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《防范金融風(fēng)險須審慎推進(jìn)注冊制改革》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、防范金融風(fēng)險須審慎推進(jìn)注冊制改革■學(xué)術(shù)研究論文防范金融風(fēng)險須審慎推進(jìn)注冊制改革石建勛，同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、同濟(jì)大學(xué)財經(jīng)硏究所所長、同濟(jì)大學(xué)國家社科基金決策咨詢點首席專家今年6月中下旬股災(zāi)發(fā)生后z雖然IPO暫停，但針對IPO注冊制改革的預(yù)期，無論是監(jiān)管層還是學(xué)術(shù)界都偏樂觀。有人甚至認(rèn)為，市場化的注冊制改革將解決中國股市所有問題，這非常值得商榷。大家可能只看到了美國、我國香港地區(qū)等成熟資本市場實行注冊制改革的效果，沒有看到或者說沒有認(rèn)真硏究我國大陸資本市場與美國、香港地區(qū)資本市場，
2、在完善的配套法律環(huán)境和嚴(yán)格的市場監(jiān)管體系等方面存在的巨大差距。我認(rèn)為，注冊制改革無疑是未來資本市場的發(fā)展方向，但當(dāng)前我國法律法規(guī)、市場機(jī)制、監(jiān)管水平與監(jiān)管體制等各方面的條件與IPO注冊制均不配套。作為我國金融改革的重要組成部分,IPO注冊制改革面臨的難度和風(fēng)險之大可能超出我們預(yù)期，如果在推進(jìn)注冊制改革過程中不能有效防范和化解金融風(fēng)險，很有可能引發(fā)金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，必須牢固樹立金融風(fēng)險意識,加快完善配套體制機(jī)制,提高有效防范和化解金融風(fēng)險的能力水平，為推進(jìn)注冊制改革創(chuàng)造條件。目前IPO注冊
3、制改革的實施條件還不具備注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實質(zhì)判斷。只要證券發(fā)行人履行了信息披露義務(wù)，不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏，即使該證券沒有田可投資價值，證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)以其他理由而拒絕注冊。注冊制的核心思想是:對證券發(fā)行不設(shè)置條件，只要滿足了披露要求，任何企業(yè)皆可公開發(fā)行證券;監(jiān)管者的責(zé)任是
4、讓上市公司充分披露信息，讓市場對股票進(jìn)行選擇并定價,加強(qiáng)事后控制。理想狀態(tài)下的IPO注冊制將有助于轉(zhuǎn)變政府職能,釋放市場活力,這與中共十八屆三中全會提出的〃發(fā)揮市場在資源配置中的決走性作用，更好地發(fā)揮政府的作用〃相契合。注冊制也有利于擴(kuò)大直接融資規(guī)模,為企業(yè)發(fā)展構(gòu)建可持續(xù)的直接融資平臺。而且,與核準(zhǔn)制相比，在理想狀態(tài)的注冊制下，發(fā)行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少，有助于資本市場快速實現(xiàn)資源配置功能?？偠灾?，理想狀態(tài)下的注冊制將更好地發(fā)揮資本市場的價格發(fā)現(xiàn)、投融資、資源配置等三大基礎(chǔ)
5、性功能。注冊制改革是我國資本市場未來發(fā)展的重要方向，但也應(yīng)該看到，注冊制改革是一場自上而下的系統(tǒng)性改革,是涉及市場參與主體的一項〃牽牛鼻子〃的系統(tǒng)工程，具有涉及面廣、長期性和不斷博弈的特點?？梢哉f，注冊制改革成功與否，直接關(guān)系到資本市場能否步人可持續(xù)健康發(fā)展的長期軌道，避免墜人大起大落、短牛長熊、停發(fā)和超發(fā)間歇性的惡性循環(huán)。理想的IPO注冊制的實現(xiàn)是需要優(yōu)良的市場生態(tài)作為其生存基礎(chǔ)的,成熟的市場主體、完善的市場機(jī)制是IPO注冊制的必要條件，而要實現(xiàn)該目標(biāo)z需要付出相當(dāng)多的努力,也需要經(jīng)過—個相當(dāng)長
6、的過程。第一,扭曲的股價回歸正常水平。中小板和創(chuàng)業(yè)板股票如此高的估值水平必然帶來很多問題，當(dāng)二級市場的股價處在扭曲的狀態(tài)時，新股的定價一定是扭曲的,即使人為地將新股IPO的定價壓低，上市后必然出現(xiàn)較大幅度的溢價。第二,上市公司的治理結(jié)構(gòu)需要完善,以改變惡意〃圈錢〃和〃套現(xiàn)〃的行為。第三,投資者結(jié)構(gòu)和投資者行為需要調(diào)整。注冊制的核心是把新股定價的主導(dǎo)權(quán)交給市場，如果市場的投資者以散戶為主導(dǎo)，其結(jié)果很可能是少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合謀來欺騙散戶投資者，散戶將成為新制度的犧牲品。第四,要有健全的投資者利
7、益保護(hù)機(jī)制。注冊制下」P0把關(guān)者由證監(jiān)會變成市場,就必須健全投資者利益保護(hù)機(jī)制，讓投資者能夠有效維護(hù)自己的合法權(quán)益，當(dāng)上市公司或其他參與主體存在違規(guī)行為時，投資者能夠為自己的損失討回公道。第五，發(fā)行、上市監(jiān)管以及事后監(jiān)管等需要進(jìn)一步強(qiáng)化。中國對證券違法行為的處罰比美國同類案件輕得多，不足以造成對違法行為的威懾，美國對同類案件的判決往往是幾十年甚至上百年。第六"目關(guān)配套法制建設(shè)和完善，這也需要一個長期過程。強(qiáng)行推進(jìn)注冊制改革可能引發(fā)金融風(fēng)險盡管從長遠(yuǎn)來看,注冊制改革對資本市場健康可持續(xù)發(fā)展的正面影響
8、是多方面的。但短期來看，注冊制改革面臨的難度和風(fēng)險非常之大。當(dāng)前我國實行注冊制的經(jīng)濟(jì)制度、市場機(jī)制和市場主體成熟度等條件都不完善，法制建設(shè)和監(jiān)管改革與注冊制均不配套，不可貿(mào)然推出注冊制。如果匆忙推出注冊制，將可能對金融市場產(chǎn)生巨大沖擊，導(dǎo)致IPO質(zhì)量下降、IPO數(shù)量失控;導(dǎo)致金融權(quán)貴對中小投資者財富的洗劫；導(dǎo)致滬深兩大交易所出現(xiàn)惡性競爭，為爭奪上市資源而降低審核標(biāo)準(zhǔn)等z甚至引發(fā)金融風(fēng)險。1.可能引起大量劣質(zhì)企業(yè)粉飾報表一擁而上，加劇資本市場波動甚至引發(fā)金融風(fēng)險。若沒做好充分準(zhǔn)備,貿(mào)
