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1、中國熱錢問題研究摘要：經(jīng)歷2008年次貸危機，一些西方發(fā)達傢面臨著較高的失業(yè)率和信貸緊縮，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐緩慢，為此啟動量化寬松貨幣政策，推動熱錢更多地流入新興市場。熱錢的大量湧入不但向中境內(nèi)輸入巨量流動性，使得貨幣政策執(zhí)行效果大打折扣、外匯淨(jìng)流入壓力加大、外匯儲備持續(xù)攀升、加劇瞭流動性過剩，還嚴(yán)重影響到金融經(jīng)濟的安全。從熱錢流入、對中經(jīng)濟的影響和對策等方面分析熱錢問題關(guān)鍵詞：量化寬松；熱錢；流動性過剩；影響；對策中圖分類號：F820.1文獻標(biāo)志碼：A文章編號:1673-291X(2011)13-0067-022008年國際金融危機爆發(fā)後，美、日、歐等主要發(fā)達傢實施寬
2、松貨幣政策和一系列經(jīng)濟刺激措施，向市場投放瞭巨大的流動性一、量化寬松貨幣政策實踐（一）美兩次量化寬松貨幣政策美國當(dāng)?shù)貢r間2008年11月24日，美聯(lián)儲宣佈將購買由房地美、房利美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價值1000億美元的債券及其擔(dān)保的5000億美元的資產(chǎn)支持證券。這是美聯(lián)儲在金融危機以來首次動用量化寬松貨幣政策（QEl）o美聯(lián)儲希望借此政策阻止美國金融體系自由落體般地滑落美聯(lián)儲推出QE1之初的目標(biāo)在於通過購買“兩房”及相關(guān)銀行的抵押貸款資產(chǎn)，以挽救美國金融機構(gòu)和金融體系,中長期目標(biāo)則是提髙就業(yè)水平及幫助經(jīng)濟走出通縮陰影。2008年全年美國通脹率僅為0.1%,創(chuàng)下半
3、世紀(jì)以來的新低;而2008年12月的失業(yè)率則達到7.2%,創(chuàng)出十六年來的新高截至2010年3月第一輪量化寬松結(jié)束，美聯(lián)儲購買瞭1?25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構(gòu)證券，累計1.725萬億美元左右。這使得納斯達克工業(yè)指數(shù)從2008年12月底的8675點升至2010年2月底的10400點左右，漲幅超過19%o雖然大宗商品和股市在持續(xù)攀升，但金融機構(gòu)仍處於去杠桿化的過程中，而且經(jīng)濟走勢仍有極大不確定性，由此帶來的惜貸心理造成滯留在金融髏系內(nèi)部的流動性不能轉(zhuǎn)化為對實體經(jīng)濟的信貸，從而難以促進投資，就業(yè)率上升也就無從談起。m3i
4、nEKXU失業(yè)率從2008年底的7.4%—路上升，在2009年第四季度達到10%以上，其後雖有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位2010年11月3日，在低通脹與髙失業(yè)率的雙重壓力下,美聯(lián)儲不得不宣佈第二輪量化寬松政策（QE2）,計劃到今年6月底之前購買6000億美元的美國國債。通過QE2,美聯(lián)儲旨在進一步降低美債的長期利率，並促使投資者將資金投入其他更高風(fēng)險的資產(chǎn)，如股票等自從6000億美元的量化寬松政策宣佈以來，美國國債在過去三個月內(nèi)的表現(xiàn)與預(yù)期“背道而馳價格下降而收益率則不斷攀升。其中，QE2的重點目標(biāo)一一美國五年期國債收益率迄今為止幾乎翻瞭1倍，從201
5、0年11月4日的1.04%上升至2011年1月28日的1.92%。而相同時期內(nèi)的十年期國債收益率也上漲至3.36%（二）量化寬松貨幣政策的影響在短期，美國量化寬松政策可能使美元貶值，壓低利率,對美國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的刺激作用。但在中長期內(nèi)，這一政策可能給全球經(jīng)濟帶來通脹、資產(chǎn)泡沫等壓力，使全球經(jīng)濟復(fù)蘇和增長面臨更大的不確定性。具體有：可能使歐洲等部分發(fā)達國傢經(jīng)濟雪上加霜;導(dǎo)致更多的投機資金流入新興市場，加大新興市場國傢貨幣升值壓力，並加大原本已高企的通脹壓力；強化全球其他國傢對美元貶值的預(yù)期，迫使其他國傢采取幹預(yù)貨幣升值、甚至貨幣貶值等手段，全球保護主義可能重新抬頭；
6、美元大量供應(yīng)催生資產(chǎn)泡沫；美國是國際儲備貨幣，大量發(fā)行美元，可能將通脹輸出至全球二、“熱錢”及對中國經(jīng)濟的影響（一）“熱錢”的內(nèi)涵1?基本概念。目前，國內(nèi)外對於“熱錢”沒有統(tǒng)一的定義。一般認為，“熱錢”是指在資本自由流動的國傢和經(jīng)濟體，以短期投機牟利為目的快進快出的資金2.基本特征。在中國，'‘熱錢”主要表現(xiàn)出以下特征：隱蔽性，由於“熱錢”不具備自由流動的條件，其進出往往借助正常的貿(mào)易、投資等渠道違法違規(guī)流動或繞過法律規(guī)定以其他隱蔽方式迂回流動；復(fù)雜性，既有謀取短期境內(nèi)外利差匯差的，也有謀取中短期境內(nèi)資產(chǎn)價格上漲收益的；分散性，不易確定交易真實性質(zhì)3?流入途徑。純
7、粹以投機套利為目的、無真實貿(mào)易或投資背景的''熱錢”，利用貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、直接投資等渠道開放度高、業(yè)務(wù)手續(xù)簡便等的特點，以合法形式掩蓋非法目的、違法違規(guī)或繞過法律規(guī)定迂回流入，操作手法多樣。比較典型的做法有：加工貿(mào)易企業(yè)通過從境外預(yù)收匯、多收匯將資金導(dǎo)入境內(nèi)，結(jié)匯後投機牟利；以外商直接投資名義流入，釆取欺騙手段進行資本金虛假結(jié)匯，改頭換面進入樓市、股市或另作他用；個人規(guī)避結(jié)售匯年度限額管理，將大額資金分拆，采取“螞蟻搬傢”的方式，從境外分散匯入、結(jié)匯（二）"熱錢”流入對中經(jīng)濟的影響1?行業(yè)經(jīng)濟泡沫?！盁徨X”的流入會導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟泡沫化。影響較大的有房地產(chǎn)和證
8、券。在房地
