我國(guó)三板市場(chǎng)定位探究

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1、我國(guó)三板市場(chǎng)定位探究2004年5月170,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，籌劃4年之久的懸疑塵埃落定，為二板市場(chǎng)的形成奠定瞭基礎(chǔ)。然而，作為構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的三板市場(chǎng)，仍處?kù)痘厥胀耸泄镜牡匚?。一、三板市?chǎng)理念分析所謂三板市場(chǎng)，是指在主、二板市場(chǎng)之外，專(zhuān)為有發(fā)展?jié)摿Α⑻庫(kù)冻鮿?chuàng)和幼稚期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資，並提供退出通道，同時(shí)又使風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和企業(yè)並購(gòu)方式退出，通過(guò)證券公司為中介，以場(chǎng)外電子櫃臺(tái)交易為典型交易形態(tài)的新型資本市場(chǎng)，其基本功能是為高成長(zhǎng)性小企業(yè)發(fā)行股票和未上市企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)二、國(guó)外三板市場(chǎng)發(fā)展美國(guó)場(chǎng)外公告板電子

2、交易系統(tǒng)(簡(jiǎn)稱(chēng)0TC-BB),作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，成立於1990年7月。OTC—BB是一個(gè)監(jiān)管下的報(bào)價(jià)服務(wù)系統(tǒng)，該系統(tǒng)收集並且發(fā)佈實(shí)時(shí)信息，由NASDAQ管理者一一全美證券商協(xié)會(huì)(NASD)管理，實(shí)行自律性組織監(jiān)管模式的交易中介。其上流通的股票都是不能到全國(guó)市場(chǎng)掛牌上市公司的股票，實(shí)屬主、二板之外的第三板市場(chǎng)，也稱(chēng)“未上市股票市場(chǎng)”與美國(guó)其他交易所不同，OTC—扮演的角色是做市商之間的信息中介，直接與市場(chǎng)相關(guān)的是做市商而不是發(fā)行股票的公司。而其他的證券交易所代表的則是市場(chǎng)與上市公司之間的關(guān)系與納斯達(dá)克以及其他美國(guó)大型交易市場(chǎng)不同，場(chǎng)外交易公告板市場(chǎng)不要求企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)模達(dá)到

3、某個(gè)下限。比如，要求企業(yè)達(dá)到某個(gè)最小凈值、最小市值；如果一隻股票在納斯達(dá)克或其他全國(guó)性的市場(chǎng)上被清除，那麼這支股票可以進(jìn)入場(chǎng)外交易公告板市場(chǎng)。也就是說(shuō)，櫃臺(tái)交易公告板市場(chǎng)是NASDAQ市場(chǎng)繼小型資本市場(chǎng)之後的第三層次。由於OTCBB面向中小企業(yè)以及初創(chuàng)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，體現(xiàn)市場(chǎng)化特色，對(duì)於培育中小企業(yè)意義重大三、中國(guó)三板市場(chǎng)發(fā)展（一）發(fā)展回顧。1992年7月國(guó)傢體改委批準(zhǔn)全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)STAQ為指定的法人股流通市場(chǎng)。1993年4月280NET法人股市場(chǎng)正式在北京開(kāi)通，該市場(chǎng)是央行聯(lián)合五傢銀行、人保公司以及華夏、國(guó)泰、南方三大證券公司共同出資組建的。STAQ與NET

4、系統(tǒng)一起，構(gòu)成瞭當(dāng)時(shí)中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，被稱(chēng)為“兩網(wǎng)”。1998年在中國(guó)證券市場(chǎng)的大整頓中，"兩網(wǎng)”被取締。1999年9月9日“兩網(wǎng)”正式停止運(yùn)行。2001年6月中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)佈《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，指定申銀萬(wàn)國(guó)等6傢證券公司代辦原STAQ和NET系統(tǒng)掛牌公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。2001年7月16日代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式開(kāi)辦。2001年底從主板退市的“水仙”登陸三板，三板開(kāi)始承擔(dān)完善中國(guó)退市機(jī)制的歷史重任。2002年下半年三板市場(chǎng)對(duì)自然人投資者開(kāi)放，2003年初三板市場(chǎng)曾出現(xiàn)短暫的繁榮期。2004年以來(lái)退市公司增多，三板市場(chǎng)擴(kuò)容增速，截至2005年底共有4

5、6傢公司（二）三板市場(chǎng)定位分析。三板市場(chǎng)是區(qū)別於主、二板市場(chǎng),處?kù)蹲畹蛯用娴馁Y本市場(chǎng)，既可以培育並向上輸送新資源，又可以接受退市企業(yè)，完善退市制度。三板市場(chǎng)的市場(chǎng)主體應(yīng)該定位於初創(chuàng)期和幼稚期的極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，為中小企業(yè)的發(fā)展提供直接融資我國(guó)目前三板市場(chǎng)存在明顯的定位問(wèn)題。我國(guó)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)計(jì)的初衷是解決原STAQ、NET市場(chǎng)遺留問(wèn)題，後來(lái)則是為主板退市公司提供轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所，其功能定位並不是具有發(fā)行融資功能的三板市場(chǎng)。三板市場(chǎng)發(fā)展至今，顯然更多地註重瞭接納退市公司的功能。發(fā)揮退市板功能，並不意味著三板市場(chǎng)隻簡(jiǎn)單接地納退市公司。否則，三板市場(chǎng)將淪為垃圾桶，而失去其應(yīng)該

6、具有的為中小企業(yè)直接融資的功能。作為資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，三板市場(chǎng)不僅僅是為完善退市制度而設(shè)立，還應(yīng)該具有融資功能。然而，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從正式開(kāi)辦到2006年1月長(zhǎng)達(dá)五年多的時(shí)間裡，既不允許掛牌企業(yè)發(fā)行新股，也不同意其通過(guò)增發(fā)、配股等手段進(jìn)行再融資。缺少發(fā)行市場(chǎng)是代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最大的缺陷所在。目前，我國(guó)三板市場(chǎng)成交金額不足80萬(wàn)元,平均每隻股票當(dāng)日成交額不足1萬(wàn)7千元人民幣，折約2000美元，而美國(guó)平均每隻股票日交易額接近15萬(wàn)美元。由此可見(jiàn)，我國(guó)三板市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中沒(méi)有起到應(yīng)有的作用我國(guó)三板市場(chǎng)應(yīng)該具有以下明確的市場(chǎng)定位：一是為主板和二板市場(chǎng)提供退市通道。

7、沒(méi)有退出機(jī)制的市場(chǎng)不是完善的市場(chǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展瞭十餘年，由於退出機(jī)制長(zhǎng)期未建立，一些已經(jīng)完全喪失主板掛牌資格甚至嚴(yán)重資不抵債的公司遲遲未能被清理出去，已經(jīng)給主板市場(chǎng)造成瞭許多不良影響。為瞭完善市場(chǎng)循環(huán)系統(tǒng)，以規(guī)范化的方式揭示證券市場(chǎng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)而為市場(chǎng)的升級(jí)和高風(fēng)險(xiǎn)投資平臺(tái)的推出奠定體制基礎(chǔ)，我國(guó)的三板市場(chǎng)必須承擔(dān)起為主板和二板市場(chǎng)提供退市通道的作用二是培育中小企業(yè)，成為主板上市搖籃。三板市場(chǎng)發(fā)展至今,顯然更多地註重瞭接納退市公司的功能。而為廣大中小企業(yè)提供服務(wù)，改善投融資環(huán)境，是三板市場(chǎng)的核心定位，也是規(guī)劃和建