可轉(zhuǎn)債上市公司調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格行為和影響研究

《可轉(zhuǎn)債上市公司調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格行為和影響研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、可轉(zhuǎn)債上市公司調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格行為和影響研究　　摘要：可轉(zhuǎn)債是兼有股票期權(quán)和債券性質(zhì)的復(fù)合型金融衍生品。為促使投資者盡快將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，上市公司的常見(jiàn)做法是向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。因此，研究上市公司調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的行為及其影響十分必要。本文首先分析了現(xiàn)有可轉(zhuǎn)債上市公司近五年調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的行為及其原因，并將其行為分為自然調(diào)整和主動(dòng)向下修正兩類(lèi)；然后著重研究上市公司主動(dòng)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的行為對(duì)轉(zhuǎn)股比例、股票價(jià)格、可轉(zhuǎn)債價(jià)格三者的影響，最后得出相應(yīng)結(jié)論。關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)債；轉(zhuǎn)股價(jià)格；上市公司；向下修正條款A(yù)bstract：Convert

2、iblebondisacomplexfinancialderivativewithpropertiesofstockoptionsandbonds.Inordertoimpeltheinvestorstoconvertconvertiblebondsintosharesassoonaspossible，thecommonpracticeoflistedcompaniesisthedownwardadjustmentofconversionprice.Thus，itisnecessarytostudythelistedc

3、ompanies’behaviorofadjustingconversionpriceanditsimpact.Thispaperfirstanalyzestheexistinglistedcompanies’behaviorofadjustingconversionpriceinnearlyfiveyearsand11itscauses.Thebehaviorsaredividedintonaturaladjustmentandactivedownwardrevision.Then，itfocusesontheimp

4、actoflistedcompanies’activedownwardrevisionofconversionpriceontheconversionratio，stockprice，theconvertiblebondprice.Finally，itdrawsthecorrespondingconclusions.KeyWords：convertiblebond，conversionprice，listedcompany，downwardrevisionclauses中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：

5、1674-2265（2014）02-0074-04一、引言11可轉(zhuǎn)換債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“可轉(zhuǎn)債”）是指具有固定面值和一定存續(xù)期限、持有人有權(quán)在未來(lái)一定期限內(nèi)按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或比例將其轉(zhuǎn)換成公司普通股票的債務(wù)憑證?？梢?jiàn)，可轉(zhuǎn)債是一種混合型的證券，是兼有股票期權(quán)和債券性質(zhì)的復(fù)合型金融衍生品。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的是希望持有者未來(lái)將其轉(zhuǎn)換為公司股票，屆時(shí)公司可免除還本付息的責(zé)任。但將來(lái)可轉(zhuǎn)債是否轉(zhuǎn)換為股票，則主要取決于轉(zhuǎn)股價(jià)格是否大幅低于股價(jià)。然而，股價(jià)的波動(dòng)受很多因素影響，不是上市公司所能左右的，因此上市公司促使投資者將可

6、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票的常用做法就是向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格?，F(xiàn)實(shí)中，上市公司轉(zhuǎn)股價(jià)格的下調(diào)真的能推動(dòng)大量投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票嗎？在短期內(nèi)轉(zhuǎn)股價(jià)格的大幅下調(diào)，對(duì)上市公司股價(jià)以及可轉(zhuǎn)債的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？這些問(wèn)題的解決對(duì)上市公司今后調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格策略有一定的指導(dǎo)意義。本文以近五年發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司為研究對(duì)象，著重從這些方面進(jìn)行研究。二、文獻(xiàn)回顧國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的角度大多側(cè)重于可轉(zhuǎn)債發(fā)行的動(dòng)機(jī)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告對(duì)股價(jià)的影響等方面研究。在可轉(zhuǎn)債的發(fā)行動(dòng)機(jī)及作用方面，斯坦因（Stein，1992）認(rèn)為，由于受到債券和股權(quán)融資的限制，上市公

7、司愿意采用可轉(zhuǎn)債這種間接股權(quán)融資方式，一般可稱(chēng)之為后門(mén)權(quán)益融資?；舴蜻~斯特（Hoffmeister，1977）認(rèn)為，在股價(jià)較低時(shí)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債起到了債券融資的效果，但其成本要比普通債券低得多；當(dāng)股價(jià)較高時(shí)，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于以較低的價(jià)格進(jìn)行了股權(quán)融資。佐川（sagawa，2002）提出了可轉(zhuǎn)換債券融資的管理防御假說(shuō)，認(rèn)為管理層通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可以消除敵意收購(gòu)的威脅和債務(wù)違約造成的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。王一平（2005）發(fā)現(xiàn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司具有明顯的股權(quán)融資傾向，可轉(zhuǎn)債被上市公司當(dāng)作一種延遲的股權(quán)融資方式，何浚通過(guò)實(shí)證分析

8、也證明了這種觀點(diǎn)的合理性。11在可轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告與公司股價(jià)效應(yīng)方面，?？瞬┖湍铝炙梗‥ckbo和Masulis，1995）研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債公告的反應(yīng)顯著為負(fù)，約為-2%。阿比安卡爾和鄧寧（Abhyankar和Dunning，1999）對(duì)1982—1995年間英國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的129只可轉(zhuǎn)債的公告效應(yīng)進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市