優(yōu)先股與普通股估值方法

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1、優(yōu)先股與普通股估值方法目錄n第一章優(yōu)先股估值方法1.1優(yōu)先股簡介1.2優(yōu)先股估值方法1.3優(yōu)先股風險因素n第二章普通股估值辦法2.1普通股簡介2.2絕對估值法2.3相對估值法1.1優(yōu)先股介紹u優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。u優(yōu)先股股東按照約定的票面股息率，優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤。公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時，公司財產(chǎn)在按照公司法和破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定進行清償后的剩余財產(chǎn)，應(yīng)當優(yōu)先向優(yōu)先股股東支付未派發(fā)的股息和公司章程約定的清算金

2、額，不足以支付的按照優(yōu)先股股東持股比例分配。u優(yōu)先股股東的表決權(quán)受到限制。除特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權(quán)。但是公司累計3個會計年度或連續(xù)2個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。1.2優(yōu)先股估值方法優(yōu)先股股息率一般采用固定股息率和浮動股息率，所以優(yōu)先股的價格可以通過股利貼現(xiàn)模型得出。DDDV=1+2+...+n2n1+r(1+r)(1+r)V=優(yōu)先股價格D=股息r=必要收益率/貼現(xiàn)率D如果股息保持不變，則公式可以簡化為：V=r如果預(yù)期在未來股息會按照一定比率增長，那么

3、在計算優(yōu)先股的價格中，增長率也是需要考慮的因素之一。DV=r?gg=股息增長率1.3優(yōu)先股風險因素u優(yōu)先股的升值空間小，可能會面臨收益不穩(wěn)的風險。相對于普通股，優(yōu)先股雖然在股息和剩余財產(chǎn)的分配順序上優(yōu)先于普通股，投資收益較為固定，但無法在公司經(jīng)營業(yè)績良好時，像普通股一樣分享公司資本成長帶來的收益；公司經(jīng)營情況惡化時，優(yōu)先股同樣面臨無法獲得股息的風險；公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股的償付順序在債券之后，優(yōu)先股投資者還面臨本金不保的風險。u優(yōu)先股附帶的贖回條款會給投資者帶來再投資風險。可贖回優(yōu)先股是指在發(fā)行后一定時期可按特定的贖買價格由發(fā)行公司收回的優(yōu)先股票。這種股票在發(fā)行

4、時就規(guī)定，股份公司享有贖回與否的選擇權(quán)。一旦發(fā)行該股票的公司決定按規(guī)定條件贖回，股東就別無選擇而只能繳回股票。股份公司贖回優(yōu)先股的目的一般是為了減少股息負擔。所以，往往是在能夠以股息較低的股票取代已發(fā)行的優(yōu)先股票時予以贖回。贖回的價格是事先規(guī)定的，通常高于股票面值，其目的在于補償股東因股票被贖回而可能遭受的損失，保護股票持有者的利益，同時也可以規(guī)范股份公司的贖回行為。在優(yōu)先股估值過程中，估值者應(yīng)對必要收益率與股息增長率做出合理預(yù)計，并應(yīng)充分考慮到以上風險因素對優(yōu)先股價格產(chǎn)生的影響。2.1普通股簡介普通股指的是在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份

5、，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。u普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。u普通股的基本特點是其投資收益(股息和分紅)不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構(gòu)成中風險最大的一種股份。在中國上交所與深交所上市的股票都是普通股。u普通股代表對一家公司資產(chǎn)

6、的剩余索取權(quán)，在履行了該企業(yè)的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有權(quán)擁有剩余的任何資產(chǎn)。2.2絕對估值法現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法（DCF）任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和，這是現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值方法的估值原理。即通過選取適當?shù)馁N現(xiàn)率，折算出預(yù)期在公司生命周期內(nèi)可能產(chǎn)生全部的現(xiàn)金流之和，從而得出公司的價值?，F(xiàn)金流會因所估資產(chǎn)的不同而有差異。對股票來說，現(xiàn)金流是紅利；對債券而言，現(xiàn)金流是利息和本金；對實際項目而言，現(xiàn)金流是稅后凈現(xiàn)金流。貼現(xiàn)率取決于所預(yù)測現(xiàn)金流的風險程度，資產(chǎn)風險越高，貼現(xiàn)率就越高；反之，資產(chǎn)風險越低，貼現(xiàn)率越低。在現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法中主要使用F

7、CFE和FCFF兩種方法。FCFE/FCFF模型區(qū)別股權(quán)自由現(xiàn)金流（Freecashflowfortheequityequity）：企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供股東股東分配的現(xiàn)金。公司自由現(xiàn)金流（Freecashflowforthefilmfilm）：企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供企業(yè)資本供應(yīng)者企業(yè)資本供應(yīng)者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權(quán)人）權(quán)人）分配的現(xiàn)金。2.2絕對估值法∞FCFF公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）:V=∑tt=1n(1+WACC)

8、其中：FCFF=第t年的