“新三板”市場發(fā)展研究

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1、“新三板”市場發(fā)展研宄華迪計(jì)算機(jī)集團(tuán)有限公司高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是提升國家競爭力，推動我國經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展的新動能，然而，我國大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)由于自身規(guī)模小、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高等因素難以獲得充分的融資支持。而現(xiàn)有中小板、創(chuàng)業(yè)板和集合債等融資手段，由于門檻高、覆蓋面小等因素，難己滿足百萬以上數(shù)量高新技術(shù)企業(yè)的融資需求，使得融資難仍然是制約我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題?！靶氯濉笔袌鍪侵缚萍籍a(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)非上市企業(yè)的融資市場，它服務(wù)于國家級高新技術(shù)園區(qū)企業(yè)，定位于“高科技”和“創(chuàng)新型”企業(yè)。木文從融資模式創(chuàng)新角度，在分析“新三板”市場與老三板、創(chuàng)業(yè)板市場的區(qū)別的基礎(chǔ)上，分析“新三板”市場的發(fā)展模式

2、。一、“新三板”與“老三板”、“創(chuàng)業(yè)板”的區(qū)別1.“新三板”與“老三板”的區(qū)別新三板是業(yè)界對“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”的通俗稱謂。為解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題，規(guī)范證券公司從事中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份代理報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，2006年1月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證券業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下推山了股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。與之對應(yīng)的是“老三板”，即原來的三板市場，指的是原來兩個(gè)法人股市場退下來的“兩網(wǎng)股”股票和從主板市場終止上市后退下來的“退市股”股票。其中“兩網(wǎng)股”是指1992年7月1H在STAQ系統(tǒng)（全國證券交易自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)）法人股流通轉(zhuǎn)讓

3、試點(diǎn)運(yùn)行和1993年4月28日投入試運(yùn)行的NET系統(tǒng)（中國證券交易系統(tǒng)有限公司開發(fā)設(shè)計(jì)），并在1999年9月9日關(guān)閉STAQ和NET系統(tǒng)后遺留下來的股票；“退市股”則是因?yàn)檫B續(xù)多年虧損等原因（前后政策有微調(diào)）被強(qiáng)制性從主板市場終止上市后退到代辦系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓的股票。三板市場對主板退市企業(yè)的接納，造成了退市后的公司在落入三板后交易I?分不活躍，不但沒有達(dá)到證券業(yè)協(xié)會的初衷即利用上市公司的公眾性活躍三板市場，反而使得三板變成了資本市場的“垃圾桶”，為了與之前滬深交易所退市下來的上市公司做出區(qū)分，中國證券業(yè)協(xié)會在證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下推出了股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，在股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易的公司均為非公

4、開發(fā)行股份的企業(yè)，區(qū)別于“老三板”，故被稱為“新三板”。1.“新三板”與“創(chuàng)業(yè)板”的區(qū)別新三板與創(chuàng)業(yè)板同是面向科技型創(chuàng)新企業(yè)的資本市場，但兩者在制度體系和功能定位方面存在諸多的區(qū)別。首先，“新三板”和“創(chuàng)業(yè)板”在市場屬性上的區(qū)別在于“新三板”屬于場外交易市場，而“創(chuàng)業(yè)板”屬于場內(nèi)交易市場，在滬深交易所公開買賣交易；其次，在掛牌和發(fā)行條件上，“新三板”需要滿足股份制企業(yè)存續(xù)期滿兩年方能取得試點(diǎn)資格，無其他量化指標(biāo)，而“創(chuàng)業(yè)板”在股本、銷售收入及凈利潤等方面均有硬性的量化指標(biāo)；在掛牌和發(fā)行制度方面，“新三板”需主辦券商推薦，實(shí)行證券業(yè)協(xié)會備案制，“創(chuàng)業(yè)板”則需保薦人推薦，實(shí)行證監(jiān)會核準(zhǔn)

5、制；此外，在信息披露制度上，“新三板”標(biāo)準(zhǔn)較低，掛牌后僅對半年報(bào)、年報(bào)及重大信息等要求進(jìn)行公告，而“創(chuàng)業(yè)板”凡是對投資人做出投資決策冇重大影響的信息,均應(yīng)當(dāng)予以披露；在交易制度方面，“新三板”實(shí)行協(xié)商議價(jià)的委托報(bào)價(jià)制度，而“創(chuàng)業(yè)板”實(shí)行集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)的系統(tǒng)撮合制度；最后，在投資人準(zhǔn)入制度方?，“新三板”只能由機(jī)構(gòu)投資人或限定自然人進(jìn)行投資，而“創(chuàng)業(yè)板”在投資人方面沒有限制。二、“新三板”較“老三板”、“創(chuàng)業(yè)板”所具有的優(yōu)勢“新三板”市場是指科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)非上市企業(yè)的融資市場。它服務(wù)于國家級高新技術(shù)園區(qū)企業(yè)，定位于“高科技”和“創(chuàng)新型”企業(yè)，相對于傳統(tǒng)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和“創(chuàng)業(yè)板”具有

6、以下優(yōu)勢：1.入場門檻低相對于“創(chuàng)業(yè)板”和“中小板”而言，“新三板”市場具有寬松的掛牌條件，沒有硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性，掛牌資格由主辦券商判斷，其至對企業(yè)的盈利性也不做強(qiáng)制要求。1.掛牌吋間短“新三板”市場掛牌吋間一般不超過半年，不影響企業(yè)正常經(jīng)營，且實(shí)行備案制，無需證監(jiān)會核準(zhǔn)，由券商內(nèi)核決定是否推薦企業(yè)掛牌，極人地縮短了掛牌吋間。2.融資效率高“新三板”市場的增資價(jià)格已完全實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)。券商收費(fèi)比創(chuàng)業(yè)板發(fā)行費(fèi)用低得多，政府補(bǔ)貼基本可覆蓋金融中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用?；谶@些優(yōu)勢，“新三板”市場很受創(chuàng)業(yè)初期的中小型高新技術(shù)企業(yè)的青睞。三、“新三板”市場發(fā)展中存

7、在的問題1.“新三板”市場規(guī)模和流動性不足“新三板”從最初的服務(wù)范圍僅限于北京中關(guān)村科技園區(qū)的非上市公司，到如今擴(kuò)容之后面向全國接受企業(yè)掛牌申請，相對于過去的市場規(guī)模己經(jīng)冇很人改進(jìn)，但由于“新三板”主要針對小微型企業(yè)，還是將許多企業(yè)拒之門外，因此，在規(guī)模和流動性上還存在許多不足。2.投資者準(zhǔn)入門檻高“新三板”成立之初，只允許機(jī)構(gòu)投資者或者在公司掛牌前通過各種方式持有公司股票的特殊自然人股東參與交易，而外部自然人被排除在外。2016年，證監(jiān)會明確了個(gè)人投資者參與“新三板