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1、股指期貨的套利交易股指套利理論股指套利之所以能夠進行，是因為市場參與者認(rèn)為股指現(xiàn)貨和期貨價格之間存在一種確定的關(guān)系，當(dāng)市場上兩者之間的之中關(guān)系不滿足時，套利活動就會發(fā)生。正是由于套利活動的存在使得現(xiàn)貨市場和期貨市場保持一種穩(wěn)定的均衡關(guān)系。股指套利理論股指套利可以分為正向套利（買入套利）和反向套利（買空套利）兩種。正向套利是指當(dāng)期貨價格相對于現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)生高估時，投資者賣空股指期貨同時在股指現(xiàn)貨市場做多的套利策略。反向套利是指當(dāng)期貨價格相對于現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)生低估時，投資者賣空股指標(biāo)的股票同時買入股指期貨合約的套利策略。股指套利理論期貨合約相對于現(xiàn)貨
2、指數(shù)發(fā)生高估或低估是套利的基本條件，對于投資者來說，決定套利成敗的關(guān)鍵就是確定期貨和現(xiàn)貨之間合理的價差關(guān)系。期貨價格存在一個無套利區(qū)間，在這個區(qū)間之內(nèi)對投資者來說不存在真正的套利機會，只有當(dāng)期貨市場價格高于該區(qū)間的上限或低于該區(qū)間的下限時，套利才是可行的。套利的計算方法期貨合約的理論價格（點數(shù)）為：套利的計算方法在股指期現(xiàn)套利的過程中，對股票指數(shù)（現(xiàn)貨）的買賣實際上是按照股票指數(shù)樣本權(quán)重，利用程序化交易同時買進構(gòu)成指數(shù)的全部或部分成分股。資金配置有如下兩種方式：(1)選擇目標(biāo)指數(shù)的所有成分股并按照他們在指數(shù)中的自然權(quán)重來分配資金創(chuàng)建指數(shù)化跟
3、蹤組合，這種資金配置方法為指數(shù)化投資的全復(fù)制配置技術(shù)。(2)以目標(biāo)指數(shù)成分股為股票池，按照一定的選股策略選擇部分成分股構(gòu)成增強型指數(shù)化跟蹤組合，這種資金配置方法稱為指數(shù)化投資的增強型配備技術(shù)。目標(biāo)是在保持跟蹤誤差最小的同時，獲得超過目標(biāo)指數(shù)的收益率。如何參與股指的套利交易（一）期現(xiàn)套利（二）跨市套利（三）跨期套利（四）跨品種套利套利交易的步驟第一步，構(gòu)建現(xiàn)貨組合以模擬指數(shù)；第二步，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨價差過大時進場執(zhí)行套利；第三步，價差收斂時離場平倉。套利交易的風(fēng)險警示首先，當(dāng)進行買期貨賣現(xiàn)貨的逆差套利時，部分標(biāo)的股票無法融券放空，現(xiàn)貨組合需要修改
4、。第二，遇到漲跌停或停牌，標(biāo)的股票無法交易。第三，最重要的，可能面臨保證金的追繳。套利案例在2006年6月2日，恒生指數(shù)期貨即月合約（點數(shù)）出現(xiàn)了大幅上揚，恒生指數(shù)期貨即月合約實際價差與理論價差出現(xiàn)了很大的背離，實際價差的溢價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了支付成本。此時可買進相對便宜的恒生指數(shù)現(xiàn)貨，即按照恒生指數(shù)樣本股權(quán)重買進構(gòu)成指數(shù)33只成分股，并且同時賣出相對較貴的恒生指數(shù)期貨合約。套利案例———————————————————————日期2006年6月2日恒生指數(shù)現(xiàn)貨價格（點）15912.71恒生指數(shù)期貨即月合約（點）16078.00恒生指數(shù)期貨即月合約
5、到交割日剩余（天）27天資金成本年利率6.75%恒生指數(shù)紅利率3.30%中銀香港貸款利率8.25%恒生指數(shù)期貨理論公平值（點）15963.32恒生指數(shù)期貨理論價差（點）40.61恒生指數(shù)期貨實際價差（點）165.29————————————————————————————套利案例運用套利資金是20,450,000港元。其中，20,000,000港元用于恒生指數(shù)現(xiàn)貨（33份成分股）的買進；450,000港元用于恒生指數(shù)期貨保證金。恒生指數(shù)成分股的買進是按照恒生指數(shù)成分股的自然權(quán)重為資金標(biāo)準(zhǔn)買入每只成分股的數(shù)量。同時，需計算出同時賣出25份恒生
6、指數(shù)期貨即月合約，按每份合約18000港元計算，共需保證金450,000港元。套利案例25份恒生指數(shù)期貨即月合約有如下兩種算法：(1)設(shè)X為合約數(shù)，S為恒生指數(shù)現(xiàn)貨點數(shù)，M為恒生指數(shù)期貨合約保證金，D為套利期間的股息，根據(jù)以上因素可建立以下等式：SX+MX=20,000,000+DXX=24.5{S=15,912*50；M=18,000；D=（15,912.71*50*3.3%)/12(2)20,000,000/（15,912*50）套利案例2006年6月9日，將33只成分股票組合賣出，交割恒生指數(shù)期貨即月合約。貸款：最終可獲利108,44
7、8.7港元自由資金：最終可獲利134,620.47港元
