并購中的企業(yè)價值評估研究

《并購中的企業(yè)價值評估研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、并購中的企業(yè)價值評估研究碩士學(xué)位論文THESISOFMASTERDEGREE論文題目：并購屮的金業(yè)價值評估研究（英文）：AStudyontheCorporateValuationinMergersandAcquisitions作者：顧蘇秦指導(dǎo)教師：趙錫軍教授2005年6月17日論文題目：（中文）并購中的企業(yè)價值評估研究（夕卜文）AStudyontheCorporatoValuationinMergersandAcquisitions所在院、系、所：財政金融學(xué)院業(yè)名稱:金融學(xué)名、職稱：趙錫軍教授文主題詞：企業(yè)并購、價值評估、企業(yè)價值限：2003年09月至

2、2005年07月論文提交時間：2005年6月17口獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文小特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，以不包含為獲得中國人民大學(xué)或其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻已在論文小作了明確地說明并表示了謝意。簽名：顧蘇秦日期:2005.6.17關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解中國人民大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)校可以公布論文

3、的全部或部分內(nèi)容，可以采用影卬、縮卬或其他復(fù)制手段保存論文。簽名：顧蘇秦導(dǎo)師:趙錫軍口期：2005.6.17中國人民大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要（中外文合訂）論文題口：（屮文）并購中的金業(yè)價值評估研究（英文）AStudyontheCorporateValuationinMergersandAcquisitions作者:顧蘇秦指導(dǎo)教師：趙錫軍教授企業(yè)并購是一種重要的資本運營方式，是金業(yè)整合成長和社會資源優(yōu)化配置的重要手段。四方市場經(jīng)濟國家的企業(yè)并購活動源遠流長，以美國為核心,從19世紀(jì)末以來全球發(fā)生了五次大的并購浪潮。而我國企業(yè)界的并購丿力程相對很短暫,80年代

4、屮期在國有金業(yè)休制改革屮嶄露頭角;90年代伴隨資本市場建立，逐漸興盛并日益規(guī)范化;進入兩千年后，中國經(jīng)濟體制和企業(yè)改革跨上新的臺階，同時世界經(jīng)濟力量搶灘中國，企業(yè)并購的數(shù)量和規(guī)模以驚人的速擴展,在經(jīng)濟中的作用更加重要。國內(nèi)外各種并購研究中，企業(yè)價值評估一直是深受關(guān)注的重點和難點問題。企業(yè)價值評價估貫穿于整個并購過程,對并購成敗起著決定性作用。其主要的是為企業(yè)并購確定合理的價格范圍，同時通過對并購企業(yè)H身和并購后企的價值進行評估來綜合決定并購戰(zhàn)略是否有利。根據(jù)評估對象的不同，可以并購中的企業(yè)價值評估分為:并購企業(yè)自身的價值評估、a標(biāo)企業(yè)的價值評和并購后聯(lián)

5、合企業(yè)的價值評估。企業(yè)價值評估的另一方面是促使管理者以價值為核心來進行并購活動，包括并購前的戰(zhàn)略分析、并購過程中的操作以及口勻后的并購整合，力求提升企價值。以價值為本的并購活動意味著需要正確評估企業(yè)既有價值，尋找并實施創(chuàng)造企業(yè)價值的并購戰(zhàn)略。并購意義上的企業(yè)價值評估是一種以財務(wù)決策為目的、對企業(yè)資產(chǎn)綜合休生產(chǎn)和獲利能力整體性、動態(tài)性的評估。本論文將并購屮的企業(yè)價值評估問作為研究對象，希望通過對并購理論和企業(yè)價值評估理論及方法的研究，從更深刻的角度審視我國企業(yè)界的并購和并購評估狀況，提出完善建議。通常所言的并購是指企業(yè)之間兼并、合并和收購的經(jīng)濟行為。狹義

6、的兼并指吸收合并，狹義的合并指新設(shè)合并，各自的廣義概念都可用來描述兩家或多家企業(yè)組合為一家企業(yè)的行為。而收購則使口標(biāo)企業(yè)成為收購企業(yè)的子公司，繼續(xù)保持法人資格。由于并購對企業(yè)、社會意義深遠，理論界對其做岀了各種各樣的闡釋。比較成熟的并購理論主要有:規(guī)模經(jīng)濟理論、交易成木與產(chǎn)權(quán)理論、代理理論、效率和協(xié)同理論、以及市場勢力、信息信號、財務(wù)避稅等其他理論。這些理論在數(shù)次企業(yè)并購浪潮中都得到了體現(xiàn)。針對中國經(jīng)濟的特殊情況，國內(nèi)學(xué)者提出T自己的并購理論，代農(nóng)性的有:張新(2003)提岀的“體制兇素下的價值轉(zhuǎn)移與再分配”理論和李增泉等(2005)運用“掏空與支持”

7、理論對上市公司并購行為的解釋。自從有了資本市場，企業(yè)價值的內(nèi)涵、估量一直是理論界、實務(wù)界不斷探討的話題。在研究金業(yè)價值評估理論之前，我們需要對價值理論和企業(yè)理論些了解。而購終奠定企業(yè)價值評估理論基礎(chǔ)的分別是:艾爾文？費雪的資木化值評估思想和莫迪利安尼、米勒提出的企業(yè)價值等于企業(yè)期望收益按企業(yè)資木成本折現(xiàn)的評估模型。此后的價值評估理論研究都是在他們基礎(chǔ)上的拓展與宀兀善，其中旳大的發(fā)展之一是提出了如何確定資本市場上風(fēng)險折現(xiàn)率的CAPM模型;Z二是在實踐中形成了各種企業(yè)價值評估方法。目前理論界與實務(wù)界在企業(yè)并購中運用的主流價值評估方法有:現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場

8、上可比企業(yè)相對乘數(shù)法以及期權(quán)理論定價模型?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法理論性旳強，通過選擇不同的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率