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1、原油的中期頂部特征與當(dāng)前商品市場投資策略宋啟虎當(dāng)原油價格沖擊140美元、全球圍繞高油價頻頻爆發(fā)抗議活動Z際，新一輪能源危機(jī)似乎一觸即發(fā)。5月份以來西方國家抨擊屮國國內(nèi)成品油補(bǔ)貼政策的呼聲越來越高，連我們也未能充分估計(jì)到6刀19日中國發(fā)改委意外宣布提高成品油價格18%的舉措，竟然成為當(dāng)天WTI原油價格下挫3.48%的主要原因。小國成品油價格調(diào)整會成為抑制國際油價的最后一根稻草嗎？我的答案是“不會”，中國每年新増能源需求確實(shí)占到了全世界新増能源需求的重要部分，中國成品汕消費(fèi)成木的提高在短期內(nèi)應(yīng)能起到一定程度抑制石汕消費(fèi)的作用。但對國際油價的控制，還需要OECD國
2、家果斷釋放戰(zhàn)略石油儲備、OPEC國家果斷增產(chǎn)的綜合配套措施才可能取得實(shí)質(zhì)性效果。?正像我們所看到的，2008年以來原油價格45%的升幅已經(jīng)引發(fā)了全球范圍內(nèi)煤炭等整體能源價格的飆升，新一輪全球生產(chǎn)資料價格的上漲己經(jīng)全面爆發(fā)。從能源、人宗商品、原材料到全面生產(chǎn)資料的上漲，我們可基木判斷岀全球整體CPI水平大約需要3到6個月才能反映出當(dāng)前生產(chǎn)資料全面上漲的勢頭。能源價格上漲推動了全球物價水平的上升。5月份以來美國屮四部洪災(zāi)引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)甜價格新一輪上漲，以及近期金屈價格的季節(jié)性反彈共同推動周四CRB指數(shù)創(chuàng)出歷史新高58&88點(diǎn)。與此同時，黃金價格也再次站上900美元大
3、關(guān)。盡管全球經(jīng)濟(jì)正處于高通脹周期，但對以價格發(fā)現(xiàn)功能著稱的商詁期貨市場來說，做多策略未必在所有品種上都能有所冋報，而安全性往往是我們甄別投資機(jī)會的笫一原則。從技術(shù)面看，原油價格從2007年1月18日的50.54美元至今歷經(jīng)17個月的上漲，累計(jì)漲幅已達(dá)174%,無論從周期還是漲幅均基本達(dá)到了正常主升浪的要求，但一般中期頂部的出現(xiàn)所具有的充分的波動性的特征并未在原汕市場完全表現(xiàn)出來，這是目前唯一的不足。波動性表現(xiàn)不足意味著什么，原油市場10%以上的行情的反復(fù)！就像3JJ17H黃金的見頂過程一樣。按此推論，不排除下一輪屮期調(diào)整出現(xiàn)之前原油價格上漲至160美元的可能
4、性，但160美元以上高價的出現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)。以上是按照常規(guī)技術(shù)而規(guī)律所做的原油價格屮期見頂?shù)男问降牟孪搿Ｔ谑裁礃拥那闆r下會岀現(xiàn)這種見頂形態(tài)呢？一次突然的地緣政治風(fēng)波，如伊朗問題，或者是美元的突然人幅下跌，也或者是OECD國家決定釋放戰(zhàn)略石油儲備等等。我的判斷是原油市場屮期調(diào)整的周期即將到來，但投資者仍需耐心地等待，口前原油市場看似平靜的表面其實(shí)蘊(yùn)藏著即將到來的劇烈波動的風(fēng)險。等待頂部形態(tài)的止式出現(xiàn)方是止式入市做空Z時。由于黃金與原油比價處于歷史低點(diǎn)，激進(jìn)的套利交易可以嘗試建立買進(jìn)黃金同時做空原油的套利組合，國內(nèi)投資者可嘗試買進(jìn)黃金同時做空燃料油的套利交易。（
5、本文發(fā)表于6月21日《第一財(cái)經(jīng)日報》，發(fā)表題目為《中國成品油調(diào)價無法平抑國際油價》）商品牛市泡沫破裂中線做空時機(jī)到來——2008年下半年商品期貨市場操作策略宋啟虎主要觀點(diǎn)：1?全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪滯脹周期——2002年以來美圓貶值與商品市場超級牛市高通脹引領(lǐng)全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期，以對抗通脹為主要目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)收縮政策與始自2007年的美國次貸危機(jī)將迫使全球多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)放緩。2.以美國道瓊斯股票指數(shù)2008年7月份正式跌破長期均線60個月（5年）均線為標(biāo)志，全球股市正式步入熊途，我個人的判斷是：美國股市2007年10月份創(chuàng)出的14000點(diǎn)以上的歷史高點(diǎn)可能要在
6、5年以后甚至更長的時間才能再次到達(dá)。3.全球股市的長期低迷與高通脹將共同擠壓全球主要經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)消費(fèi)，而美元的中期走堅(jiān)（2008年下半年一一2009年）將使美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇成為泡影。而成為新一輪全球經(jīng)濟(jì)衰退的主要推動因素將是美元的放任性長期貶值、新興經(jīng)濟(jì)體對資源的過度消耗。全球性滯脹的結(jié)果是，全球性生產(chǎn)運(yùn)營成本的大幅提高與消費(fèi)能力的衰退的雙重?cái)D壓將導(dǎo)致大量企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)率增加。而制造業(yè)產(chǎn)能泛濫的中國有可能成為本輪全球企業(yè)破產(chǎn)潮的主力軍。4?全球主要經(jīng)濟(jì)體為治理本國經(jīng)濟(jì)滯脹問題相互指責(zé)，國際經(jīng)濟(jì)合作環(huán)境惡化，我們不能排除在這一過程中國際貨幣體系愈發(fā)混亂，甚至與美
7、元掛鉤的國際貨幣體系陷于崩潰的可能性。5?始自2002年的商品牛市最終將能源價格、糧食價格、金屬價格在2008年7月分別推高至全球經(jīng)濟(jì)無法承受的地步。盡管全球仍在為到底誰操縱了原油價格而爭吵不休，但全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法繼續(xù)承擔(dān)目前的商品價格應(yīng)是不爭的事實(shí)。為什么，因?yàn)楦邼q的原材料成本要么沒有途徑轉(zhuǎn)嫁，要么轉(zhuǎn)嫁出去以后他的下游企業(yè)將面臨破產(chǎn)的厄運(yùn)。6.期貨市場將繼續(xù)成為全球資本市場陷落時代的最佳選擇。商品市場超級牛市的超額收益之后，取而代之的將是牛市泡沫破裂后的熊市超額收益。一、原油：商品市場失落的定海神針原油年度均價從1998年的12.72美元到2007年的72
8、.39美元再到2008年至今的113美元，本輪原汕的
