寶鋼投資價(jià)值分析

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1、案例：寶鋼股份的投資價(jià)值分析一.背景介紹寶鋼鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寶鋼股份”，股票代碼：600019）是由上海寶鋼集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，于2000年12月12日在上海證券交易所掛牌上市。其主要經(jīng)營(yíng)范圉包括：鋼鐵冶煉、加工，電力、煤炭、工業(yè)氣體生產(chǎn)、碼頭、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)扰c鋼鐵相關(guān)的業(yè)務(wù)，技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)和技術(shù)管理咨詢服務(wù)，汽車(chē)修理，經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備等。主要產(chǎn)品有熱軋板卷、普通冷軋薄板、鍍鋅板、鍍錫板、彩涂板、電

2、工鋼、無(wú)縫鋼管、熱軋酸洗板、高速線材、不銹鋼、特殊鋼等，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、家電、石油化工、機(jī)械制造、能源交通、建筑裝潢、金屬制品、航空航天、核電、電子儀表等行業(yè)。寶鋼股份是我國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。寶鋼股份以其誠(chéng)信、人才、創(chuàng)新、管理、技術(shù)諸方面的綜合優(yōu)勢(shì)，奠定了在國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)上世界級(jí)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的地位?！妒澜玟撹F業(yè)指南》評(píng)定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力為前三名，也認(rèn)為是未來(lái)最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。寶鋼股份還連續(xù)三年榮膺《財(cái)富》全球最受贊賞的公司稱(chēng)號(hào)。二、寶鋼股份宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司狀況分析以及盈利能

3、力預(yù)測(cè)從宏觀經(jīng)濟(jì)分析，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，工業(yè)化進(jìn)程加快，下游行業(yè)如建筑、機(jī)械、汽車(chē)、造船、家電、石油天然氣等用鋼主要行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)之勢(shì)，這保證了國(guó)內(nèi)鋼鐵需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)。另一方面，人民幣升值、出口退稅政策收緊、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇等因素將抑制鋼材出口的增長(zhǎng)。而國(guó)家控制經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)，控制固定資產(chǎn)投資,加快國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，將使國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)強(qiáng)度增長(zhǎng)趨勢(shì)有所減弱。從行業(yè)分析來(lái)看，一方面，我國(guó)鋼鐵工業(yè)正處于長(zhǎng)期的平穩(wěn)發(fā)展增長(zhǎng)期。2006年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到4.2億噸，同比增長(zhǎng)18%,占全球粗

4、鋼產(chǎn)量的33.8%,是推動(dòng)和促進(jìn)全球鋼材生產(chǎn)和消費(fèi)不斷增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿σ蛩?。此外，我?guó)新的鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策將引導(dǎo)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入以大企業(yè)集團(tuán)為主體的戰(zhàn)略重組新階段，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)做大做強(qiáng)，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，這為寶鋼股份這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的好機(jī)會(huì)。加上國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，特別是俄羅斯和中東地區(qū)的鋼鐵需求量激增，鋼材價(jià)格不斷上漲，表明鋼鐵業(yè)仍處在上升階段。另一方而，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)低于國(guó)際市場(chǎng)水平，而鋼鐵原材料，包括鐵礦石的價(jià)格仍在高位運(yùn)行，這些因素都將對(duì)整個(gè)鋼鐵業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面

5、影響。從公司分析，寶鋼股份2006年在產(chǎn)品銷(xiāo)量、收入和利潤(rùn)等方面均創(chuàng)歷史新高。全年實(shí)現(xiàn)商品坯材銷(xiāo)量2140.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1577.9億元，同比增長(zhǎng)24.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額190.1億元，同比增長(zhǎng)3.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.1億元,同比增長(zhǎng)2.7%o寶鋼股份的主要產(chǎn)品包括冷軋產(chǎn)品、熱軋產(chǎn)品、不銹鋼和特種鋼材等四類(lèi)產(chǎn)品，其中的許多產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)占有重要的市場(chǎng)份額，如冷軋汽車(chē)用鋼板的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為51.7%；家電用鋼板的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占用率為36.8%；工業(yè)用熱軋不銹鋼的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占用率為40.9%；制

6、品用熱軋不銹鋼產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占用率為50%。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)分析，以及對(duì)這幾種產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外價(jià)格、供需情況及利潤(rùn)率的綜合分析，我們對(duì)寶鋼股份的各項(xiàng)收入、費(fèi)用等指標(biāo)做出了合理的預(yù)測(cè)，具體包括：（1）銷(xiāo)售收入在2007-2008年增長(zhǎng)25%,在2009-2010年增長(zhǎng)10%；（2）銷(xiāo)售利潤(rùn)率保持過(guò)去6年的平均值，即27%；（3）貿(mào)易收入和其他收入、貿(mào)易成木和其他成木在未來(lái)4年按照10%比率增長(zhǎng)；（4）主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.66%計(jì)算，該比率為過(guò)去6年主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比值的平均數(shù)；（

7、5）其他收入按過(guò)去6年的平均數(shù)來(lái)估計(jì)并保持不變；（6）營(yíng)業(yè)及管理費(fèi)用按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的5.65%計(jì)算，該比率為過(guò)去6年?duì)I業(yè)及管理費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比值的平均數(shù)；（7）折I口及攤銷(xiāo)按照主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的12.99%計(jì)算，該比率為過(guò)去6年折I口及攤俏與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比值的平均數(shù)；（8）鋼鐵銷(xiāo)售中的其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入及銷(xiāo)售成本增長(zhǎng)率均為10%；（9）財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支及少數(shù)股東損益與2006年相同；（10）企業(yè)所得稅稅率為33%。根據(jù)寶鋼股份2001-2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及上述預(yù)測(cè)，我們可以得出寶鋼股份未來(lái)兒

8、年的預(yù)測(cè)利潤(rùn)表（見(jiàn)表1）鋼鐵銷(xiāo)售收入114905143631179539197493217242其中：冷軋產(chǎn)品3981749771622146843575279熱軋產(chǎn)品3148839360492005412059532不銹鋼1886223578294723241935661特種鋼79789973124661371215083其他1676020950261882886031687貿(mào)易30