第六章 普通股估值

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1、第六章普通股估值第一節(jié)股票價格與內(nèi)在價值一、股票的價值（一）票面價值（二）賬面價值（三）清算價值（四）內(nèi)在價值二、影響股票市場價格的因素（一）公司經(jīng)營狀況（二）宏觀經(jīng)濟因素第二節(jié)紅利貼現(xiàn)模型紅利貼現(xiàn)基本模型股利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel），簡稱DDM，是其中一種最基本的股票內(nèi)在價值評價模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）價值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM）,為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根

2、據(jù)。原理內(nèi)在價值是指股票本身應該具有的價值，而不是它的市場價格。股票內(nèi)在價值可以用股票每年股利收入的現(xiàn)值之和來評價；股利是發(fā)行股票的股份公司給予股東的回報，按股東的持股比例進行利潤分配，每一股股票所分得的利潤就是每股股票的股利。這種評價方法的根據(jù)是，如果你永遠持有這個股票（比如你是這個公司的老板，自然要始終持有公司的股票），那么你逐年從公司獲得的股利的貼現(xiàn)值就是這個股票的價值。根據(jù)這個思想來評價股票的方法稱為股利貼現(xiàn)模型。意義股票價格是市場供求關(guān)系的結(jié)果，不一定反映該股票的真正價值，而股票的價值

3、應該在股份公司持續(xù)經(jīng)營中體現(xiàn)。因此，公司股票的價值是由公司逐年發(fā)放的股利所決定的。而股利多少與公司的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。說到底，股票的內(nèi)在價值是由公司的業(yè)績決定的。通過研究一家公司的內(nèi)在價值而指導投資決策，這就是股利貼現(xiàn)模型的現(xiàn)實意義了。公式一紅利貼現(xiàn)模型的一般表達式(p1056.5式)其中：V為每股股票的內(nèi)在價值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的內(nèi)在價值是其逐年期望股利的現(xiàn)值之和。根據(jù)紅利貼現(xiàn)模型的一般表達式，可以推出以下兩種進行股票投資決策的方法1、凈現(xiàn)值法

4、2、內(nèi)部收益率法1、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值等于股票內(nèi)在價值V與t=0時的股票市場價格P之差。NPV=V-P=-P如果NPV>0，即V>P，表明股票的內(nèi)在價值被低估。投資者應當購買或繼續(xù)持有該股票。如果NPV<0，即V

5、來各期股利按固定數(shù)額發(fā)放。計算公式為：V=D0/k其中：V為公司價值D0為當期股利K為投資者要求的投資回報率，或資本成本。公式三不變增長模型（p1076.12式）即股利按照固定的增長率g增長。計算公式為：V=D1/(k-g)注意此處的D1為下一期的股利，而非當期股利。公式四二段、三段、多段增長模型二段增長模型假設在時間l內(nèi)紅利按照g1增長率增長，l外按照g2增長。三段增長模型也是類似，不過多假設一個時間點l2，增加一個增長率g3第三節(jié)市盈率模型一、關(guān)于股價與投資機會的分析二、關(guān)于市盈率比率與投資

6、機會的分析三、關(guān)于市盈率與股票風險的分析四、用市盈率模型來估計股票價格與投資機會的例子五、對市盈率模型的評價第四節(jié)公司財務與自由現(xiàn)金流模型一、自由現(xiàn)金流模型的理論基礎(chǔ)二、自由現(xiàn)金流三、自由凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型