工商銀行發(fā)行帶來(lái)交易性投資機(jī)會(huì).doc

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1、基本情況：項(xiàng)目2003200420052006E2007E2008E每股收益(元)N/M0.1910.1510.1570.1850.217凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率N/A37.49%21.59%39.98%17.93%17.96%凈資產(chǎn)收益率N/A-5.89%-29.78%13.64%11.40%11.93%每股凈資產(chǎn)(元)N/M-3.1631.0361.5291.7141.932已上市流通A股(百萬(wàn)股)N/AN/AN/A149,50149,50149,50總股本(百萬(wàn)股)160,671160,669248,00035,39135,39135,391工行是中國(guó)規(guī)模最大的商業(yè)銀行，安全性高，具

2、有穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力就貸款余額和存款余額而言，工行是我國(guó)最大的商業(yè)銀行。此外，工行還在公司銀行業(yè)務(wù)、個(gè)人銀行業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)中的許多領(lǐng)域確立了領(lǐng)先地位。工行擁有我國(guó)最大的公司銀行客戶基礎(chǔ)和個(gè)人銀行客戶基礎(chǔ)，運(yùn)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)，是最大的電子銀行服務(wù)提供行。工行擁有我國(guó)商業(yè)銀行中最先進(jìn)的信息科技平臺(tái)，在國(guó)內(nèi)四大商業(yè)銀行中，工行率先成功完成全行數(shù)據(jù)大集中工程，實(shí)現(xiàn)了工行全部國(guó)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)各項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的集中和實(shí)時(shí)處理。工行在我國(guó)四大商業(yè)銀行中率先于2004年啟動(dòng)了新巴塞爾資本協(xié)議所推薦的內(nèi)部評(píng)級(jí)法風(fēng)險(xiǎn)管理工程，并于2005年采用了公司貸款十二級(jí)分類體系，風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制體系較為完善。工行還制定了

3、未來(lái)三年（2006-2008年）45%-60%的分紅比例，可以為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)最大的公司銀行，以境內(nèi)公司貸款余額、境內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)余額和境內(nèi)公司存款余額計(jì)算最大的個(gè)人銀行，以個(gè)人貸款余額、個(gè)人按揭貸款余額和個(gè)人存款余額計(jì)算領(lǐng)先的貸記卡、準(zhǔn)貸記卡和借記卡服務(wù)提供行，以2005年總交易額計(jì)算領(lǐng)先的托管服務(wù)提供行，以所托管的開(kāi)放式基金數(shù)目和總資產(chǎn)而言領(lǐng)先的清算結(jié)算服務(wù)商業(yè)銀行，以2005年的人民幣清算結(jié)算收入而言領(lǐng)先的銀團(tuán)貸款商業(yè)銀行，以銀團(tuán)貸款余額而言領(lǐng)先的開(kāi)放式基金代理發(fā)行商業(yè)銀行，以2005年的發(fā)行總量計(jì)算領(lǐng)先的憑證式國(guó)債分銷商業(yè)銀行，以2005年的總銷售額而言領(lǐng)先的公司現(xiàn)

4、金管理服務(wù)商業(yè)銀行，以客戶數(shù)量而言領(lǐng)先的個(gè)人理財(cái)服務(wù)商業(yè)銀行，以2005年理財(cái)產(chǎn)品銷售額而言工商銀行的對(duì)公貸款和存款占全國(guó)型銀行的市場(chǎng)占有率分別為22%和21%。雖然公司具有低成本的企業(yè)存款以及低成本運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，公司對(duì)公業(yè)務(wù)的盈利能力并不具有優(yōu)勢(shì)；對(duì)公業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量低于同業(yè)；工商銀行的貸款在行業(yè)分布上較為合理，但在地域分布上劣于同業(yè)。工商銀行57.9%的貸款集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地域，該集中度在上市銀行中最低。（所謂經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，我們指長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海灣）。3：工商銀行對(duì)公存款的成本較低200320041H0520051H06工行1.09%1.09%1.13%1.18%1.

5、29%建行1.14%1.14%1.14%1.20%1.21%招行1.10%0.90%n.a.1.43%1.57%民生1.75%1.77%1.83%1.87%1.84%浦發(fā)1.38%1.61%1.48%1.44%1.46%7：工商銀行對(duì)公業(yè)務(wù)存貸差同業(yè)比較200320041H0520051H06貸款收益率工行4.59%4.47%4.64%5.32%5.69%建行5.23%5.43%5.48%5.61%5.74%招行4.56%4.72%5.14%5.29%5.47%存貸差工行3.50%3.38%3.51%4.14%4.40%建行4.09%4.29%4.34%4.41%4.53%招行

6、3.46%3.82%n.a.3.86%3.90%工商銀行是中國(guó)盈利能力較強(qiáng)的零售銀行，也是中國(guó)規(guī)模最大的零售銀行，零售存款和零售貸款的市場(chǎng)占有率分別為23%和30%；雖然公司擁有高比例的零售存款，但由于公司零售客戶質(zhì)量不高（89%的零售客戶平均存款余額僅為5,600元），存款多以定期存款為主，儲(chǔ)蓄存款比例：公司的零售存款成本在同業(yè)中最高。公司低運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)于同業(yè)，但零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量劣于同業(yè)。15：工商銀行零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)表200320041H0520051H06凈利息收入29,18035,27223,86447,55325,422非利息收入3,4754,9972,5536,1284

7、,257手續(xù)費(fèi)收入3,3894,8602,4795,9934,186其他收入861377413571營(yíng)業(yè)收入32,65540,26926,41753,68129,679管理支出(20,997)(20,203)(13,158)(27,760)(13,690)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(519)(1,011)(136)(1,940)(982)營(yíng)業(yè)支出(21,516)(21,214)(13,294)(29,700)(14,672)稅前收入11,13919,05513,12323,98115,00717：工商銀行