最小方差對(duì)沖比率論文：我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)套期保值模型的比較研究

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1、最小方差對(duì)沖比率論文：我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)套期保值模型的比較研究【中文摘要】隨著過(guò)去三十年內(nèi)金融市場(chǎng)的逐步發(fā)展,中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為最成熟的衍生品市場(chǎng),但國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相對(duì)薄弱。本文的研究重點(diǎn)就在于,將目前國(guó)內(nèi)外成熟的期貨套期保值模型在中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比分析,從而得到有實(shí)際指導(dǎo)意義的研究結(jié)論。將期貨合約作為一種套期保值工具目前已經(jīng)有大量的研究正在進(jìn)行中。從理論層面來(lái)考察,一個(gè)最優(yōu)套期保值策略往往建立在期望效用最大化思想的基礎(chǔ)上,這種思想的簡(jiǎn)化可以推導(dǎo)出最小方差準(zhǔn)則。盡管這種思想很容易被接受,但是不斷有人探索出改進(jìn)的方法。對(duì)于實(shí)證層面,關(guān)于期貨套期

2、保值的研究也隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)近期的發(fā)展而因此受益,國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者在改善最優(yōu)套期保值比率估計(jì)量的方面已經(jīng)做了很多研究。隨著越來(lái)越多的金融時(shí)間序列統(tǒng)計(jì)工具被人們所知,估計(jì)方法也變得越來(lái)越復(fù)雜。本文介紹了確定套期保值比例的幾個(gè)常用模型,在多元GARCH模型的基礎(chǔ)上提出了一種改進(jìn)的動(dòng)態(tài)BGARCH模型,對(duì)我國(guó)上海期貨交易所金屬銅、鋁、鋅、黃金期貨的套期保值問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究,并計(jì)算出了四個(gè)期貨品種的動(dòng)態(tài)最優(yōu)套期保值比率。研究結(jié)果表明:基差對(duì)現(xiàn)貨和期貨風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的影響是不對(duì)稱的,其中負(fù)基差對(duì)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的影響要大于正基差的影響。從樣本區(qū)間內(nèi)外各種套期保值模型的保值效果看,對(duì)于銅、鋁、

3、鋅期貨而言,考慮了基差非對(duì)稱效應(yīng)的GARCH模型的保值效果最好,而傳統(tǒng)OLS模型的保值效果最差;而對(duì)于相對(duì)不太成熟的黃金期貨市場(chǎng),樣本區(qū)間內(nèi)的檢驗(yàn)結(jié)果表明,利用OLS模型估計(jì)得到的套期保值比率可以獲得相對(duì)較好的套期保值效果,計(jì)算也較方便?！居⑽恼緼sthefinancialmarketscontinuetodevelopinthepastthirtyyears,themetalfuturesmarkethasbeenthemostdevelopedderivativemarketinchina.Buttheprincipalparts’consciousness

4、esofriskareveryweek.ThepointofthispaperisthatweconsidervariousmaturemodelsathomeandabroadinChinesemetalfuturesmarkets,andfindoutsomepracticalresearchconclusions.Theuseoffuturescontractsasahedginginstrumenthasbeenthefocusofmuchresearch.Atthetheoreticallevel,anoptimalhedgestrategyistradi

5、tionallybasedontheexpected-utilitymaximizationparadigm.Asimplificationofthisparadigmleadstotheminimum-variancecriterion.Althoughthisparadigmisquitewellaccepted,alternativeapproacheshavebeensought.Attheempiricallevel,researchonfutureshedginghasbenefitedfromtherecentdevelopmentsintheecon

6、ometricsliterature.Muchresearchhasbeendoneonimprovingtheestimationoftheoptimalhedgeratio.Asmoreisknownaboutthestatisticalpropertiesoffinancialtimeseries,moresophisticatedestimationmethodsareproposed.Thispaperintroducesseveralhedgingmodelsforcalculatinghedgingratio,andproposesanalternat

7、ivespecificationofdynamicBGAECHmodel,thencarriesthroughempiricalresearchoncopper,aluminum,zincandgoldfutureshedgingproblem.Theresultssuggestthatthebasiseffectisasymmetric,i.e.,thenegativebasishasgreaterimpactthanthepositivebasisonthevarianceandcovariancestructure.Bothin-sampleandout-