公司財務管理 第5章 籌資決策

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1、第五章籌資決策總目錄公司在籌集資本時不僅要合理地選擇籌資渠道與籌資方式，而且還要考慮各種不同籌資方式的資本成本和籌資風險，科學地安排公司的資本結構。公司籌資決策是在考慮資本成本和杠桿效應的基礎上，運用資本結構理論對最佳資本結構進行確定的過程。本章主要討論各種資本成本的計量，經(jīng)營杠桿、財務杠桿、綜合杠桿的原理和計算方法，資本結構理論及最佳資本結構的定量分析和定性分析方法。本章內容第五章總目錄本章目錄第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿效應第三節(jié)資本結構決策本章小結第五章總目錄第五章>>第一節(jié)本章目錄正確計量資本成本，是公司選擇資金來源和籌資方式，擬訂籌資決策方案的客觀依據(jù)，也是評價投資項目可行

2、性的主要標準。一、資本成本的含義公司為籌集長期資金所付出的代價就是資本成本，它是公司為取得和使用資本而支付的各種費用，包括資本占用費和資本籌集費兩部分。前者是因公司使用資本而向資本提供者支付的報酬，后者是指公司在籌集資本過程中發(fā)生的各種費用。第一節(jié)資本成本第五章>>第一節(jié)本章目錄一、資本成本的含義資本成本的高低與所籌集的資本總額有關，為了便于比較，資本成本通常用相對數(shù)來表示，即公司使用資本所負擔的費用與籌集資本凈額的對比。用公式表示如下：式中：K—資本成本；D—資本占用費；P—籌集資本總額；f—籌資費用率。第五章>>第一節(jié)本章目錄二、資本成本的性質與作用（一）資本成本的性質1．資

3、本成本的產生是由于資本的所有權與使用權相分離。2．資本成本具有產品成本的基本屬性，又不同于產品成本產品成本是生產過程中發(fā)生的資金耗費。資本成本是為使用資本而發(fā)生的支出。3．資本成本與貨幣時間價值既有聯(lián)系又有區(qū)別資本成本既包括貨幣時間價值，又包括投資的風險價值。第五章>>第一節(jié)本章目錄二、資本成本的性質與作用（二）資本成本的作用1．資本成本是公司選擇資金來源和籌資方式的依據(jù)2．資本成本是公司評價投資項目可行性的主要標準3．資本成本是評價公司資本結構是否合理的一項重要指標第五章>>第一節(jié)本章目錄三、影響資本成本高低的因素外部因素和內部因素：外部因素表現(xiàn)在資金市場環(huán)境變化的影響上，如果

4、市場上資金的需求和供給發(fā)生變動，投資者就會相應改變其所要求的投資收益率。內部因素主要是指公司經(jīng)營和融資狀況，集中體現(xiàn)在經(jīng)營風險和財務風險的大小對公司資本成本的影響上。經(jīng)營風險表現(xiàn)在公司預期資產收益率的變動上財務風險反映公司融資結構和到期償還債務的可靠性程度。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量1．優(yōu)先股的資本成本公司發(fā)行優(yōu)先股股票時，需要支付一定的籌資費，其股息也要定期從公司的稅后利潤中支付。式中：KP—優(yōu)先股成本；DP—優(yōu)先股每年股息；PP—發(fā)行優(yōu)先股總額；f—籌資費率。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量2．普通股的資本成本普通股的股利不是預先確定的。（1

5、）股利增長模型法式中：Ks—普通股資本成本；D1—預期第一年股利額；P0—普通股市價（或發(fā)行價格）；g—普通股股利固定增長率。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量2．普通股的資本成本（2）資本資產定價模型法Ks=Rf+β(Rm-Rf)式中：Rf—無風險投資報酬率；Rm—證券市場上的平均期望報酬率；β—發(fā)行股票公司所在行業(yè)的風險系數(shù)。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量2．普通股的資本成本（3）債券收益加風險收益率法Ks=Kb+RPc式中：Kb—長期債券的利率；RPc—普通股股東所要求的風險報酬率。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量3．留存收益的資本

6、成本留存收益不需支付籌資費用Ke=DS/PS+g式中：Ke—留存收益成本；DS—留存收益第一年股利額；PS—留存收益數(shù)額；g—預計每年股利增長率。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量4．長期債券的資本本成本公司實際負擔的債券利息等于按票面利率計算的債券的利息減去相應少交的所得稅。式中：Kb——債券資本成本；I——債券年利息額；T——所得稅稅率；B——債券發(fā)行總額。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量5．長期借款資本成本長期銀行借款的利息也在稅前利潤中扣除。銀行借款的籌資費用較少，只有比例很小的手續(xù)費，一般可以忽略不計。Ki=R(I-T)式中：Ki—銀行借款資本

7、成本；R—銀行借款年利率；T—所得稅稅率。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量5．長期借款資本成本有時銀行在借款契約中，可能要求公司在借款總額中保留一定額度存放在貸款銀行作為補償性余額，以保證貸款銀行的權益。式中：I—銀行借款年利息額；M—銀行借款總額；C—補償性余額。第五章>>第一節(jié)本章目錄四、個別資本成本的計量6．租賃的資本成本因為租金計入公司管理費，可以減少應交所得稅。式中：Km—租賃資本成本；P—租賃資產價值；E—年租金額。如果屬于融資租入固定資產，式中E包括年