國(guó)際資本預(yù)算ppt課件.ppt

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1、第三章國(guó)際資本預(yù)算教學(xué)內(nèi)容1教學(xué)內(nèi)容3.1導(dǎo)言3.2國(guó)際資本預(yù)算的兩種方法3.3資本成本和資本評(píng)價(jià)成本3.4資本市場(chǎng)分割的國(guó)際資本預(yù)算3.5國(guó)際資本預(yù)算和外匯風(fēng)險(xiǎn)3.6項(xiàng)目多樣化3.7國(guó)際資本的評(píng)估2教學(xué)目標(biāo)使用兩種國(guó)際資本預(yù)算方法評(píng)價(jià)國(guó)外項(xiàng)目計(jì)算國(guó)外項(xiàng)目的資本成本，并解釋資本評(píng)價(jià)成本資本市場(chǎng)無(wú)分割情況下的國(guó)外項(xiàng)目的評(píng)價(jià)解釋外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念，說(shuō)明該風(fēng)險(xiǎn)是如何影響國(guó)際資本預(yù)算。認(rèn)識(shí)項(xiàng)目是如何相互關(guān)聯(lián)，并影響企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。33.1導(dǎo)言一、資本預(yù)算的含義企業(yè)對(duì)于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)資本的分配活動(dòng)，它是確保股本直接投入最具生產(chǎn)率項(xiàng)目的關(guān)鍵一。二、國(guó)際資本預(yù)算與國(guó)內(nèi)資本預(yù)算的區(qū)

2、別43.2國(guó)際資本預(yù)算的兩種方法一、非集中資本預(yù)算方法㈠含義：指以國(guó)外的資本成本對(duì)當(dāng)?shù)刎泿诺默F(xiàn)金流量作貼現(xiàn)，然后以當(dāng)時(shí)即期匯率將該凈現(xiàn)值折算成母國(guó)貨幣的資本預(yù)算方法。㈡公式5二、集中的資本預(yù)算方法㈠含義：指將所有當(dāng)?shù)刎泿诺默F(xiàn)金流量按預(yù)測(cè)的匯率折算為母國(guó)貨幣，然后按母國(guó)的國(guó)內(nèi)資金成本對(duì)該現(xiàn)金流量作貼現(xiàn)計(jì)算凈現(xiàn)值的方法。㈡公式6三、兩種方法的比較㈠步驟非集中方法集中方法⒈預(yù)測(cè)當(dāng)?shù)刎泿诺念A(yù)測(cè)當(dāng)?shù)刎泿诺默F(xiàn)金流量現(xiàn)金流量⒉使用當(dāng)?shù)氐馁Y金使用預(yù)測(cè)的匯率成本對(duì)現(xiàn)金流量將現(xiàn)金流量折算作貼現(xiàn)為母國(guó)貨幣⒊按當(dāng)時(shí)的即期匯使用國(guó)內(nèi)資本成本將將現(xiàn)金流量折算現(xiàn)金流量作貼現(xiàn)，計(jì)為母國(guó)貨幣。

3、算出NPV7㈡案例分析⒈假設(shè)條件美國(guó)一家跨國(guó)公司名為VictorEnterprise,（簡(jiǎn)稱VE），正在考慮是否在瑞士上一個(gè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目的初始投資為SF20m，以支付購(gòu)買設(shè)備的價(jià)款。8VE：瑞士項(xiàng)目估計(jì)的現(xiàn)金流量______________________________年0123——————————————————收入500000005500000060000000費(fèi)用382051284012820540512820折舊666666766666676666666應(yīng)稅收入（收入-費(fèi)用-折舊）5128205820512812820514所得稅（35％@）1794

4、87228717954487180稅后收入333333353333338333334折舊6666667666666766666669稅后現(xiàn)金流量（稅后收入+折舊）年0123-2000000010000000120000001500000010⒉兩種方法的資本預(yù)算⑴非集中方法的資本預(yù)算：假定項(xiàng)目完全以股本融資，為計(jì)算現(xiàn)值，VE必須估計(jì)項(xiàng)目的資金成本。VE掌握有關(guān)國(guó)家的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，另外也要了解有關(guān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。在國(guó)際投資銀行的幫助下，VE作出結(jié)論，該項(xiàng)目的資本成本，按美元計(jì)為17％，按瑞士法郎計(jì)為26.36％估算過(guò)程如下：11第一步Y(jié)EARSFrCashFlow

5、s______________________________0-20m110m212m315m12第二步：計(jì)算凈現(xiàn)值（PV）PV=-20000000+10000000/1.2636+12000000/1.26362+15000000/1.26363PV=SFr2864150VE又確定目前的即期匯率為U.S.$0.80/SFr13第三步：計(jì)算美元凈現(xiàn)值SFr2864150[U.S.$0.80/SFr]=U.S.$2291320由于該項(xiàng)目估算結(jié)果為有一個(gè)正的凈現(xiàn)值所以,VE對(duì)該項(xiàng)目有興趣立項(xiàng)。14⑵集中方法的資本預(yù)算第一步：與非集中方法的資本預(yù)算相同第二步：為了

6、進(jìn)行集中方法的資本預(yù)算，VE必須預(yù)測(cè)未來(lái)的匯率，并以此匯率將現(xiàn)金流量折算為母國(guó)貨幣。由于美國(guó)和瑞士都存在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，VE決定使用名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差來(lái)決定預(yù)期的即期匯率。15VE決定采用美國(guó)的國(guó)庫(kù)券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率10％，瑞士法郎的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為18.8％預(yù)測(cè)美元/德國(guó)馬克的匯率如下：_________________________________YearExpectedExchangeRate--------------------------------------------------------00.8010.80[1.10/1.88]=.740720.

7、80[1.10/1.88]2=.685930.80[1.10/1.88]3=.635116以上述預(yù)測(cè)的匯率計(jì)算美元CFYearU.S.$CashFlows_________________________________0SFr-20000000[.80]=U.S.$-160000001SFr10000000[.7407]=U.S.$74074072SFr12000000[.6859]=U.S.$82304533SFr15000000[.6351]=U.S.$9525987______________________________________17第三步：

8、計(jì)算NPVPV=-16000000+7