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《經(jīng)理更換對(duì)基金影響之實(shí)證研究.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、經(jīng)理更換對(duì)基全影響之賣證研屯李偉勞川奇西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)理更換對(duì)基全彩響之賣證研克摘要：中國(guó)基金經(jīng)理更換的頻率顯著高于國(guó)外市場(chǎng)，這對(duì)基金的實(shí)際影響值得深入研究。通過(guò)分析經(jīng)理更換前后基金的收益風(fēng)險(xiǎn)變化情況，我們發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理更換對(duì)基金的Jensena和選股擇時(shí)能力指標(biāo)的影響并不顯著，然而經(jīng)理更換會(huì)提高基金的總體風(fēng)險(xiǎn)水平，這主耍來(lái)源丁?非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的增加。我們對(duì)造成這種現(xiàn)象的原因及其現(xiàn)實(shí)意義進(jìn)行了探討。關(guān)鍵詞：基金，經(jīng)理更換，業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)ImpactofTopManagements5TurnoveronMutualFunds—EvidencefromChinaMutualFundsMarketAb
2、stract：ThefrequenciesofChinamutualfundsmanagers'turnoverarehigherthanforeigncountries5markedly.Theimpactofthephenomenaisdeservedtostudyin-depth.Fromtheperformanceandriskcharacteristicsbeforeandaftertheturnovers,wefindsomeimportantconclusions:theimpactoftheturnoveronmutualfunds'JensenOfandtheabil
3、ityofstock-selectingandmarket-timeisverysmall,butaftertheturnover,theoverallvolatilitiesofthefunds5haveincreasedlargely.Theincreaseismainlyfromthenon-systemrisk.Inthelast,wediscussthereasonofthehighfrequenciesofturnoversandbringforwardsomesuggestions.Keywords：mutualfund,managerturnover,performan
4、ce,risk一、引言截至2005年底，我國(guó)證券投資基金總數(shù)冃已經(jīng)達(dá)到216只，基金管理的總資產(chǎn)超過(guò)4600億元。證券投資基金已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模最雄厚、影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)也成為投資者配置金融資產(chǎn)的主要工具Z-,在證券市場(chǎng)中發(fā)揮著非常重要的作用。在基金的投資運(yùn)行管理中，基金經(jīng)理作為其屮的靈魂人物發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。他們投資的規(guī)模少則兒億，多的甚至超過(guò)白億。相比普通投資者，他們擁有優(yōu)質(zhì)文檔，值得珍藏更豐富的財(cái)經(jīng)知識(shí)與專業(yè)背景，其與背后的分析研究團(tuán)隊(duì)在上市公司和證券市場(chǎng)信息的收集、分析、整理方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。正是由于上述因素，所以一般認(rèn)為基金經(jīng)理的投資業(yè)績(jī)會(huì)較普通
5、投資者更佳，他們投資的一舉-?動(dòng)都會(huì)引起眾多其它投資者的關(guān)注與效仿。而隨著國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，基金經(jīng)理也成為基金公司對(duì)外宣傳和吸引客戶資金的重要手段。毫無(wú)疑問(wèn)，基金經(jīng)理是證券市場(chǎng)最耀眼的明星。但是在耀眼奪冃的光環(huán)下，屮國(guó)基金經(jīng)理所承受的壓力也非同一般，其中一個(gè)重耍的表現(xiàn)便是其非常高的更換頻率。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)基金經(jīng)理在2003年、2004年和2005年度的更換率分別達(dá)到了49.3%、49%和40.9%,基金經(jīng)理的平均任職期限分別只有1?28年、1.35年和1.35年-任職最短的基金經(jīng)理任期僅為14天,最長(zhǎng)的則達(dá)到了5.01年。而根抑晨星(MorningStar)公司統(tǒng)計(jì)，美國(guó)人盤和中
6、盤基金經(jīng)理的平均任職期限分別達(dá)到了5.55至5.65年。歐洲6成以上的基金經(jīng)理任職年限超過(guò)4年，任職期限在2年以內(nèi)的只占3%,澳大利亞基金經(jīng)理的任職期限也在三年左右-相比于成熟證券市場(chǎng)，中國(guó)基金經(jīng)理可以毫不夸張地說(shuō)是一個(gè)“短命”的群體，其更換顯得過(guò)于頻繁，其中不乏一定的盲冃性。由于基金經(jīng)理是基金運(yùn)作管理的靈魂與核心，其更換過(guò)丁?頻繁必將對(duì)基金產(chǎn)生重要的影響，I刃此研究其更換的實(shí)際影響就具有特別重要的意義：一方面，對(duì)于基金投資者而言，其購(gòu)買基金的冃的主要就是想利用基金經(jīng)理專業(yè)化投資和規(guī)模、信息等方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)取得較佳的投資業(yè)績(jī)。然而經(jīng)理的更換卻可能會(huì)帶來(lái)基金業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)和選股擇時(shí)能力等方面發(fā)
7、生顯著性變化，這必然會(huì)影響到基金投資的穩(wěn)定性，這種變化是否符合基金投資者的利益，并值得投資者的繼續(xù)持有則值得重點(diǎn)關(guān)注。換言Z,當(dāng)基金前期業(yè)績(jī)不住時(shí)，此時(shí)更換經(jīng)理會(huì)否帶來(lái)基金績(jī)效的改善從而有利于投資者？當(dāng)慕金前期業(yè)績(jī)較佳時(shí)，此時(shí)更換經(jīng)理會(huì)否有損丁?基金的績(jī)效從而不利于投資者彳？另一方面，對(duì)于基金管理公司而言，基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，而開放式基金的設(shè)計(jì)機(jī)制也使得投資者能夠很方便地進(jìn)行贖冋，這無(wú)疑對(duì)基金管理公司構(gòu)成了極犬的業(yè)績(jī)壓力。I次I此，基金管理公司
