《證券投資決策過(guò)程》PPT課件.ppt

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1、證券投資決策過(guò)程第一步：制定投資策略。確定委托人有多少可投資的財(cái)富，并確定他的投資目標(biāo)。第二步：進(jìn)行證券投資分析。仔細(xì)檢查已鑒別過(guò)的各種證券或各組證券以識(shí)別出價(jià)格扭曲的情況。第三步：證券組合的構(gòu)成。確定投資的證券，以及可投資財(cái)富在各種證券組合中的分配比例。第四步：修正證券組合。確定現(xiàn)行證券組合中將賣出哪些證券，以及購(gòu)入哪些證券來(lái)代替它們。第五步：評(píng)價(jià)證券組合的績(jī)效。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益率確定證券組合的實(shí)際行為，并與標(biāo)準(zhǔn)證券組合的行為作比較。證券投資組合及其管理不要把雞蛋放在同一只籃子里!證券組合及其管理證券組合的意義證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

2、投資機(jī)會(huì)集合和有效邊界證券投資組合管理策略證券投資組合管理操作現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展現(xiàn)代證券組合理論研究的是在各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的、特別是不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)該怎樣作出最佳投資選擇，從而決定把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投放于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)投放效應(yīng)最大化的目標(biāo)。最早提出證券組合理論的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨（1952《證券組合的選擇》）。其后一些研究者對(duì)這一理論加以豐富、改進(jìn)和發(fā)展，夏普、林特納、莫辛、法瑪、托賓、羅斯是主要的代表人物。證券組合的意義所謂證券組合，是指在一定的假設(shè)條件下，通過(guò)選擇若干種證券作

3、為投資對(duì)象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益率的前提下把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，或者在既定風(fēng)險(xiǎn)的前提下使收益率最大目標(biāo)的有效的投資方法。這里的“組合”，包含兩方面的意義：①它是一個(gè)總體（集合）的概念，投資組合是由若干種不同的證券以不同的數(shù)量結(jié)合而形成的一個(gè)整體；②它是一個(gè)可以包含不同內(nèi)容的組合。證券組合的作用在能夠接受的投資收益率得到保證的前提條件下盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然并不能保證投資者獲得可能的最高收益率，但卻能保證投資者不會(huì)遇到可能的最大風(fēng)險(xiǎn)。從數(shù)學(xué)上看，證券組合分散風(fēng)險(xiǎn),其本質(zhì)是同時(shí)進(jìn)行多項(xiàng)隨機(jī)試驗(yàn)。這個(gè)組合的總體收益的數(shù)學(xué)期望等于各個(gè)個(gè)別

4、證券預(yù)期收益的線性和，而這個(gè)組合的總風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)低于各個(gè)個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的線性和。組合風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)是多樣化投資后形成的風(fēng)險(xiǎn)。如果多樣化投資能充分分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，組合風(fēng)險(xiǎn)即為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。要減少或回避組合風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)大量市場(chǎng)信息的分析來(lái)把握機(jī)遇。收益率標(biāo)準(zhǔn)差證券數(shù)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的決定組合風(fēng)險(xiǎn)不僅決定于各個(gè)構(gòu)成組合的證券個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，還決定于它們之間相互關(guān)聯(lián)的程度。也就是說(shuō)某些證券的收益降損可由另外一些證券收益的升高得以彌補(bǔ)。當(dāng)組合的證券數(shù)量增加時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低乃致趨向于零，當(dāng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本消除時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)就降低為不

5、可消除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間時(shí)間預(yù)期價(jià)格預(yù)期價(jià)格ABAB證券組合的兩種極端情況證券組合的效應(yīng)在第一種情況下，A、B兩種證券價(jià)格的變動(dòng)方向和幅度完全一致，風(fēng)險(xiǎn)也是相同的。兩種證券的組合結(jié)果與一種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)完全一致，在這種場(chǎng)合下，分散投資對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)不起作用。在第二種情況下，A、B兩種證券價(jià)格變動(dòng)方向完全相反，幅度一致。在這種場(chǎng)合，兩種證券的價(jià)格波動(dòng)可以完全相互抵消，證券組合的結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)降為0。當(dāng)然，在這樣的組合中，也就不存在風(fēng)險(xiǎn)收益了。絕大多數(shù)情況是介于這兩種情況之間，證券組合就可以分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。證券組合理論的假設(shè)條件投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的

6、厭惡者。只有獲得更高的收益率，投資者才愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。投資者都傾向于得到較高的收益率。投資者都是具有理性的。在任一給定的預(yù)期收益率下，投資者力求選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資項(xiàng)目。實(shí)際的投資收益是隨機(jī)變量，但滿足正態(tài)分布，且風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的可變性（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量。證券市場(chǎng)上各種證券之間的收益率都是有關(guān)聯(lián)的。這些關(guān)聯(lián)性可以通過(guò)相關(guān)系數(shù)得到反映。證券市場(chǎng)是充分有效的。所有市場(chǎng)參與者都能同等地得到充分的投資信息。證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)為了盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)，就需要選擇適當(dāng)?shù)淖C券組合。但不同的組合的收益率不同，風(fēng)險(xiǎn)也不同。按照證券組合理論的

7、假設(shè)，在若干種投資組合方案中，應(yīng)該選擇預(yù)期收益與其他組合相同而風(fēng)險(xiǎn)較低的組合；或者是風(fēng)險(xiǎn)相同而預(yù)期收益較高的組合，這便是所謂的有效組合。為了決定一個(gè)有效的證券組合，必須測(cè)算三個(gè)重要的變量，即預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)以及每種證券與其他各種證券之間的相關(guān)系數(shù)。證券組合的預(yù)期收益率單種證券的預(yù)期收益率是實(shí)際收益率的數(shù)學(xué)期望值。設(shè)第i種證券的實(shí)際投資收益率為Ri,它在證券組合中的比重（即購(gòu)買的價(jià)值份額）為Wi，則組合的投資收益率（Rρ）和它的期望值為：證券組合的預(yù)期收益率例如，A、B兩種證券各有三種投資結(jié)果，各種結(jié)果的發(fā)生概率如下表：結(jié)果A的收益

8、率B的收益率發(fā)生概率115100.3210140.435160.3證券組合的預(yù)期收益率則A、B的預(yù)期收益率為：E(RA)=15%*0.3+10%*0.4+5%*0.3=10%E(RB)=10%*0.3+14%*0.4+16%*0.3=13.4%如果