我國上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模財務(wù)影響因素研究

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1、第18卷第5期管理科學Vol.18No.52005年10月MANAGEMENTSCIENCESINCHINAOctober,2005我國上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模財務(wù)影響因素研究梅丹南開大學國際商學院,天津300071摘要:固定資產(chǎn)投資對宏觀經(jīng)濟增長和微觀企業(yè)發(fā)展意義重大,研究我國上市公司投資規(guī)模影響因素具有現(xiàn)實意義。通過對經(jīng)典投資理論和實證研究成果的回顧,提出影響我國上市公司投資規(guī)模的因素,并結(jié)合上市公司數(shù)據(jù)實證檢驗了這些因素。研究結(jié)論顯示,經(jīng)典投資理論對上市公司確定投資規(guī)模具有適用性,上市公司投資規(guī)模主要取決于面臨的投資機會、內(nèi)部現(xiàn)金流和負債程度,

2、不同行業(yè)、不同規(guī)模公司的投資規(guī)模確定還有自身特點。關(guān)鍵詞:固定資產(chǎn)投資;投資規(guī)模;影響因素中圖分類號:F830159文獻標識碼:A文章編號:1672-0334(2005)05-0080-06FinancialDeterminantsofInvestmentScaleDecisionsinChina′sListedCompaniesMEIDanInternationalBusinessSchool,NankaiUniversity,Tianjin300071,ChinaAbstract:Fixedassetsinvestmentismeaningful

3、tobotheconomicgrowthandenterprisesgrowth.Withthereviewofclassicinvestmenttheoryandempiricalresearch,financialdeterminantsofinvestmentscaledecisionsareidentifiedandtested.EmpiricalresultshaveshownthatclassicinvestmenttheoryisapplicabletoChina′sListedCompanies.Investmentscaledepe

4、ndsoninvestmentopportunity,internalcashflowandleverage.Enter2prisesindifferentindustriesanddifferentsizeshavetheirowncharacteristicsininvestmentscaledecisions.Keywords:Fixedassetsinvestment;Investmentscale;Determiningfactors1引言略方向。固定資產(chǎn)投資作為資本積累的重要途徑是政府我國企業(yè)的投資決策機制和運作模式帶有典型實現(xiàn)經(jīng)濟增長目

5、標和宏觀調(diào)控的首要手段,其投資的計劃經(jīng)濟特點,預(yù)算軟約束使國有企業(yè)傾向過度總量與方向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起投資,效益低下。在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中雖有所關(guān)鍵作用。同時企業(yè)投資也一直是經(jīng)濟理論和財務(wù)改善,但由于現(xiàn)代公司制度尚未真正建立,國企管理金融理論關(guān)注的問題,尤其是傳統(tǒng)資本密集制造型體制遠未理順,不合理投資行為依然普遍。上市公企業(yè)的發(fā)展,需要持續(xù)的固定資產(chǎn)投資支持。固定司大多數(shù)由國企改制而來,國企的固有弊端仍然有資產(chǎn)投資規(guī)模是投資行為的一個重要特征,并能在所體現(xiàn)。這類公司中國家股和國有法人股往往占控一定程度上反映企業(yè)規(guī)模、行業(yè)競爭地位和投

6、資戰(zhàn)制地位,個別大股東享有絕對控制權(quán)從而“一股獨收稿日期:2005-07-26基金項目:國家自然科學基金重點資助項目(70232020)作者簡介:梅丹(1976-),女,湖北京山人,畢業(yè)于武漢大學,獲碩士學位,現(xiàn)為南開大學國際商學院博士研究生,研究方向:公司投融資、財務(wù)會計理論與實證等。第5期梅丹:我國上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模財務(wù)影響因素研究81大”,管理者成為事實上的控制人;同時由于管理者以補償監(jiān)督成本和與內(nèi)部人控制相關(guān)的道德風險。持股比例很低或者并不持股,其利益與公司規(guī)模正啄食順序(peckingorder)理論也指出由于內(nèi)部融資相關(guān),通過投資擴

7、大公司規(guī)模符合他們的個人利益,與外部融資成本上的差異,企業(yè)融資的次序偏好不這種類似于國企領(lǐng)導(dǎo)人的行為特征難免會導(dǎo)致無效同,即首選風險最低的內(nèi)部融資,如果需外部融資先率的投資決策,帶來投資行為的盲目性和短期性。發(fā)行相對安全的證券負債,最后才選擇外部權(quán)益資[6]因此研究上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模的確定與金。因而給定其它條件,投資與內(nèi)部現(xiàn)金流顯著經(jīng)典投資理論是否相符以及投資規(guī)模的影響因素、相關(guān),對那些面臨不完善資本市場的公司而言,這種對上市公司的投資過度或投資不足問題進行初步判相關(guān)性更為重要,當企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流不足投資于所別具有很強的現(xiàn)實意義。本文集中探討影響

8、固定資有凈現(xiàn)值為正的項目時,出現(xiàn)投資不足,融資約束理產(chǎn)投資規(guī)模的具有一般性和共性的公司內(nèi)部財務(wù)特論日益成為解

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