資源描述:
《股指期貨與股指現(xiàn)貨價格引領(lǐng)關(guān)系探究.doc》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、股指期貨與股指現(xiàn)貨價格引領(lǐng)關(guān)系探究[提要]為了研究股指期貨與股指現(xiàn)貨的價格引領(lǐng)關(guān)系,本文利用一分鐘高頻數(shù)據(jù),在Eviews軟件中進行Granger因果檢驗和脈沖響應實證檢驗。得出結(jié)論:股指期貨對股指現(xiàn)貨有價格引導作用,但股指現(xiàn)貨對股指期貨價格引導作用不是很強,口股指期貨的脈沖信息對股指現(xiàn)貨市場的速度較快且持久。關(guān)鍵詞:股指期貨;股指現(xiàn)貨;價格引領(lǐng)屮圖分類號:F83文獻標識碼:A原標題:股指期貨與股指現(xiàn)貨的價格引領(lǐng)關(guān)系探究一一基于滬深300股指期貨高頻數(shù)據(jù)的實證收錄口期:2013年5月290股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和投
2、資等功能。在國外,股指期貨作為重要的衍生金融工具已經(jīng)有20多年的歷史了。隨著屮國股票市場的不斷發(fā)展及監(jiān)管制度的不斷完善,在2010年4月16口,滬深300股指期貨終于與投資者們見而,中國的股票市場也迎來了新時代,結(jié)朿了單邊做多的行情。但由于股指期貨的推出處于2008年的金融危機之后,經(jīng)濟尚未復蘇的時期,使得多數(shù)投資者認為股指期貨的推出,導致了股指現(xiàn)貨的大幅下跌。那么,股指期貨是否對現(xiàn)貨市場的價格有引領(lǐng)作用呢?股指期貨是否能夠比現(xiàn)貨市場更快的反映市場信息呢?一、文獻綜述目前,已有許多學者對股指期貨與股票現(xiàn)貨之間的價格發(fā)現(xiàn)問題
3、進行了研究,有兩種不同的觀點,一種認為股指期貨要領(lǐng)先于股指現(xiàn)貨;而與之相反,有些學者認為股指現(xiàn)貨的價格的變動要領(lǐng)先于股指期貨。國外成熟的資本市場中,在Kawaller等,Stol1和Whaley、Kim等的研究中,發(fā)現(xiàn)股指期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格,即股指期貨對股指現(xiàn)貨具有價格發(fā)現(xiàn)作用。以Lashgari為代表的一小部分學者認為股指現(xiàn)貨的價格要領(lǐng)先于股指期貨價格變動且兩者之間相互影響。而Abhyankar得出的結(jié)論則是股指期貨與股指現(xiàn)貨市場Z間是相互獨立的。在A股市場沒有正式推出股指期貨前,多數(shù)中國學者都是針對仿真期貨交易市場進行
4、實證研究的,得到的結(jié)論是期貨市場對現(xiàn)貨市場并沒有太大的影響。而在2010年之后的研究中發(fā)現(xiàn)股指期貨與股指現(xiàn)貨之間的聯(lián)動效應明顯的加強了。華仁海、劉慶富(2010)在股指期貨與股指現(xiàn)貨市場間的價格發(fā)現(xiàn)能力探究屮利用一分鐘高頻數(shù)據(jù)進行了實證分析,研究時期為滬深300剛上市,得出結(jié)論是股指期貨價格和股指現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關(guān)系和雙向價格引導關(guān)系,且股指期貨市場具有較強的價格發(fā)現(xiàn)能力,在信息傳遞中居于主導地位。楊陽、萬迪昉(2010)在“股指期貨真的能穩(wěn)定市場”中指出股指期貨對市場的穩(wěn)定作用會隨著市場結(jié)構(gòu)的完善而逐漸顯現(xiàn)。曹海軍、
5、朱永行(2012)在“屮國股指期貨與股票現(xiàn)貨市場的風險溢出和聯(lián)動效應:資本流動三階段背景的研究”中利用ECM-GARCH-BEKK模型進行了實證研究,得出在不同資本的流動下,股指期貨對股指現(xiàn)貨的影響不同。二、研究方法大部分學者在對股指期貨和股指現(xiàn)貨的實證研究中,都采用了因果檢驗和協(xié)整分析,以及Garch模型等。在數(shù)據(jù)本身不是平穩(wěn)數(shù)據(jù),而其一階差分序列平穩(wěn)時,能夠進行Gremger因果檢驗和協(xié)整分析。脈沖響應能夠很清楚地反映兩組數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系。本文通過高頻數(shù)據(jù)對股指期貨IF1210與股指現(xiàn)貨HS300進行因果檢驗及協(xié)
6、整分析,找出價格引領(lǐng)關(guān)系;及通過脈沖響應進一步找出信息在股指期貨與股指現(xiàn)貨市場的反應程度。三、數(shù)據(jù)的選取實證研究中,股指現(xiàn)貨采用滬深300指數(shù),股指期貨為2012年10月的股指期貨合約。數(shù)據(jù)均來大智慧交易系統(tǒng)。數(shù)據(jù)包括:(1)IF1210和HS300從8月20日到10月18日期間的日收盤價和日成交量共計39組數(shù)據(jù)。(2)IF1210和HS300-分鐘高頻數(shù)據(jù)從9月24H到10月18H的每分鐘收盤價和分鐘成交量共計3,360組(除去了TF1210開盤但HS300不開盤的30分鐘的數(shù)據(jù))。數(shù)據(jù)選擇說明:滬深300股指期貨同時可
7、以交易的共計四期:當月、下月及隨后兩個季月,在這四個合約中,當月的成交量最大,作為主力合約,其影響最大,所以在選取高頻數(shù)據(jù)時選取了IF1210作為主力合約的時期:9月24H到10月19Ro由于股指期貨交割H當天具有特殊性,所以剔除了10月19Ho四、實證研究(-)因果關(guān)系檢驗。首先利用ADF對股指期貨和股指現(xiàn)貨進行單位根檢驗,股指期貨TF1210(以TF表示),現(xiàn)貨滬深300(以HS表示),表明在1%顯著性水平下股指兩個波動率序列存在單位根,序列不平穩(wěn)。所以對HS、IF進行一階差分得到IF(-1)和HS(-1),得到的新數(shù)
8、列均不存在單位根,即平穩(wěn)序列。所以,HS、IF均為單整序列。而后對兩列數(shù)據(jù)進行Johansen協(xié)整檢驗,在至少存在一個協(xié)整關(guān)系欄T統(tǒng)計值為3.2,小于5%臨界值的3.84,表明HS、IF必然存在1個以上的協(xié)整關(guān)系。在此基礎(chǔ)上進行Granger因果關(guān)系檢驗。結(jié)果顯示:在5%顯著性水平下,滬深300股指期貨