企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題研究

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1、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題研究摘要：本文通過對企業(yè)并購所面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，提出了統(tǒng)籌安排資金，降低融資風(fēng)險、加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，提高支付能力、準(zhǔn)確收集信息，降低估價風(fēng)險、增強(qiáng)現(xiàn)金流穩(wěn)定性，降低償債風(fēng)險的解決對策，以便于更好地防范財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)并購成功率。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范措施中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1005-913X(2014)02-0076-01現(xiàn)階段我國企業(yè)止處于迅速成長期，傳統(tǒng)的內(nèi)涵增長模式已經(jīng)無法滿足許多企業(yè)的需要，開始實施以并購為主的外延增長模式，從而擴(kuò)展自身

2、規(guī)模、提高競爭力。但我國企業(yè)并購的成功率卻相對較低，許多企業(yè)由于忽視了并購的財務(wù)風(fēng)險而導(dǎo)致并購失敗，因此，并購的財務(wù)風(fēng)險便成了企業(yè)處理各種風(fēng)險的重中Z重。一、企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險(-)融資風(fēng)險任何一個成功企業(yè)并購背后，都有著強(qiáng)大的資金鏈支撐。公司并購需要大量的資金,必然會涉及到資金的籌集，企業(yè)在進(jìn)行并購時必須提出相應(yīng)的融資規(guī)劃，如何利用內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的足量資金。而融資超前會造成并購企業(yè)利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗。（二）支付風(fēng)險企業(yè)并購活動中，并購支付是實現(xiàn)

3、交易的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，關(guān)系到并購雙方的利益，不同的支付方式可以產(chǎn)生不同的收益分配效果。并購公司為了得到對日標(biāo)公司的控制權(quán)釆用的支付方式，即并購公司拿什么來換取對目標(biāo)公司的控制權(quán)，它與融資風(fēng)險、價值評估風(fēng)險、償債風(fēng)險密切相關(guān)。對于企業(yè)來說，并購企業(yè)現(xiàn)金支付最大承受額為并購后新企業(yè)所產(chǎn)生的收益。企業(yè)換股過程中，股票交換比例是重要問題，如果換股比例不合理，則可能降低公司每股凈資產(chǎn)，因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。（三）價值評估風(fēng)險目標(biāo)企業(yè)的評估價值是影響企業(yè)并購成交價格最重要的因索，是企業(yè)并購成交價格的重要基

4、礎(chǔ)。因此，正確評估目標(biāo)企業(yè)的價值是進(jìn)行并購價格決策的關(guān)鍵壞節(jié)。估價即確定目標(biāo)企業(yè)的并購價值，為雙方協(xié)商作價提供客觀依據(jù)。在確定日標(biāo)企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題是對目標(biāo)企業(yè)的價值做岀合理的估計，以評估的價值作為雙方進(jìn)行交易的底價，這是并購成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測，如預(yù)測不當(dāng)使得估價不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。由于上市公司信息披露不夠充分，使得并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷難于做到非常準(zhǔn)確。因此，并購企業(yè)可能陷入財務(wù)困境。（四）償債風(fēng)險通常情況下企業(yè)需要通過借款、杠

5、桿收購等方式來完成并購。而收購后FI標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，所以杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益。同時，為了保持目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，收購方很難阻止冃標(biāo)企業(yè)債務(wù)鏈向己方延伸，甚至?xí)蛔杂X地成為R標(biāo)企業(yè)債務(wù)的承擔(dān)主體。由于債務(wù)風(fēng)險放大導(dǎo)致的償債風(fēng)險是其最大的風(fēng)險，這取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量和債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)安排。對眾多的企業(yè)來說，如何在充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的正面作用的同時降低償債風(fēng)險，成為了一個現(xiàn)實而又迫切的問題。二、防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的措施(-)統(tǒng)籌安排資金，降低融資風(fēng)險由于我國資本市

6、場發(fā)育目前還不完善，資金籌集不及時，無法按時足額地籌集到并購資金，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。所以并購企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身能獲得的流動性資源、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況，確定并籌集并購過程中所需要的資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及金額的多少與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購的支付方式乂是由企業(yè)的融資能力強(qiáng)弱所決定的，對并購支付方式進(jìn)行制定，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等各種方式的組合，以滿足收購雙方的需求。所以企業(yè)應(yīng)統(tǒng)籌安排資金，降低融資風(fēng)險，減輕收購后的巨大還貸壓力。(-)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，提高支付能

7、力資金是企業(yè)的“血液”，是企業(yè)賴以生存的根本。但是，同樣的資金給予不同的企業(yè)后，有的企業(yè)會像滾雪球一樣越滾越多，從此走向成功；有的企業(yè)則是越花越少，甚至資不抵債，面臨破產(chǎn)危機(jī)。支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動性的外在表現(xiàn)，而流動性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，但若降低流動性風(fēng)險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，所以必須通過資產(chǎn)負(fù)債相匹配，加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理來降低財務(wù)風(fēng)險。耍落實企業(yè)管理以財務(wù)為中心，將資金管理作為財務(wù)管理的突破口，加大財務(wù)管理對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的控制力度，抓好企業(yè)資金的源頭管理，滿足加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，

8、提高并購企業(yè)支付能力降低企業(yè)并購所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。（三）準(zhǔn)確收集信息，降低估價風(fēng)險信息不對稱、不準(zhǔn)確是產(chǎn)生日標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的主要原因。因此,在企業(yè)并購前后應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查與詳細(xì)分析。采用不同的價值評估方法，對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，可能會得到不同的并購價格，所以應(yīng)準(zhǔn)確收集信息，使目標(biāo)企業(yè)估價接近真實價值