建投能源定增分析報(bào)告

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1、建投能源定增分析報(bào)告上市公司名稱及代碼：建投能源(000600)報(bào)告F1期：2016年2月3F1報(bào)告人：李奕(一)公司基本面分析1、公司基本情況建投能源是河北南部電網(wǎng)最大的獨(dú)立發(fā)電公司主要從事投資、建設(shè)、經(jīng)營管理以電力生產(chǎn)為主的能源項(xiàng)目，大股東河北建投實(shí)力雄厚，在地方電力集團(tuán)中位屈前列。公司在07年3月初通過定向增發(fā)收購大股東旗下的5家電廠股權(quán)，通過收購，公司成為河北南網(wǎng)最大的發(fā)電公司，一躍成為電力板塊的二線龍頭，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。同時(shí)公司資產(chǎn)優(yōu)良，是電力行業(yè)中少冇的全部機(jī)組為30萬千瓦以上的發(fā)電公司。公司在07年3月初通過定向增發(fā)

2、收購大股東旗下的5家電廠股權(quán)。2014年12月，置入控股股東持有的河北大唐國際王灘發(fā)電30%股權(quán)、國電河北龍山發(fā)電29.43%股權(quán)、國電承徳熱電35%股權(quán)、承徳龍新熱力35%股權(quán)，同時(shí)公司將了公司河北建投國融能源服務(wù)股份有限公司90%股權(quán)直出給建投集團(tuán)。2014年8月直入控股股東宣化熱電100%股權(quán)、國華滄東發(fā)電40%股權(quán)、三河發(fā)電15%權(quán)益。通過收購，公司成為河北南網(wǎng)最人的發(fā)電公司，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，公司盈利得到人幅提升。2、公司股本結(jié)構(gòu)火電整合平臺$新能源發(fā)電整合平臺j資料來源：華泰證券研究所公司當(dāng)前總股本為17.9億股，流通股

3、為10.9億股。公司大股東為河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司持股比例為74.55%,其中限售股為70149萬股，占股39.15%,不限售股為502597J股，占股28.05%。大股東并無質(zhì)押股份。3、業(yè)績驅(qū)動因素公司盈利增長除收購大股東旗下電力資產(chǎn)外,近幾年煤炭價(jià)格下跌也大大降低了公司發(fā)電成木，公司盈利大幅捉升。秦皇島煤炭價(jià)格環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)從秦皇島煤炭價(jià)格走勢看，從2011年起煤炭價(jià)格震蕩卜挫，山西優(yōu)混價(jià)格從800/噸以上下跌至近期的400元附近，跌幅超過50%。2015年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.82億，同比降低14.1

4、3%，歸屬母公司股東的凈利潤為17.52億元，同比增長10.40%,每股收益0.98元。公司營收下降主要受區(qū)域內(nèi)發(fā)電利用小時(shí)下降以及國家下調(diào)燃煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)等因索影響，公司營業(yè)收入同比小幅下降，但得益于國內(nèi)煤炭市場價(jià)格持續(xù)走低，公司仍然保持了較好的盈利水平。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS為1.25元、1.35元，年復(fù)合增長率為10%左右。根據(jù)河北省物價(jià)局下發(fā)關(guān)于降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和工商業(yè)用電價(jià)格的通知，河北省內(nèi)南、北電網(wǎng)燃煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)分別降低3.2分錢、1.7分錢，調(diào)整后的南、北電網(wǎng)燃煤發(fā)電機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電

5、價(jià)（含脫硫、脫硝和除塵）分別為0.3914元、0.3971元。對達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)并經(jīng)環(huán)保部門驗(yàn)收合格的燃煤發(fā)電機(jī)組給予0.8分錢的電價(jià)補(bǔ)償。建投能源電力輸送主要在河北，調(diào)整Z前河北燃煤標(biāo)桿電價(jià)約在0.41-0.42元范圍，下調(diào)電價(jià)對金業(yè)盈利影響在10%以內(nèi)，近三周電力股價(jià)大幅下跌一定程度上已反應(yīng)此種負(fù)面影響。2016年1B200至1刀26LI（2016年第四周）秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)（環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價(jià)格）報(bào)收于374元/噸，比去年同期下降了137元/噸、降幅為26.8%。2

6、016年以來第一周降幅為28.3%,第二周降幅為28.5%,第三周降幅為28.7%o假設(shè)環(huán)渤海動力煤價(jià)格指數(shù)在370元/噸，2016年全年降幅在15-20%左右，這意味著2016年建投能源成木下降也在這個區(qū)間內(nèi)，成木降幅可以抵消電價(jià)下調(diào)的影響。公司營收與凈利增長情況分析4、行業(yè)簡析2012年至今，電力增長速度隨看新常態(tài)經(jīng)濟(jì)而下滑，我國目前電力行業(yè)開始進(jìn)入成熟期階段，一是因?yàn)榄h(huán)保和效率的要求，二是用電需求的變化，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)用電結(jié)構(gòu)不斷發(fā)展，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和時(shí)間的推移，我國的三大產(chǎn)業(yè)的用電結(jié)構(gòu)也在逐步向

7、第三產(chǎn)業(yè)用電增人的方向調(diào)整。2015年全社會用電最同比僅增0.5%,國家電網(wǎng)報(bào)預(yù)計(jì)2016年我國全社會用電量增長1-3%o2016年1月29日秦皇島5500大卡動力煤平倉價(jià)369元/噸，較前期低點(diǎn)上漲18元,漲幅約為5%o國泰君安預(yù)計(jì)因矩期季節(jié)性因素及政府對供給側(cè)改革，主流煤企抬高煤價(jià)難以在2016年全年范圍形成趨勢，畢競過剩產(chǎn)能淘汰需要一定時(shí)間，面對下游需求不振，預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格還有一定下行空間（下降10%）,煤電產(chǎn)業(yè)鏈利益關(guān)系將會尋找新的平衡點(diǎn)。2015年，電力企業(yè)由于煤價(jià)下跌，電丿J企業(yè)盈利大幅提升。國家發(fā)改委2015年4月1

8、9日發(fā)布《關(guān)于降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)和工商業(yè)用電價(jià)格的通知》。通知指出，全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)下調(diào)約2分錢；全國工商業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦吋下調(diào)約1.8分錢，繼續(xù)加大對高耗能行業(yè)、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)實(shí)施差別電價(jià)。2015年12刀底《國家發(fā)改委關(guān)于降低燃煤發(fā)電