新三板市場(chǎng)研究

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1、我國(guó)新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析及發(fā)展對(duì)策摘要：當(dāng)前，推進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)已經(jīng)成為資本市場(chǎng)發(fā)展的重要意義。新三板市場(chǎng)作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的組成部分，是為非上市創(chuàng)新型企業(yè)提供融資，促進(jìn)高科技企業(yè)成長(zhǎng)的有效平臺(tái)。隨著時(shí)間的推進(jìn)，新三板市場(chǎng)擴(kuò)容箭在弦上、蓄勢(shì)待發(fā)。較之主板、創(chuàng)業(yè)板,新三板掛牌門檻大幅降低，更加側(cè)重對(duì)初創(chuàng)型高新技術(shù)企業(yè)的扶持。新三板實(shí)行注冊(cè)制，是我國(guó)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革至關(guān)重要的一步。這一步意義重大，邁出雖很艱難但必須邁出。建立完善多層次，高度發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)是建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。三板市場(chǎng)，又稱場(chǎng)外交易市場(chǎng)是多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：新三板市場(chǎng)；功能地位

2、；轉(zhuǎn)板制度一、什么是“新三板”市場(chǎng)在我國(guó)，三板市場(chǎng)又叫代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，由于發(fā)展階段不同而分成老三板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)。老三板市場(chǎng)成立于2001年7月，一其目的要解決STAQ、NET兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)歷史遺留問題以及主板退市公司的股份轉(zhuǎn)讓問題。該市場(chǎng)依托深圳證券交易所和屮央登記結(jié)算公司的技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行，由證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一制定交易規(guī)則、信息披露規(guī)則以及監(jiān)管辦法，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。被業(yè)內(nèi)俗稱為新三板市場(chǎng)成立于2006年1月，是指中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司進(jìn)入代辦系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，其設(shè)立的初衷在于為高成長(zhǎng)的科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)，源源不斷地為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其至屮小板市場(chǎng)輸

3、送優(yōu)質(zhì)金業(yè)，起到蓄水池或孵化器的作用，因而吸引了眾多科技型中小企的關(guān)注。由于它不隸屬于滬深證券市場(chǎng)的主板和屮小企業(yè)板，同時(shí)在股份轉(zhuǎn)讓模式上乂接近于一些券商捉供的股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，為區(qū)別于原來的“三板”，因此被稱為“新三板”。二、我國(guó)新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展的特征（一）我國(guó)新三板市場(chǎng)的現(xiàn)狀1.歷年掛牌數(shù)量2006年1刀23U,兩家中關(guān)村科技企業(yè)世紀(jì)瑞爾和中科軟在新三板市場(chǎng)首批掛牌；II截止2013年6月，屮關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司達(dá)到已打200家，總市值只有200多億。掛牌公司涵蓋了信息技術(shù)、生物制藥、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒等戰(zhàn)略新興行業(yè)。由表1知，僅2012年就新増掛牌企業(yè)7

4、9家，相當(dāng)丁?前四年的總和。據(jù)測(cè)算，未來2-3年，掛牌公司數(shù)量有望接近4000家，是滬深兩市公司數(shù)量的1.5倍，新三板市值約L2力億元，約占滬深兩市市值的5.3%；就遠(yuǎn)期來看，掛牌企業(yè)數(shù)量?jī)油^1.5萬(wàn)家。表1掛牌進(jìn)度表（單位：家）年度2006200720082009201020112012家數(shù)101417201622792.新三板股木規(guī)模。新三板企業(yè)掛牌前股木最小的是500萬(wàn)元，股本最大的是1?1億兀，平均股木為2764.35萬(wàn)元。區(qū)間分布如下表（不含已轉(zhuǎn)板公司）所示。表2股本規(guī)模區(qū)間分布（單位：萬(wàn)元，含上限）股本500、1000"2000、3000、4000"5000"6000規(guī)

5、模100020003000400050006000以上家數(shù)182518138483.定向增發(fā)情況。股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和高效低成本按需融資的優(yōu)勢(shì)初步顯現(xiàn)，截至2013年1月，49家掛牌公司進(jìn)行了57次定向增發(fā)股份，融資額合計(jì)22.5億元，平均市盈率為22倍。單次最大融資額為2.12億元，單次最小融資額為780萬(wàn)元，單次平均融資額為5097.61萬(wàn)元。新三板企業(yè)定向增資平均每股價(jià)格為6.26元，最高為21.1元，最低為1.73元。定向增發(fā)攤薄后的靜態(tài)市盈率平均為20.61倍，最大為39倍，最低為4.95倍。此外，還冇8家掛牌企業(yè)在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市成功。4.轉(zhuǎn)板情況。新三板已經(jīng)

6、冇8家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板到中小板或創(chuàng)業(yè)板。股東大會(huì)通過轉(zhuǎn)板議案的冇10家企業(yè)，發(fā)審委正式受理的3家，主動(dòng)撤回申請(qǐng)文件的3家，發(fā)審未通過重新啟動(dòng)轉(zhuǎn)板程序的2家。（二）“新三板”市場(chǎng)的當(dāng)前發(fā)展的特征1?市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)主要包括主板、中小板、倉(cāng)皿板以及代辦股份轉(zhuǎn)訃系統(tǒng)。其中，前三個(gè)市場(chǎng)具冇較高的上市門檻，也因此擋住了絕大部分處于成長(zhǎng)中的中小企業(yè)?？疾槲鞣匠墒熨Y本市場(chǎng)，從交易所市場(chǎng)到場(chǎng)外市場(chǎng)依次形成一個(gè)金字塔的多層次結(jié)構(gòu)，交易所市場(chǎng)處于塔尖部分，主要服務(wù)于成熟的大型金業(yè)，而場(chǎng)外市場(chǎng)則處于塔基部分，主要服務(wù)于屮小金業(yè)。而我國(guó)的證券市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出了倒金字塔結(jié)構(gòu)，這與我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)

7、體屮屮小企業(yè)占人多數(shù)的比例是極不吻合的，因此也無(wú)法為人多數(shù)屮小企業(yè)服務(wù)。這種情況的岀現(xiàn)與我國(guó)證券市場(chǎng)的成立背景冇關(guān)，我國(guó)的證券市場(chǎng)成立于上世紀(jì)的90年代，當(dāng)時(shí)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛起步，屮小企業(yè)的發(fā)展尚處于萌芽狀態(tài)，對(duì)股權(quán)融資也尚無(wú)需求，證券交易所的成立也是山政府主導(dǎo)的。這與西方國(guó)家先有自發(fā)形成的場(chǎng)外市場(chǎng)，后成立集中交易的交易所市場(chǎng)的制度變遷過程也恰恰相反。雖然我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展路徑具有特殊性，但是四方國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)表明，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)只有和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的