而必須申報持倉量的投資者。從具體品種上來看，迷你標普500指數(shù)期貨的大戶持倉達90%；標普500指數(shù)期貨的大戶持倉達84%；迷你羅素2000指數(shù)期貨的大戶持倉達96%；納斯達克100指數(shù)期貨的大戶持倉達91%。包括合約規(guī)模較小、交易較為活躍

7、的迷你合約在內，美國各主要股指期貨品種中，機構大戶都占據(jù)了絕大部分持倉量。表1.1美國指數(shù)期貨合約機構大戶持倉情況期貨合約標普500迷你標普500迷你羅素2000納斯達克100機構大戶持倉84%90%96%91%數(shù)據(jù)來源：美國期貨監(jiān)督委員會再看亞洲的香港市場，香港恒指期貨市場機構投資者發(fā)展迅猛，機構投資者的交易占比從2001的42％增至2008年的64％。再看韓國，他們的KOSIP200股指期貨在全球各股指期貨交易量中位列第一，在這樣一個股指期貨發(fā)展相當成熟的國家里，個人投資者在股指期貨市場的比例不

8、斷下降，由2001年的70％左右降至2005年的40％左右，2007年進一步下降至35%。臺灣的歷史經驗也證明了股指期貨對于提高機構投資者比重的重要作用。在股指期貨推出后，臺灣股市的本土自然人交易量占比不斷下降，散戶交易占比從2001年的90%，降至2008年的70%。如果再把臺灣期權市場加入統(tǒng)計，散戶占比下降得更為明顯，從2001年的90%，降至2008年的40%。還有來自各方的調查研究數(shù)據(jù)表明，大量的資產管理公司在日常管理中應用股指期貨等衍生品的比例不斷上升。Ly