企業(yè)融資決策之二(投資學(xué)之六).ppt

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1、第六章企業(yè)籌資決策（二）廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院唐禮智投資學(xué)第六章企業(yè)籌資決策第一節(jié)資金成本第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)第六章企業(yè)籌資決策財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策第一節(jié)資金成本一、資金成本的概念、性質(zhì)、作用1、概念：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。它包括籌資成本和使用成本兩個(gè)部分。資金成本一般用資金成本率表示：資金成本=資金使用成本籌資總額－籌資費(fèi)用×100%K=DP－F×100%K=DP(1－f)×100%財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策2、資金成本的性質(zhì)1）從資金成本的價(jià)值屬性看，它屬于投資收益分配，屬于利潤的范疇。2）從資金成本的成本屬性看，它屬于要素成本，在會(huì)計(jì)上稱財(cái)務(wù)

2、費(fèi)用。3）從資金成本的的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它屬于預(yù)測成本。3、資金成本的作用1）作為選擇籌資方式的依據(jù)；2）作為評價(jià)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)；3）作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策二、個(gè)別資金成本的計(jì)算（一）債務(wù)資金成本的計(jì)算1、長期借款成本的計(jì)算長期借款成本=長期借款的年利息（1－所得稅稅率）借款總額－借款籌資費(fèi)用×100%Kl=Il(1－T)L(1－fl)×100%=i×L(1－T)L(1－fl)×100%i(1－T)(1－fl)×100%=財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策2、長期債券成本的計(jì)算長期債券成本=長期債券的年利息（1－所得稅稅率）債券發(fā)行價(jià)總額－債券籌資費(fèi)用×

3、100%Kb=Ib(1－T)B0(1－fb)×100%=i×B(1－T)B0(1－fb)×100%財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策（二）權(quán)益資金成本的計(jì)算1、優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本=優(yōu)先股的年股利優(yōu)先股籌資額－優(yōu)先股籌資費(fèi)用×100%Kp=DP0(1－f)×100%財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策2、普通股成本1）股利不變普通股成本=普通股的年股利普通股籌資額－普通股籌資費(fèi)用×100%Ks=DV0(1－f)×100%2）股利年增長率gKs=D1V0(1－f)×100%+g財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策3）留用利潤成本Ke=D1V0×100%+g（三）綜合資金成本的計(jì)算1、綜合資金成本的概念綜合資

4、金成本是指企業(yè)全部資金的加權(quán)資金成本。2、綜合資金成本的計(jì)算KW=財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策（四）邊際資金成本的計(jì)算1、邊際資金成本的概念：邊際資金成本是指每增加一個(gè)單位的資金所增加的成本。010002000300020%40%籌資額收益率案例分析ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%;(2)公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%；（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每

5、股市價(jià)為5.5元，上年按每股0.35元發(fā)放股利，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元長期債券650萬元普通股400萬元保留盈余420萬元（5）公司所得稅40%；（6）公司普通股的貝它值為1.1;（7）當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（2）計(jì)算債券的稅后資本成本。（3）分別使用股票股利估價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本。（4）如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)

6、算其加權(quán)平均的資本成本。財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策（五）降低資金成本的途徑1、合理安排資金結(jié)構(gòu)；2、合理安排籌資時(shí)間和期限；3、提高企業(yè)信譽(yù)；4、提高籌資效率，降低籌資費(fèi)用。財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策第二節(jié)杠桿原理一、杠桿原理概述1、杠桿的概念2、杠桿的種類杠桿經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿（一）經(jīng)營杠桿1、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)1）概念：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是單指因企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化和經(jīng)營策略的改變而引起的風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)上一般把企業(yè)在無負(fù)債時(shí)的未來息稅前利潤（EBIT）的不確定性稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。它可以用企業(yè)未來息稅前利潤的概率分布來描述。財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策2）影響因素主要因素——固定成本占總成本的比例05

7、2502001501005010152025收入、成本銷售量（千臺(tái)）甲公司銷售收入盈虧平衡點(diǎn)總成本固定成本052502001501005010152025收入、成本銷售量（千臺(tái)）乙公司銷售收入盈虧平衡點(diǎn)總成本固定成本銷售價(jià)格p=8元/臺(tái)固定成本a=60000元單位變動(dòng)成本b=4元/臺(tái)銷售價(jià)格p=8元/臺(tái)固定成本a=100000元單位變動(dòng)成本b=3元/臺(tái)財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策甲公司收入方程：TR=8×Q成本方程：TC=60000+4×Q盈虧平衡點(diǎn)TR=TCQ*=600008－4