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1、投資機會缺乏，交易機會季節(jié)性涌現(xiàn)——09年電子信息行業(yè)策略投資評級:投資評級謹慎推薦上次評級要點：l我國電子信息行業(yè)經過了30年的高速發(fā)展，目前已經進入相對平穩(wěn)的階段，行業(yè)的增長速度有逐步放緩的趨勢。同時由于全球性的經濟金融危機的蔓延可能導致電子信息行業(yè)增速快速回落。而從行業(yè)的特點看，由于行業(yè)對持續(xù)技術創(chuàng)新能力的高要求和終端電子產品的不斷升級換代導致該行業(yè)內具有長期投資的機會并不多。但是行業(yè)的另一個特點即產量、收入和業(yè)績集中在第四季度爆發(fā)導致該行業(yè)幾乎每年均有很好的交易性機會。l電子制造業(yè)中無論是半導體、電子元器件、
2、電子中間部件、抑或是終端電子產品，國內生產商大多以低端產品為主。由于核心技術的缺乏，持續(xù)創(chuàng)新能力不足大多數產品的生命周期難以長久維持，因此產品的高峰一旦過去則出現(xiàn)毛利率持續(xù)下降的趨勢，最終盈利能力不斷降低和產能嚴重過剩。只有少數企業(yè)利用國內的低成本和適當的創(chuàng)新取得持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢，因此僅少數公司可以成為投資者長期關注的對象。l出于保護自主知識產權等因素的需要，通訊行業(yè)由于國家遲遲沒有發(fā)放3G牌照，這直接導致國內通訊領域落后于國外。一方面消費者使用的產品和享受的服務相對落后；另一方面大多數國內通訊制造商在新一代產品的
3、制造上經驗欠缺，僅有少數國際化程度較高的設備和系統(tǒng)集成商倚重成本優(yōu)勢對外國競爭對手構成威脅，而其中相當的商家卻尚未在國內資本市場落戶，因此具有投資機會的通訊企業(yè)依然不足，而3G發(fā)牌可能對行業(yè)形成事件驅動型的交易性機會，但受益子行業(yè)大小和先后不一。l在軟件行業(yè)的三個領域即系統(tǒng)軟件、支撐軟件和行業(yè)應用軟中，系統(tǒng)軟件和支撐軟件幾乎為國外商家壟斷，中國在這兩個領域難有優(yōu)勢。行業(yè)應用軟件是中國企業(yè)具有優(yōu)勢的領域，也是發(fā)展迅速的領域。一方面國內企業(yè)更能深刻了解自身習慣和國內行業(yè)需求，另一方面本土企業(yè)對用戶有軟件服務的便利。因此行
4、業(yè)軟件成為國內軟件商發(fā)展的主攻方向，也是行業(yè)能夠快速發(fā)展的主體。關注國家產業(yè)政策對軟件行業(yè)的扶持，這將給部分企業(yè)迎來大發(fā)展契機。我們看好細分行業(yè)領的優(yōu)勢企業(yè)。l總體上我們認為雖然國內電子信息行業(yè)已經有了相當的大規(guī)模和成就，但是仍然處于低端發(fā)展階段，突出的問題是投入不足導致創(chuàng)新能力不夠，低端產能過剩，因此具有長期投資的機會并不多。但是由于低成本優(yōu)勢，特別是人力成本優(yōu)勢依然存在，且由于收入和利潤具有典型的季節(jié)性特點，因此每年均會涌現(xiàn)典型的業(yè)績爆發(fā)期推動的交易性機會?；A數據:信息技術指數428.68三個月漲跌幅60.24
5、%上證綜合指數1990.7滬深300指數2033.5股價相對市場表現(xiàn):數據來源：WIND相關研究:電子信息行業(yè)分析師：吳炳華8621-68761616-8319wubh@tebon.com.cn上海市福山路500號城建國際中心26樓200122德邦證券有限責任公司http://www.tebon.com.cn電子信息行業(yè)策略報告2009年1月23日報告日期：2008年4月28日目錄一、電子信息行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)特性11．1我國電子信息行業(yè)將進入一個平穩(wěn)發(fā)展期11．2我國電子信息行業(yè)的特點11．3行業(yè)產量、收入和利潤明
6、顯的季節(jié)性導致交易性機會涌現(xiàn)5二、電子制造業(yè)72.1半導體和元器件制造業(yè)72.2計算機82.3家用電器82.4手機制造9三、通訊行業(yè)93.13G發(fā)放相對滯后93.23G發(fā)牌刺激行業(yè)的提速發(fā)展103.33G發(fā)牌對子行業(yè)影響的大小和順序不一11四、軟件和信息技術服務業(yè)134.1國內軟件行業(yè)競爭狀況134.2國內軟件行業(yè)運行態(tài)勢以及未來發(fā)展144.3我們重點關注的公司16五、行業(yè)投資策略和重點公司投資評級165.1行業(yè)投資策略165.2電子信息行業(yè)重點公司和投資評級19一、電子信息行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)特性1．1我國電子信息行
7、業(yè)將進入一個平穩(wěn)發(fā)展期改革開放30年來，我國電子信息產業(yè)取得了巨大的成就。2007年與1977年相比，30年中產業(yè)規(guī)模翻了12番多，年均復合增長近30%，增長速度居國內工業(yè)部門首位。我國電子信息產業(yè)已初步建成了專業(yè)門類相對齊全、產業(yè)鏈基本完善、產業(yè)基礎扎實雄厚、產業(yè)結構不斷優(yōu)化、創(chuàng)新能力有所提升、行業(yè)規(guī)制科學規(guī)范的產業(yè)體系，國際競爭力明顯增強。目前我國已成為電子信息產業(yè)大國，電子制造業(yè)規(guī)模列全球第二，但邁入電子信息強國尚有相當的路程要走。近三年，我國電子信息行業(yè)的發(fā)展達到相對成熟階段，行業(yè)增長速度趨于平穩(wěn)。2006年
8、電子信息行業(yè)實現(xiàn)銷售收入47500億元，增長23.65%；2007年電子信息產業(yè)全年實現(xiàn)銷售收入5.6萬億元，增長17.86%，其中軟件業(yè)務收入5800億元，增長20.8%。08年1-10月，規(guī)模以上電子信息產業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入46985.2億元，同比增長17.6%。其中制造業(yè)40555.5億元，同比增長15.7%；軟件業(yè)6429.7億元，同比
