許小年分析股市

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1、這位曾發(fā)布”千點論“并一語成讖的經(jīng)濟學(xué)家，再次放出驚人Z語:如果不從制度上進行改革，我國資本市場就永遠擺脫不了狂漲■眾跌的反復(fù)循壞，他呼吁政策”松綁“，放松和解除管制，讓市場真正按照自己的規(guī)律運行。許小年（資料照片）3月18H,滬指收盤3668點，在連續(xù)向卜-調(diào)整2300多點后，創(chuàng)卜?本輪調(diào)整乂一新低。如此跌勢，令投資者們惶恐萬分。該如何解讀此輪下跌？該如何認識市場現(xiàn)狀？這位曾發(fā)布”T點論“并一語成讖的經(jīng)濟學(xué)家，再次放出驚人Z語:如果不從制度上進行改革，我國資本市場就永遠擺脫不了狂漲-暴跌的反復(fù)循環(huán)，他呼吁政策“松綁“，放松和解除管制，讓市場真正按照口己的規(guī)律運行?！庇洃浿羞@是第

2、三次了”許先生，您如何看待股市這輪下跌？許小年:股市暴跌，記憶中這是第三次了，1993-94年一次，2001年一次，現(xiàn)在是2008年，每隔七、八年來一次，形成了固定模式的周期循環(huán)。市場低迷時，政府想方設(shè)法提升人氣，報紙發(fā)社論，官員談遠景，放水注資金，新基金發(fā)行，降低印花稅，05年是國有股流通給兌價，無非鼓勵大家買股票?？纯粗笖?shù)上得太快了，就警示風險，控制發(fā)行節(jié)奏，加印花稅，調(diào)控基金艙位，打擊違規(guī)違法活動，震懾投機炒作。說打壓也不是一打到底，而是?！笨炫！白儭甭！?。這十幾年的循壞，基本都是同一套路，記者打電話來做訪談，我發(fā)現(xiàn)連口己說的都是以前的千枯轆話，毫無新意，不斷重復(fù)過去那點

3、東西，唯一不同的就是吋間和指數(shù)點位。看來我們沒有從前兩次吸取什么教訓(xùn)，這次泡沫形成的原因和以前-?樣，都是價格脫離了基木而的支持。泡沫破裂的方式、后果，其至政策層面的反應(yīng)估計都和前兩次沒什么兩樣。我總搞不清楚的一件事就是，為什么我們總是犯同樣的錯謀？為什么要一而再，再而三地交學(xué)費？”非理性環(huán)境中的理性行為”什么是泡沫？許小年:泡沫就是價格虛高，沒有公司盈利的支持，不能持久，一有風吹草動就爆掉。價格為什炒得這么高？是投資者不理性嗎？絕對不是。機構(gòu)也罷，散戶也罷，到這市場里來摸爬滾打，都是為了賺錢，誰不希望買的股票漲？誰不小心謹慎地回避風險？問題不是投資者行為的非理性，而是收益和風險

4、的扭曲，而收益和風險的扭曲又來自于制度環(huán)境的非理性。擠壓泡沫之后市場如何走上正軌？許小年:股民不看公司的棊本面，不看盈利，也不關(guān)注風險，因為股價和基本面沒什么關(guān)系。政府耍又快又好地發(fā)展資本市場時，雞犬升天，什么都漲，到了“慢?！彪A段，泥沙俱下，什么都跌。我在深圳碰到一個炒股的企業(yè)家，他告訴我，他從來不看公司報表，不是看不懂，因為他也是作企業(yè)的，而是看了沒用。他每天晚上看電視新聞，早上仔細讀報，體會領(lǐng)導(dǎo)講話的精神，琢磨政策風向，然后決定怎么操作。問題就出在這里，政府講了話，當然希望股民聽話，可是如果大家都聽話，都相信市場能漲，他們會怎么行動？每個人都恨不得笫一個沖進營業(yè)廳，笫一個下

5、單，好讓后面的人來給我抬轎子，爭先恐后地進貨，價格焉有不漲Z理？不但漲，而且一定是暴漲，這就叫”哄抬物價”。去年市場估值已經(jīng)很危險了，為什么仍然盲冃樂觀？不就是因為相信黨代會前不會跌嗎？等到大家都覺得政府要養(yǎng)”慢牛“了，每個人就爭著搶在別人前面出貨，生怕?lián)艄膫骰?，自己成了最后一棒，結(jié)果當然就是暴跌?？凑叱垂蓪a(chǎn)生哪些后果？許小年:只要政府調(diào)控價格，市場一定是暴漲暴跌，越強調(diào)防止人起人落，越是人起人落。在市場上博弈，每個人都是為了口己賺錢，揣測政策風向是有必要的，但操作上決不會”服從命令聽指揮“，漲的時候不會”有序進入”，跌的時候也不會“有序撤退”。不光是人起大落，看著政策炒股

6、票還有另一后果，也許是更為有害的后果，股票價格不反映公司的盈利能力，價格信號不能引導(dǎo)資金進入最有效率的行業(yè)和公司，市場不能有效地配置資金。我們的市場因此和實體經(jīng)濟脫節(jié)，不能作為國民經(jīng)濟的晴雨表。價格信號里一堆噪?yún)?，反映的是股民對于政策的預(yù)期，對市場傳言的追逐，亂七八糟什么都冇，就是缺少關(guān)于公司基本面的信息。這就好比在菜市場上，如果價格不反映蘿卜、土豆的質(zhì)量，這樣的市場有什么用？還有誰愿意到這個市場上來？它能維持下去嗎？現(xiàn)在我們強調(diào)投資者教育，告誡人家要注意風險，要作價值投資，理性投資，這些都很必要，但投資者并非沒有理性，投機炒作是在非理性壞境屮的理性行為，是追求收益的投資者對非理

7、性環(huán)境的理性反應(yīng)。關(guān)鍵是要把市場的制度環(huán)境和政策環(huán)境搞對，政府不能再干預(yù)了，投資者教育的關(guān)鍵實際上是政府教育。”別把股票當選票”作為政策制定者，管理層該如何行為？許小年:政府為什么總是有強烈的指數(shù)情節(jié)？為什么總要調(diào)控指數(shù)？把經(jīng)濟問題和社會問題混在一起了，”剪不斷，理述亂“。市場是配置資源的，不是慈善機構(gòu)，價格也首先是配置資源的，不是收入再分配的工具。民生是重要的社會目標，實現(xiàn)這一目標的最冇效辦法是發(fā)展經(jīng)濟，而發(fā)展經(jīng)濟就要讓市場發(fā)揮作川，讓價格發(fā)揮作用，先把餅做大，再談如何分的問題