馬科維茨方差模型.ppt

《馬科維茨方差模型.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、小組成員：陸芳沈燕辛嬋娟馬科維茨.均值方差模型馬科維茨簡(jiǎn)介馬科維茨，1927年8月24日出生于美國伊利諾伊州。馬科維茨于1950年、1952年在芝加哥大學(xué)連續(xù)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、博士學(xué)位。馬科維茨一生有專著及合著7本，重要理論文章30余篇，研究范圍涉及金融微觀分析及數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的應(yīng)用。他的理論也曾影響了他的同時(shí)代學(xué)者。由于其出色的、開創(chuàng)性的工作，馬科維茨與威廉夏普及默頓猥勒分享了1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。均值-方差模型均值-方差模型(Mean-VarianceModel)投資者將一筆給定的資金在一定時(shí)期進(jìn)行投資。在期初，他購買一些證券，然后在期末賣出。那么在期初

2、他要決定購買哪些證券以及資金在這些證券上如何分配，也就是說投資者需要在期初從所有可能的證券組合中選擇一個(gè)最優(yōu)的組合。這時(shí)投資者的決策目標(biāo)有兩個(gè)：盡可能高的收益率和盡可能低的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。最好的目標(biāo)應(yīng)是使這兩個(gè)相互制約的目標(biāo)達(dá)到最佳平衡。由此建立起來的投資模型即為均值-方差模型。馬科維茨均值方差的假設(shè)分析均值-方差模型假設(shè)分析該理論依據(jù)以下幾個(gè)假設(shè)：1、投資者在考慮每一次投資選擇時(shí)，其依據(jù)是某一持倉時(shí)間內(nèi)的證券收益的概率分布。2、投資者是根據(jù)證券的期望收益率估測(cè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、投資者的決定僅僅是依據(jù)證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益。4、在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者期望收益最大；相對(duì)應(yīng)的是在

3、一定的收益水平上，投資者希望風(fēng)險(xiǎn)最小。根據(jù)以上假設(shè)，馬科維茨確立了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法和有效邊界理論，建立了資產(chǎn)優(yōu)化配置的均值－方差模型：目標(biāo)函數(shù)：minб2(rp)=∑∑xixjCov(ri-rj)rp=∑xiri限制條件：1=∑Xi（允許賣空）或1=∑Xixi>≥0（不允許賣空）其中rp為組合收益，ri為第i只股票的收益，xi、xj為證券i、j的投資比例，б2(rp)為組合投資方差(組合總風(fēng)險(xiǎn))，Cov(ri、rj)為兩個(gè)證券之間的協(xié)方差。該模型為現(xiàn)代證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。上式表明，在限制條件下求解Xi證券收益率使組合風(fēng)險(xiǎn)б2(rp)最小，可通過朗格朗日目

4、標(biāo)函數(shù)求得。其經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是，投資者可預(yù)先確定一個(gè)期望收益，通過上式可確定投資者在每個(gè)投資項(xiàng)目（如股票）上的投資比例（項(xiàng)目資金分配），使其總投資風(fēng)險(xiǎn)最小。不同的期望收益就有不同的最小方差組合，這就構(gòu)成了最小方差集合。馬科維茨的投資組合理論不僅揭示了組合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素，而且更為重要的是還揭示了“資產(chǎn)的期望收益由其自身的風(fēng)險(xiǎn)的大小來決定”這一重要結(jié)論，即資產(chǎn)（單個(gè)資產(chǎn)和組合資產(chǎn)）有其風(fēng)險(xiǎn)大小來定價(jià)，單個(gè)資產(chǎn)價(jià)格由其方差或標(biāo)準(zhǔn)差來決定，組合資產(chǎn)價(jià)格由其協(xié)方差來決定。馬科維茨的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)思想在他創(chuàng)建的“均值—方差”或“均值—標(biāo)準(zhǔn)差”二維空間中投資機(jī)會(huì)集的有效邊界上表現(xiàn)得最清楚。優(yōu)缺

5、點(diǎn)馬科維茨的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)思想和模型具有開創(chuàng)意義，奠定了現(xiàn)代金融學(xué)、投資學(xué)乃至財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論基礎(chǔ)。不過這種理論也有缺點(diǎn)，就是他的數(shù)學(xué)模型較為復(fù)雜，不便于實(shí)際操作。謝謝觀賞