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《股指期貨及現(xiàn)貨市場關(guān)系探究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、股指期貨及現(xiàn)貨市場關(guān)系探究摘要:本文從市場結(jié)構(gòu)&W65380;交易執(zhí)行效率和市場信息傳播三個方面,由淺入深地展開了期現(xiàn)貨市場關(guān)系的梳理和分析。;股指期貨市場的出現(xiàn),一是使得原本現(xiàn)貨市場單軌運行的市場結(jié)構(gòu)變?yōu)榱似诂F(xiàn)貨市場雙軌運行的新結(jié)構(gòu),增加了市場穩(wěn)定性;二是依托期貨交易方式的獨特機制,大大提高了交易執(zhí)行效率;三是期貨價格也因此包含了更多內(nèi)容,促進了市場信息的傳播與擴散。;同時,股指期貨的獨特設計使得其非常適合在危機條件下充分發(fā)揮功能,是一個重要的風險管理工具,已經(jīng)成為現(xiàn)代資本市場的重要組成部分
2、和基礎性的內(nèi)在穩(wěn)定機制。;關(guān)鍵詞:股指期貨市場;現(xiàn)貨市場;風險管理;交易機制;信息傳播中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1003-9031(2009)07-0049-05此次金融危機中股指期貨市場的表現(xiàn)再次證明,如果說現(xiàn)貨市場的主要功能是融資和定價,那么股指期貨等衍生品市場的主要功能則是風險管理,管理的風險正是現(xiàn)貨市場的風險。;因為股指期貨等金融期貨原本就是出于風險管理的目的,將商品期貨的經(jīng)驗成功移植到金融領域的成果。;盡管股指期貨已經(jīng)成為全球使用最廣泛&W6538
3、0;效果最顯著的風險管理工具之一,但目前在我國仍存在對于期現(xiàn)貨市場關(guān)系進而股指期貨功能作用的誤解和疑惑。;本文希望通過梳理有關(guān)研究結(jié)果,進一步厘清期現(xiàn)貨市場關(guān)系,進而深化對于股指期貨功能作用的認識。;一、;股指期貨成功復制現(xiàn)貨交易,雙軌結(jié)構(gòu)增加了市場穩(wěn)定性股指期貨的定價由現(xiàn)貨指數(shù)價格決定,在到期日存在強制收斂,因此股指期貨交易實際上復制了指數(shù)現(xiàn)貨交易,股指期貨市場成為了現(xiàn)貨市場的“影子市場”。;影子市場的出現(xiàn),使得原本單軌市場結(jié)構(gòu)變?yōu)殡p軌結(jié)構(gòu),可以增強市場穩(wěn)定性A
4、377;兩條腿比一條腿走路要更加穩(wěn)定,通過這個髙度復制、;嚴格管理、;有效運轉(zhuǎn)的“影子市場",可以實現(xiàn)對現(xiàn)貨市場風險的分割、;轉(zhuǎn)移和化解,實現(xiàn)管理現(xiàn)貨市場風險、;服務現(xiàn)貨市場發(fā)展的最終目的。;(一)現(xiàn)貨市場的風險有了轉(zhuǎn)嫁的媒介和疏通的渠道出現(xiàn)股指期貨市場之后,投資者可以通過賣出股指期貨完成套期保值交易來對沖現(xiàn)貨頭寸風險,這可以進一步健全避險機制&W65377;其結(jié)果,一是提高了投資者長期持股意愿,避免了現(xiàn)貨市場上的頻繁買賣,提高了市場的交易穩(wěn)定性;二是將現(xiàn)貨
5、市場的敞口風險轉(zhuǎn)移到了期貨市場,即通過套期保值交易,將自身原本的現(xiàn)貨頭寸風險轉(zhuǎn)移給了期貨對手方,在風險不能根本消除的前提下優(yōu)化了風險的結(jié)構(gòu)配置,從而將風險從不愿承擔者轉(zhuǎn)移到了愿意承擔者,提高了市場風險承擔結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性;三是使得現(xiàn)貨市場拋壓得到了有效的分流,由股指期貨市場進行承接,避免現(xiàn)貨市場出現(xiàn)更大的跌幅,拓展了風險釋放渠道,這種效果在危機狀況下的極端行情中表現(xiàn)得更為顯著,2008年金融海嘯中全球祭出"禁空令”的初衷就在于此。;總的來看,股指期貨不能避免危機的發(fā)生,不能改變市場的根本走勢,但是,如果沒有股
6、指期貨的穩(wěn)定運行和充分發(fā)揮功能,股市跌幅可能更大、;跌勢可能更兇,后果可能更加嚴重。;正如雍志強(2008)所指出,此次金融海嘯中,股指期貨“有助于減緩美國股市的崩盤式下跌”。;楊再斌(2008)統(tǒng)計了30個市場自美國次級貸危機爆發(fā)以來的最大跌幅,結(jié)果表明22個已經(jīng)推出股指期貨國家股票現(xiàn)貨平均跌幅為46.91%,8個沒有推出股指期貨國家現(xiàn)貨指數(shù)平均跌幅高達63.15%,巴西、;墨西哥、;印度、;馬來西亞、;泰國5個新興市場現(xiàn)貨指數(shù)跌幅
7、僅為47.1%。;他也由此認為,“此次危機中,有股指期貨的市場,現(xiàn)貨市場的波動幅度要遠遠小于沒有股指期貨的市場”。;(%1)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)偏差時將受到期貨市場的約束股指期貨市場的存在,使得現(xiàn)貨市場存在了一個對照和比較的標準。;—旦現(xiàn)貨市場出現(xiàn)異常情況,都會有來自期貨和現(xiàn)貨市場的力量自發(fā)糾正這種異常,使市場產(chǎn)生自身平衡機制,形成一種對現(xiàn)貨市場的約束和牽制力量。;其中,最顯著的就是期現(xiàn)貨價格之間的套利機制。;比如,當現(xiàn)貨價格過高時,市場上伺機而動的套利力量就會傾巢
8、而出,賣出現(xiàn)貨、;買入期貨,從而縮小期現(xiàn)貨價差,維持一個市場合理的定價水平;當現(xiàn)貨價格過低時,則會買入現(xiàn)貨、;賣出期貨,縮小期現(xiàn)貨價差,維持市場合理的定價水平。;套利機制的形成,使得期貨價格進一步向現(xiàn)貨價格收斂,強化了雙軌市場結(jié)構(gòu)的一致性,提高了定價有效性和市場穩(wěn)定性。;(三)現(xiàn)貨市場得到拓展,產(chǎn)