風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制探究

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1、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制探究摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資是當(dāng)今世界高科技發(fā)展的助推器，但在中國尚處于起步階段。為加速我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，完善中小企業(yè)投融資體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)和我國國民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。然而風(fēng)險(xiǎn)投資是以高盈利為目的的，如何選擇風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)是非常重要的，本文主要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制以及如何預(yù)防其退出時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生進(jìn)行研究。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制；一、引言風(fēng)險(xiǎn)投資是指將資產(chǎn)投向蘊(yùn)藏著巨大發(fā)展?jié)摿r(jià)值，同時(shí)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)失敗領(lǐng)域的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資最早出現(xiàn)在1946年的美國,以半導(dǎo)體技術(shù)為代表的信

2、息技術(shù)革命性創(chuàng)新后，個(gè)人電腦的廣泛應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)上獲得了巨額利潤，風(fēng)險(xiǎn)投資才進(jìn)入快速發(fā)展階段。進(jìn)入80年代后，風(fēng)險(xiǎn)投資在全球范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展起來，目前風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為了一種新興的金融工業(yè)。國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的探索始于20世紀(jì)80年代中葉。1984年，原國家科委提出了建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展的建議。1985年9月，國內(nèi)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一中國高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立。雖然近年來我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)得到了較快的發(fā)展，但是與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展比較成熟的國家相比，仍處于起步階段，遠(yuǎn)未發(fā)揮出其支持技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展中小型企業(yè)的應(yīng)

3、有作用，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長及其結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家。然而風(fēng)險(xiǎn)投資是以高盈利為目的的，如何選擇風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)機(jī)是非常重要的，本文主要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制以及如何預(yù)防其退出時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生進(jìn)行研究。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資的退出，就是將風(fēng)險(xiǎn)投資家在對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估后，將持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)，收回風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲得高額回報(bào)或者更多損失的過程。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中一個(gè)重要的組成部分。只有風(fēng)險(xiǎn)投資順利退出，才能收回原來的投資，并尋找下一個(gè)投資機(jī)會(huì)，開始新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資，從而開始新的循環(huán)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投

4、資的退出是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程的最后環(huán)節(jié)，也是獲得高額投資報(bào),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有四種：首次公開上市（IPO）首次公開上市，是風(fēng)險(xiǎn)投資最理想的退出方式，是指當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者的培育，發(fā)展到相當(dāng)成熟的階段后。風(fēng)險(xiǎn)投資家通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票，將其所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票出售以實(shí)現(xiàn)其價(jià)值增值的一種退出方式。企業(yè)成功上市時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般可以獲得非?？捎^的資本收益，因而有動(dòng)力為企業(yè)提供最優(yōu)的管理增值服務(wù)；首次公開發(fā)行也使外部投資者具有衡量風(fēng)險(xiǎn)投資公司業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)，為在日趨激

5、烈的競(jìng)爭中樹立自己的聲譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司必然會(huì)竭盡全力地扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并使其成功地上市。然而，通過二板市場(chǎng)首次公開發(fā)行退岀風(fēng)險(xiǎn)資本并非完美無缺。在實(shí)際操作過程中，首次公開發(fā)行退出方式也會(huì)受到一些因素的制約，如上市費(fèi)用較高、受外在宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境影響大、法律對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本退出規(guī)定了鎖定條款要求在—定期限之后才能完全出售所持股份等。2?股份回購（MBO）股份回購是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)收回風(fēng)險(xiǎn)投資家或風(fēng)險(xiǎn)投資公司所持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份。它對(duì)于大多數(shù)投資者來說，這是一個(gè)備用的退出方式，當(dāng)投資不是很成功時(shí)采用這種方式。股份回購?fù)秋L(fēng)險(xiǎn)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)企

6、業(yè)簽訂投資協(xié)議時(shí)所設(shè)定的一項(xiàng)重要條款，協(xié)議規(guī)定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無法上市或無法轉(zhuǎn)售給其他公司的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家有權(quán)以確定的價(jià)格和支付方式要求企業(yè)回購風(fēng)險(xiǎn)資本家擁有的股份，或企業(yè)有權(quán)從風(fēng)險(xiǎn)資本家那里獲得回購股份。股份回購只涉及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資公司兩方面的當(dāng)事人，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，操作簡便易行；股份回購幾乎不受管制，風(fēng)險(xiǎn)資本可迅速退出，并取得合法可觀的收益;股份回購對(duì)企業(yè)管理人員具有特殊魅力，它可以將外部股權(quán)全部內(nèi)部化，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)保持充分的獨(dú)立性，并擁有足夠的資本進(jìn)行保值增值，預(yù)留了巨大的升值想象空間。3?企業(yè)并購（M&A）兼并

7、和收購是風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出投資的另一條主要渠道，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展較為成熟，特別是預(yù)期投資收益現(xiàn)值超過企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常常與其他企業(yè)合并或被其他企業(yè)收購，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所持有的股份變成現(xiàn)金或具有更高流動(dòng)性的證券，實(shí)現(xiàn)投資退出，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。企業(yè)兼并和收購是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無法獲得IPO的情況下采用的主要退出途徑。企業(yè)并購?fù)貌坏斤L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的歡迎，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦被一家大公司收購后就不能保持其獨(dú)立性，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層將會(huì)受到影響。4?清算退出當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)缺乏足夠的成長性而不能取得預(yù)期的投資回報(bào)，或者當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營陷入

8、嚴(yán)重困境出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)。為了避免各大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家采取清算的方式收回部分或全部風(fēng)險(xiǎn)投資的一種退出方式。三、風(fēng)險(xiǎn)資本退出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仁風(fēng)險(xiǎn)資本退出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品，高水平的管理團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)資金投入安排使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)快速成長起來。風(fēng)險(xiǎn)資本家需要從快速成長的企業(yè)獲取高額收益。如