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《我國上市公司再融資方式的比較與選擇》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、我國上市公司再融資方式的比較與選擇 (武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,湖北武漢430070)
摘要:文章針對我國上市公司再融資方式的現(xiàn)狀,對不同再融資方式進(jìn)行了比較,在此基礎(chǔ)上,對影響上市公司配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券選擇行為的潛在因素進(jìn)行了剖析,從不同方面探索上市公司合理選擇再融資方式的有效途徑,并對上市公司融資創(chuàng)新采用多種融資方式,進(jìn)行組合融資提出了相關(guān)策略。
關(guān)鍵詞:上市公司;再融資;融資策略;中國
中圖分類號(hào):F830.9(2)文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007—6921(XX)22—0055—03
證券市場的重要功能是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配
2、置,使具備發(fā)展前途的企業(yè)通過證券市場融資以發(fā)展壯大。與此同時(shí),作為上市公司,根據(jù)自身發(fā)展需要,通過證券市場合理適度再融資,以獲得持續(xù)發(fā)展的能力。
在我國,上市公司再融資渠道隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化,經(jīng)過了一個(gè)從單一性到多元化發(fā)展的過程。目前,上市公司通過證券市場再融資方式主要有配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債券,他們在我國證券市場的發(fā)展階段起到了不同的作用。
1我國上市公司再融資方式的歷史演變
1.1起步階段——1998年5月以前,配股是惟一的再融資方式
1995年證券市場的回暖和上市公司數(shù)量的增加使再融資的隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大。由于配股所
3、需的審批時(shí)間較短,公司具體操作起來也更簡單,再基于對我國特殊國情的考慮,在1998年5月以前,配股是我國上市公司再融資的惟一方式。在這一階段實(shí)施配股的上市公司約有140家。
1.2初步發(fā)展階段——1998年5月至2001年3月,以配股為主,增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券為輔的再融資格局
1998年5月,滬深兩市的5家上市公司開始增發(fā)新股的試點(diǎn)工作。1999年7月,上海上菱電器股份公司成功實(shí)施增發(fā),標(biāo)志著我國開始了上市公司再融資的新探索。自此,增發(fā)作為上市公司的一條再融資的新渠道,開始逐步為市場所認(rèn)同,1999年有9家公司實(shí)施增發(fā),而2000年則有24家公司
4、實(shí)施增發(fā),募集資金221億元,幾乎占整個(gè)再融資總量的1/3。XX年共有65家上市公司在A股市場增發(fā)再融資956億元。
1.3市場化階段——2001年3月至今,增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并重的多元化的再融資格局
中國證監(jiān)會(huì)分別于2001年3月28日和4月27日發(fā)布《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》,以這兩個(gè)辦法為標(biāo)志,我國上市公司的再融資進(jìn)入了一個(gè)新階段。這一新階段的特點(diǎn)是上市公司紛紛加快增資擴(kuò)股的步伐,再融資的格局正在發(fā)生根本性變化,以前那種以配股為主的再融資模式逐漸被打破,再融資正朝著市場化和多元化的方向發(fā)展。
5、2我國上市公司再融資現(xiàn)狀
從2000年~XX年,中國股票市場已累計(jì)融資超過15750.5億元,其中首次公開發(fā)行(IPO)融資總額為8385.5億元,占市場總?cè)谫Y額的53.23%;再融資總額為7365億元,占市場總額的46.76%。2000年上市公司IPO總?cè)谫Y額為832.5億元,平均融資額為5.7億元,而到了2007年上市公司IPO總?cè)谫Y額為4473.3億元,平均融資額為37.3億元,分別增長了437.3%和554.4%。與IPO相似,再融資的增長速度驚人。2000年上市公司再融資總額為791億元,平均再融資為4.1億元;XX年再融資總額為3940
6、億元,平均再融資額為21億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別增長了398.1%和412.2%,如表1。XX年再融資總額占XX年A股市場總?cè)谫Y金額的4685%,再融資規(guī)模幾乎達(dá)到前十年的總和。從趨勢看,再融資規(guī)模不斷增大(見表1)。
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資料來源:統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)根據(jù)深交所巨潮資訊網(wǎng)2000~XX年的資料整理。
2000年~XX年是再融資大力發(fā)展時(shí)期,XX年全年我國以增發(fā)(含定向)方式進(jìn)行再融資的公司為178家(以定向增發(fā)為主,見表2)。
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資料來源:WIND數(shù)據(jù)
由此可見增發(fā)已成為上市公司再融資的重要渠道,其所推行的市場化發(fā)行機(jī)制也逐漸為市場所認(rèn)同,增發(fā)已成為上市公司再融資的一種常規(guī)模式。當(dāng)前融資環(huán)境已發(fā)生很大變化,融資渠道已大大拓寬,而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大,股權(quán)融資的成本也不再低廉,從長期看,增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降。
3三種再融資方式的比較
目前我國上市公司的再融資方式主要有三種:配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券,在核準(zhǔn)制框架下,這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行
8、方式,發(fā)行價(jià)格。這三種再融資方式既有相通的一面,也有許多差異,這些