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1、從面積之爭(zhēng)及價(jià)格周期看CBOT價(jià)格中糧期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)2010年12月北京背景與觀(guān)點(diǎn)_2010全球主要谷物均存在補(bǔ)庫(kù)存的需求全球九大油脂庫(kù)存35年以來(lái)最低水平，需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁美豆近月連續(xù)期價(jià)明年有望試探1500-1620美分區(qū)間美豆油近月連續(xù)合約價(jià)格高點(diǎn)有望接近62.75-66.93美分時(shí)間周期上，高點(diǎn)區(qū)域應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注3月底4月初及7月份1/14充足的流動(dòng)性助推資產(chǎn)價(jià)格，中國(guó)尤甚1.背景與觀(guān)點(diǎn)2/142.研發(fā)理念供需結(jié)構(gòu)價(jià)格結(jié)構(gòu)期望價(jià)格建倉(cāng)時(shí)機(jī)研發(fā)支持交易，投研一體化供給需求周期季節(jié)性研發(fā)內(nèi)容循環(huán)平衡平衡表①在極高單產(chǎn)時(shí)，美豆面積可以減少154萬(wàn)英
2、畝，玉米面積可以減少105萬(wàn)英畝②當(dāng)單產(chǎn)較低時(shí)，美豆面積需要增加164萬(wàn)英畝，玉米面積需要增加433萬(wàn)英畝3/14美玉米2011-2012美豆2011-2012高單產(chǎn)趨勢(shì)單產(chǎn)高單產(chǎn)趨勢(shì)單產(chǎn)種植面積87.1792.55不同單產(chǎn)下的種植面積種植面積76.1779.35收獲面積80.5885.55收獲面積75.3378.47收獲比率0.92440.9244收獲比率0.9890.989單產(chǎn)170160.1高單產(chǎn)與趨勢(shì)單產(chǎn)單產(chǎn)4543.2期初庫(kù)存902902期初庫(kù)存185185產(chǎn)量1369813698產(chǎn)量33903390總供給1460014600總供給35
3、753575食用、工業(yè)需求61206120壓榨16401640出口19001900出口15801580種子、殘余53805380食用、種子、殘余105105總需求1340013400假設(shè)需求不變或小幅變化總需求33253325期末庫(kù)存12001200均值庫(kù)存水平期末庫(kù)存250250反推供給資料來(lái)源：中糧期貨3.北美供給—面積之爭(zhēng)相似年份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：①大豆玉米總種植面積平均增加2.65%②總面積中美豆占比例平均下降2.11%歷史相似年份大豆占比變化年份19691970197519952006均值大豆面積（千英畝）42534430825459062
4、49575522玉米面積6426466863787197147978327總面積106798109945133309133974153849大豆占比%0.39830.39190.40950.46650.49090.4314大豆占比變化-0.00642-0.02233-0.03674-0.01888-0.08182-0.02109大豆玉米比價(jià)2.0258622.1428571.9370082.0740742.1151322.058987高價(jià)格和種植面積關(guān)系年份197319801987198819952007均值總面積變化率0.0125-0.0152
5、0.01750.05200.07050.02170.0265大豆價(jià)格漲幅0.300.210.230.260.230.570.2995玉米價(jià)格漲幅0.620.230.290.310.430.380.37944/14資料來(lái)源：ERS、中糧期貨3.1.面積之爭(zhēng)—玉米更具吸引力2011/2012年度，大豆玉米總種植面積接近于165.936×（1+0.0265）=170.336百萬(wàn)英畝2011/2012年度，美豆總種植面積可能接近于77.714×（1-0.02109）=76.182百萬(wàn)英畝2011/2012年度，美玉米總種植面積可能接近于170.336-7
6、6.182=94.154百萬(wàn)英畝5/13資料來(lái)源：USDA、中糧期貨3.2.面積之爭(zhēng)—美豆面積減少、美玉米面積增加結(jié)論：2011/2012年度，美豆供需繼續(xù)偏緊，豆類(lèi)期價(jià)受支撐2011/2012年度，美玉米實(shí)現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存，二者比價(jià)將回歸6/13資料來(lái)源：中糧期貨美玉米供需平衡表美豆供需平衡表2009/20102010/20112011-2012EST2009/20102010/20112011-2012ESTmillionacresmillionacres種植面積86.4888.2294.15種植面積77.4577.7176.18收獲面積79.598
7、1.2686.79收獲面積76.3776.8275.34收獲比率0.92030.92110.9218收獲比率0.98610.98850.989單產(chǎn)164.7154.3160單產(chǎn)4443.944millionbushelsmillionbushels期初庫(kù)存1,6731,708902期初庫(kù)存138151185產(chǎn)量13,11012,54013,887產(chǎn)量3,3593,3753,315總供給14,79114,26214,789總供給3,5123,5363,500食用、工業(yè)需求5,9306,1806120壓榨1,7521,6651640出口1,9871,
8、9501900出口1,5011,5901580種子、殘余5,1675,3005380食用、種子、殘余108117105總需求13,084
