寶鋼股份投資價(jià)值分析.ppt

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1、寶鋼股份投資價(jià)值分析------基于普通股估值模型寶鋼股份簡(jiǎn)介寶山鋼鐵股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”）是中國(guó)最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。主營(yíng)鋼鐵冶煉、加工,電力、煤炭、工業(yè)氣體生產(chǎn)、碼頭、倉(cāng)儲(chǔ)等。2000年12月12日由中金、聯(lián)合證券推薦在上交所上市。第一大股東為寶鋼集團(tuán)有限公司，持股比例74.97%。目前股價(jià)市值4.75元。目錄估值模型分析估值模型局限市盈率模型證券簡(jiǎn)稱大冶特鋼河北鋼鐵安陽(yáng)鋼鐵八一鋼鐵武鋼股份包鋼股份山東鋼鐵首鋼股份平均值每股收益0.120.0346-1.4610.20.0320.032-0.6521-0.1039-0.2288月均價(jià)6.772.382.6

2、55.342.865.572.023.023.83市盈率13.5850.54-1.3525.260.42149.68-3.02-17.9743.64市盈率模型四月份內(nèi)在價(jià)值：根據(jù)寶鋼股份每股收益0.6000元和可比公司的每股市盈率，計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值=0.6*43.64=26.18元寶鋼股份2013年四月份市場(chǎng)價(jià)格為4.83元，表明值得投資。股利折現(xiàn)模型年份200420052006200720082009201020112012DPS（每十股/元）2.53.23.23.53.51.8232增長(zhǎng)率(%)2809.380-48.5711.1150-33.33股利折現(xiàn)模型假設(shè)股票的股利

3、按照一個(gè)常數(shù)增長(zhǎng)，股利增長(zhǎng)率用歷史增長(zhǎng)率的算術(shù)平均數(shù)按照算術(shù)平均數(shù)計(jì)算：增長(zhǎng)率=（28+0+9.38+0-48.57+11.11+50-33.33）/8=2.07寶鋼股份2012年凈資產(chǎn)報(bào)酬率為8.85%，將必要收益率r近似認(rèn)為等于凈資產(chǎn)報(bào)酬率股票價(jià)值估值：P=D1/(r-g)=0.32/(0.0885-0.0207)=4.72元而寶鋼股份4月23日的股價(jià)為4.75元，用此模型估值寶鋼股份目前股價(jià)接近內(nèi)在價(jià)值，不具有投資價(jià)值。剩余收益模型年份每股收益（預(yù)測(cè)值）每股凈資產(chǎn)（預(yù)測(cè)值）回報(bào)率2.93%折現(xiàn)因子折現(xiàn)值20120.466.3920130.46.570.2197.18%0

4、.20420140.486.760.2994.44%0.27420150.396.890.1991.74%0.17420160.457.010.2589.21%0.223剩余收益模型注：每股收益是根據(jù)2008年到2012年每股收益預(yù)測(cè)的，2008年到2011年每股收益分別為：0.48、0.15、0.51、0.31.每股凈資產(chǎn)是根據(jù)2008年到2012年預(yù)測(cè)的，2008年到2011的值分別為：5.39、5.28、5.78、6.07行業(yè)投資回報(bào)率是選選擇了寶鋼、包鋼、精工鋼構(gòu)、武鋼、南鋼、杭鋼股份的平均值，采用的數(shù)值是，每股收益/每股凈資產(chǎn)，它們的數(shù)值分別是寶鋼9.58%、包鋼1

5、.98%、精工鋼構(gòu)10.05%、武鋼0.90%、南鋼-5.69%、杭鋼股份0.76%，求得平均值2.93%。內(nèi)在價(jià)值=每股收益—期初每股凈資產(chǎn)x投資回報(bào)率。內(nèi)在價(jià)值=6.39+0.204+0.274+0.174+0.223=7.27內(nèi)在價(jià)值大于目前股價(jià)，故固有投資價(jià)值估值模型局限市盈率估值模型屬于相對(duì)估值，需要金融市場(chǎng)有大量可比價(jià)的評(píng)估資產(chǎn)。但“可比公司”的選擇是個(gè)主觀概念，世界上沒有在風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性方面完全相同的兩個(gè)公司。市盈率指標(biāo)計(jì)算以公司上一年的盈利水平為依據(jù)，忽略了對(duì)公司未來盈利狀況的預(yù)測(cè)。從單個(gè)公司來看，市盈率指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)較穩(wěn)定的公用事業(yè)、商業(yè)類公司參考較大，但對(duì)業(yè)績(jī)不

6、穩(wěn)定的公司，則易產(chǎn)生判斷偏差。估值模型局限股利折現(xiàn)模型基本原理是股票價(jià)格等于其預(yù)期紅利的現(xiàn)值總和。用該模型需要對(duì)股利分配的成長(zhǎng)率作出預(yù)測(cè)，而我國(guó)上市公司派現(xiàn)不是普遍現(xiàn)象，并且派現(xiàn)的公司分配的現(xiàn)金金額也有限，如果股息支付率不能反映收益增長(zhǎng)率的變化，那么股利折現(xiàn)模型就會(huì)低估無股息支付或低股息支付股票的價(jià)值。估值模型局限剩余收益模型基于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)。需要合理預(yù)測(cè)未來期間的剩余收益及其持續(xù)期限。由于我國(guó)股市建立時(shí)間不長(zhǎng),對(duì)以公司基本面分析為主的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)樣本過少,因此對(duì)于剩余收益方法是否對(duì)我國(guó)上市公司具有較強(qiáng)的解釋能力還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。