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1、2009年2月5日有色金屬行業(yè)2010年2月份投資策略報告投資要點：1、1月分板塊走勢回憶及成因。1月份，有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)跌幅為14.29%，上證綜指跌幅為8.78%，跌幅跑贏大盤。進入2010年以來的這一個月的板塊走勢，驗證了我們在2010年投資策略中的推斷是正確的，金屬價格的下跌以及行業(yè)的高估值是本月走勢形成的全然緣故。而金屬價格的下跌則是因為支撐行業(yè)景氣度的三大因素在本月內(nèi)除了經(jīng)濟增速對金屬有支撐外，其他兩個因素均對行業(yè)產(chǎn)生負面阻礙。也如我們在年度投資策略中所指三大因素的支持力度在減弱。2、2月份：支撐力度不大。全球流淌性緊縮的預期以及美元走勢接著對金屬形成不利阻礙，中國PMI指
2、數(shù)的高位小幅回落，表明中國制造業(yè)進展進入穩(wěn)定期，對金屬需求有減少的跡象。美國的PMI對金屬需求有支撐，但工業(yè)部門的低產(chǎn)能利用率講明需求的增速有限。差不多金屬：銅短期內(nèi)供求過剩的局面沒有改變，鋁盡管庫存最高，但短期內(nèi)的差不多面仍然可在各子行業(yè)中最優(yōu)，鉛的供求有樂觀跡象，而鋅的差不多面支撐依舊不夠。黃金：央行外匯儲備多元化的腳步在接著，金價有一定支持，只是這種支持較不透明，有待于各央行儲備后的公布，現(xiàn)在市場的反應也專門弱，今后或有較為集中的反應。美元在短期內(nèi)的走高不利于金價的上漲，但通脹的腳步卻在逐漸清晰，對金價的支撐也將逐漸顯現(xiàn)。IMF售金是今年金價較為突出的支撐。3、投資策略。隨著股價的下跌
3、，板塊的估值壓力有所減輕，但相對仍高，我們維持有色金屬行業(yè)“中性”的投資評級。順應經(jīng)濟從特不規(guī)進展到常規(guī)進展的外部環(huán)境，并在金屬價格相對穩(wěn)定各子行業(yè)上市公司業(yè)績均有保證的條件下，關注業(yè)績突出者，礦產(chǎn)金屬在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中比例突出、成本優(yōu)勢突出的上市公司個股是我們的首選。同時，我們也兼顧行業(yè)優(yōu)勢，黃金、銅子行業(yè)的中長期優(yōu)勢仍然存在。年內(nèi)，我們重點的關注的個股為山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、中金嶺南、焦作萬方。2月份內(nèi)，重點關注焦作萬方。4、投資風險。宏觀經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟復蘇程度超預期（上行/下行）；中國經(jīng)濟復蘇程度超預期（上行/下行）；要緊國家尤其是美國寬松貨幣政策的收緊時點的超預期。板
4、塊走勢符合預期，維持中性評級52周行業(yè)走勢圖資料來源：wind資訊請務必閱讀免責條款市場有風險·投資須慎重上次評級---中性本次評級---中性近期相關報告：1.關注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢---有色金屬2010年投資策略2.經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖提升行業(yè)景氣度---有色金屬2009年中期投資策略3依舊關注黃金股---有色金屬1季度投資策略（09.04.06）4.尋底之旅，關注黃金---有色金屬2009年度投資策略（09.01.10）30/31一、1月份有色金屬走勢回憶及成因分析（一）1月份有色金屬板塊走勢回憶表1：1月份有色板塊漲幅與上證綜指漲幅日期有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)上證綜合指數(shù)20091231-201
5、00129-14.29%-8.78%資料來源：wind大通證券研發(fā)中心1月份，有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)跌幅為14.29%，上證綜指跌幅為8.78%，跌幅跑贏大盤。（二）有色板塊走勢成因分析1、金屬價格走勢圖1：1月份LME金屬價格走勢圖2：1月份SHFE金屬價格走勢資料來源：wind大通證券研發(fā)中心表2：1月份倫滬兩市金屬價格漲幅日期30/31LME銅3月LME鋁3月LME鉛3月LME鋅3月滬銅連三滬鋁連三滬鋅連三20091231-20100129-8.61%-6.77%-16.74%-17.96%-7.41%-7.19%-17.71%資料來源：wind大通證券研發(fā)中心1月份，倫滬兩市的各金屬
6、品種價格呈一種下跌走勢，從跌幅上來看，LME鉛、鋅價格跌幅遠大于銅、鋁跌幅，跌幅分不為16.74%、17.96%是銅與鋁的2倍。兩市中，鋁的跌幅均最小，滬銅的跌幅小于倫銅的跌幅，滬鋁的跌幅大于倫鋁的跌幅。月內(nèi)，倫敦現(xiàn)貨黃金價格跌幅1.48%。圖3：倫金走勢資料來源：wind大通證券研發(fā)中心2、板塊走勢成因分析進入2010年以來的這一個月的板塊走勢，驗證了我們在2010年投資策略中的推斷是正確的，金屬價格的下跌以及行業(yè)的高估值是本月走勢形成的全然緣故。我們在2010年投資策略中指出，2010年支撐行業(yè)景氣度的三大因素仍在，但力度在減弱來看。在本月內(nèi)除了經(jīng)濟增速對金屬有支撐外，其他兩個因素均對行
7、業(yè)產(chǎn)生負面阻礙。30/31（1）經(jīng)濟增速仍然支撐，但支撐力度有限本月內(nèi)所公布的最有力量的兩個數(shù)據(jù)當是中國、美國2009年第四季度GDP增長。中國第四季度GDP增同比增長10.7%，盡管低于市場預期的10.8,但高于3季度的9.1%。美國第四季度GDP增長5.7%（環(huán)比折年率）高于經(jīng)濟學家預測的4.6%。經(jīng)濟的大幅增長，對金屬需求有一定的支持。但經(jīng)濟增長速度的可能緩慢導致支撐有限。美國樓市數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟反彈乏
