2016京東白條資產(chǎn)證券化分析

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1、商業(yè)銀行業(yè)務與金融實務《上海金融》2016年第3期"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!京東白條資產(chǎn)證券化分析!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"施楨（上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院，上海200030）摘要：文章從京東白條資產(chǎn)證券化產(chǎn)品-京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃的基本情況入手，分析了產(chǎn)品的交易結(jié)構、基礎資產(chǎn)池和現(xiàn)金流，然后計算資產(chǎn)支持證券持有人在多種不同壞賬率假設的前提下的收益率情況，最后分析得出京東商貿(mào)

2、作為基礎資產(chǎn)原始權益人擁有極大的動力去管理基礎資產(chǎn)、控制白條壞賬風險的結(jié)論。關鍵詞：京東白條；資產(chǎn)證券化；基礎資產(chǎn)；現(xiàn)金流；收益JEL分類號：G21中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1006－1428(2016)03-0088-04DOI：10.13910/j.cnki.shjr.2016.03.016一、京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃基聯(lián)合信用評級有限公司在對京東商貿(mào)的風險控本情況制水平、基礎資產(chǎn)情況、外部增信工具、產(chǎn)品交易構京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃的存成、風險及其控制方案、其他主要參與方的信用情況續(xù)期為2年，

3、總募集金額為8億元。京東白條應收賬等進行分析研究后，將優(yōu)先01級資產(chǎn)支持證券評款債權資產(chǎn)支持證券通過優(yōu)先/次級結(jié)構劃分為優(yōu)先AAA級，將優(yōu)先02級資產(chǎn)支持證券評AA-級，未將01級資產(chǎn)支持證券、優(yōu)先02級資產(chǎn)支持證券和次級次級資產(chǎn)支持證券未進行評級。資產(chǎn)支持證券三種資產(chǎn)支持證券，比例為75:13:12。二、京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃交優(yōu)先01級資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣易結(jié)構60000萬元，預期收益率為5.10%，循環(huán)期按季付息，華泰資管（計劃管理人）設分配期每月還本付息；優(yōu)先02級資產(chǎn)支持證券的募資產(chǎn)服務機構立興業(yè)銀行（京

4、東世紀貿(mào)易）（托管人）并管資產(chǎn)服務資產(chǎn)托管集總規(guī)模為人民幣10400萬元，預期收益率為理7.30%，循環(huán)期按季付息，分配期每月還本付息；次級轉(zhuǎn)讓基礎資產(chǎn)認購資金原始權益人資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)支持評券持有人（京東世紀貿(mào)易）（SPV）（投資者）購買對價資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券的募集總規(guī)模為人民幣9600萬元，不應收登記、托管與賬交易本息劃付設預期收益率，到期獲得全部剩余收益。本息款深圳證券交易所回中國登記結(jié)算深圳分公司（掛牌轉(zhuǎn)讓）收（登記托管機構）款應收賬款債務人（白條使用者）圖1京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃交易結(jié)構圖交易結(jié)構流程：①京

5、東世紀商貿(mào)（原始權益人）在其存量京東白條應收賬款債權資產(chǎn)中遴選出合適的白條應收賬款債權形成“資產(chǎn)池”，作為資產(chǎn)支持證券的標的資產(chǎn)。收稿日期：2015-12-09作者簡介：施楨（1986-），男，浙江金華人，上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院經(jīng)濟學碩士。88《上海金融》2016年第3期商業(yè)銀行業(yè)務與金融實務②華泰資管（計劃管理人）發(fā)起設立京東白條應有白條應收賬款資產(chǎn)中選取了部分符合入池標準的收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃，并作為該計劃的管理資產(chǎn)組成模擬基礎資產(chǎn)池，以滿足循環(huán)購買的需要。人對其進行管理。投資者與華泰資管簽署相關《認購在循環(huán)購買期內(nèi)，由計

6、劃管理人每日循環(huán)購買京東符協(xié)議》，并向華泰資管繳納認購相應產(chǎn)品份額的金額，合“入池標準”的基礎資產(chǎn)。據(jù)資料顯示，京東白條應投資者通過專項計劃取得京東白條應收賬款債權資收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃剛成立時，入池的白條產(chǎn)支持證券的所有權，成為資產(chǎn)支持證券的持有人。應收賬款債權資產(chǎn)共有67萬筆，對應的白條應收賬③華泰資管（計劃管理人）運用資產(chǎn)支持專項計款債權本金為8億元。其中，3個月分期白條本金占比劃資金購買京東世紀商貿(mào)（原始權益人、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方）21.04%，6個月分期白條占比9.43%，12個月分期白條的京東白條應收賬款債權資產(chǎn)，即京東世紀商貿(mào)（

7、原本金占比40.78%，24個月分期白條本金占比28.75%。始權益人、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方）在專項計劃設立日將其擁有的對京東白條用戶的應付貨款及服務費的請求權和其他附屬權利轉(zhuǎn)讓給專項計劃。京東白條應收賬款債權資產(chǎn)支持專項計劃僅與京東世紀商貿(mào)進行白條應收賬款債權資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易。④京東世紀商貿(mào)（服務機構）與華泰資管（計劃管理人）簽署《服務合同》，華泰資管委托京東世紀商貿(mào)京東白條基礎資產(chǎn)涉及的應收賬款債務人數(shù)量作為資產(chǎn)服務機構，對基礎資產(chǎn)進行管理和服務，包非常龐大，達到幾十萬的數(shù)量級，而單筆白條應收賬括白條基礎資產(chǎn)資料保管、對白條用戶應還分期款項款額度又較

8、小，在5000-15000之間。因此，京東白條進行催收以及在循環(huán)購買期運用前期基礎資產(chǎn)回收基礎資產(chǎn)的分散性良好，非常有利于分散違約及損失款買入新的白條基礎資產(chǎn)等工作。風險。原始權