上市公司再融資的定義、驅(qū)動因素與方式選擇

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1、上市公司再融資的定義、驅(qū)動因素與方式選擇【摘要】近年金融行業(yè)在飛速發(fā)展，隨著制度的不斷完善，1993年興起的再融資展現(xiàn)出充沛的活力，逐漸成為眾多上市公司獲取資金以發(fā)展自身的重要手段。在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)的發(fā)展很大一個程度取決于一個穩(wěn)定的資金來源，因此，現(xiàn)代企業(yè)可持續(xù)發(fā)展必不可少的一個方式就是融資。融資是企業(yè)獲得資金的重要途徑，通過資金的注入可以有效緩解企業(yè)壓力，合理地調(diào)配資金的配置，為企業(yè)創(chuàng)造一個適宜發(fā)展的空間。對于上市公司而言，再一次募集資金可以更加靈活地選擇一個適合本企業(yè)的融資渠道和融資方式進(jìn)行再融資

2、活動,并且公募基金的數(shù)量在很大程度上會影響到上市公司在未來的發(fā)展能力。本文以上市公司為研究對象，通過文獻(xiàn)查閱法明確再融資的相關(guān)定義，系統(tǒng)地介紹再融資的方式、特征和區(qū)別，為上市公司在進(jìn)行融資活動時(shí)提供一定的參考?！娟P(guān)鍵詞】再融資；驅(qū)動因素；方式選擇一、再融資（一）再融資的定義上市公司的融資有首次融資（IPO）和再融資兩種方式。再融資的概念是相對于首次融資而言的，是指上市公司在首次向公眾公開發(fā)行股票后，為保持市場的地位并繼續(xù)發(fā)展自身，通過其他融？Y渠道和融資方式向社會再次融資獲取資金。上市公司的資金需求者與資金的

3、供給者之間達(dá)成交易，給予其一定的補(bǔ)償換取現(xiàn)實(shí)的資金流入，并承諾給予在未來為其帶來收益。本文所提出的的再融資概念是上市公司在第一次向社會公眾發(fā)行股票后，以對外增發(fā)、配股、發(fā)行各類債券和銀行貸款等方式再次獲取資金以發(fā)展企業(yè)的行為。（二）再融資的分類目前為止，國內(nèi)外學(xué)者對上市公司的再融資方式的分類有各種各樣不同的觀點(diǎn)，本文綜合各種觀點(diǎn)，并從自身了解體會出發(fā)來對上市公司的融資方式進(jìn)行分類，將其分為為股權(quán)融資、半股權(quán)半債權(quán)融資、債權(quán)融資這三類。1?股權(quán)融資股權(quán)再融資是在上市公司首次在一級市場上公開發(fā)行股票后，股東愿意放

4、棄自身所擁有的一部分的企業(yè)所有權(quán)，再次向市場出售公司的股票來引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)再融資一般可分為兩大類，即內(nèi)部股權(quán)融資和外部股權(quán)收益。其中內(nèi)部股權(quán)融資主要指的是留存收益，外部股權(quán)收益包括配股和增發(fā)新股，其中增發(fā)包括公開增發(fā)和定向增發(fā)兩種方式。2?債權(quán)融資債權(quán)融資是指企業(yè)以支付利息的方式向債權(quán)人借入資金來確保企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動能順利進(jìn)行，并在借款到期后償還資金本金的融資方式。上市公司債權(quán)融資可以通過向銀行借款、發(fā)行票據(jù)和公司債權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)本公司對資金的需求。3?半股權(quán)半債券半股權(quán)半債券方式主要是指上

5、市公司在市場上發(fā)行附加有一份期權(quán)的可轉(zhuǎn)換債券，這一份期權(quán)使得購買者在一定規(guī)定時(shí)間內(nèi)可自主將其手中的債券進(jìn)行一定的轉(zhuǎn)換，他們可以根據(jù)自身需求將債券轉(zhuǎn)成股票或者繼續(xù)持有債券?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票前它只是債券，但轉(zhuǎn)換后，它不再是純粹的債權(quán)而是成為上市公司的股東，因此，可轉(zhuǎn)換債券雙重性，同時(shí)具有債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)。上市公司再融資分類情況如下圖1-1所示。（三）再融資的特征1?融資條件不同三種再融資方式在融資條件上存在一定的差異性，不管是組織機(jī)構(gòu)、盈利能力、財(cái)務(wù)情況還是資金使用等方面國家都有明確的規(guī)章制度來對其提出相應(yīng)

6、的要求。在凈資產(chǎn)的收益率上國家就對上市公司給予了明確的規(guī)范，只有一個公司在連續(xù)的三個會計(jì)年度都是盈利狀態(tài)才能進(jìn)行配股，而只有最近三個會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率都必須高于6%的條件下，企業(yè)才有機(jī)會發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和增發(fā)新股?？梢?，在融資條件上配股的要求相對較低。2.融資規(guī)模不同不同的再融資對于融資規(guī)模有著不一樣的限制條件，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要求上市公司發(fā)行債券后的債券余額不能超過最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%；只有配股的總額低于配股前的總股本的30%才能選擇配股的融資方式；國家對于增發(fā)的再融資方式不做相應(yīng)的限制，公司

7、可以根據(jù)融資目標(biāo)來和自身需求來靈活決定發(fā)行多少。因此，增發(fā)是融資規(guī)模最大的一種再融資方式，可轉(zhuǎn)換債權(quán)和配股的規(guī)模都有嚴(yán)格的限制。3.發(fā)行定價(jià)不同對于上市公司，不同的融資方式對于發(fā)行定價(jià)有不同要求。公開增發(fā)股票的發(fā)行價(jià)格與公告招股前20個交易日股票均價(jià)或者前一個交易日的均價(jià)有很大關(guān)系，發(fā)行定價(jià)的價(jià)格不低于前面兩個均價(jià)；在發(fā)可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，規(guī)定修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的投票表決通過不能低于參與股東大會人員的2/3,并且修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格要高于修正前的均價(jià)；而債券融資一般較少出現(xiàn)在上市公司是再融資的選擇范圍內(nèi)，很少的企業(yè)會選擇發(fā)行

8、企業(yè)債券。因此，綜合看來配股融資的價(jià)格會相對二、再融資的發(fā)展20世紀(jì)80年代初，隨著改革開放打開國門后我國融資市場慢慢發(fā)展起來，但是由于剛剛接觸外來事物，剛開始發(fā)展十分緩慢，長時(shí)間處于停滯的狀態(tài)。1993年，我國開始興起發(fā)行配股，我國國內(nèi)的上市公司迎來難得的發(fā)展機(jī)遇。但在1993年一1998年的發(fā)展初期，我國再融資方式較單一,局限于配股和債券融資。1998年?2001年國家實(shí)施市場化試點(diǎn)，逐步開放放