美國投資銀行并購業(yè)務運營及收費模式研究.pdf

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1、Highlights本刊專輯美國投資銀行并購業(yè)務運營及收費模式研究■國海證券收購兼并部武飛黃楷波何俁一、美國投行并購業(yè)務簡介表2投行業(yè)務收入情況（單位：百萬美元）2009年12月2008年11月2007年11月并購是財務顧問服務的內容之一，是投行一并購重組財務顧問1,4881,7402,541項高端業(yè)務。股票承銷1,6941,0451,570目前，各大美國投行的傳統(tǒng)投行業(yè)務包括財債券承銷1,2728451,427總承銷2,9661,8902,997務顧問和承銷，其中財務顧問服務包括了兼并收總收入4,4543,6305,538購、剝離、防御、重組、分立。財務顧問占投行顧問收入占比33

2、%48%46%數(shù)據(jù)來源：摩根士丹利2009年年報。業(yè)務比重較大。各大投行在傳統(tǒng)投行業(yè)務的盈利3．JP摩根2009年并購業(yè)務占投行業(yè)務總收入情況見表1－表3。26%左右。1．高盛2009年并購業(yè)務盈利占投行業(yè)務總收表3投行業(yè)務收入情況（單位：百萬美元）入40%左右。2009年2008年2007年表1投行業(yè)務運營情況（單位：百萬美元）并購重組財務顧問1,8611,9552,2722009年12月2008年11月2007年11月股票承銷2,7391,4771,713并購重組財務顧問1,8932,6564,222債券承銷2,7392,0942,650總承銷5,2263,5714,363股票

3、承銷1,7711,3531,382總收入7,0875,5266,635債券承銷1,1331,1761,951顧問收入占比26%35%34%總承銷2,9042,5293,333數(shù)據(jù)來源：JP摩根2009年年報?？偸杖?,7975,1857,555顧問收入占比39%51%56%二、美國投行并購業(yè)務運營分析數(shù)據(jù)來源：高盛2009年年報。2．摩根士丹利2009年并購業(yè)務占投行業(yè)務總（一）業(yè)務運營特點收入33%左右。1．國際化趨勢明顯。一些國際頂級投行業(yè)542011年第3期Highlights本刊專輯供中介服務，財務顧問根據(jù)所服務對象的不同，可以劃分為買方財務顧問、賣方財務顧問、獨立財務顧問

4、及反收購財務顧問四種類型。1．買方財務顧問工作目標包括三部分：（1）尋找、鎖定最合適標的；（2）制訂風險最低、最具可執(zhí)行性的交易結構；（3）鎖定最低的交易成本。務機構遍及世界。2005年高盛、摩根斯坦利、美主要工作內容包括：（1）協(xié)助收購方制定經(jīng)林和JP摩根四家投行在跨國并購業(yè)務中涉及的交營宗旨及戰(zhàn)略規(guī)劃；（2）協(xié)助收購方擬訂標的標易量分別占其全球總業(yè)務的53%、57%、65%和準；（3）尋找收購標的，對收購標的進行盡職調58%，呈現(xiàn)明顯的國際化特點。查，并分析收購可行性及影響；（4）參與收購談2．資本規(guī)模雄厚。以被美洲銀行收購的美林判，制定交易結構及支付方式，建議收購價格；為例，

5、其在紐約、芝加哥、巴黎、倫敦及東京證（5）游說政府當局及社會公眾，引導社會輿論；券交易所同時上市，其資產(chǎn)規(guī)模達到3000億美元（6）消除被收購方的反收購舉措，勸說出讓方、以上。標的企業(yè)管理層及員工接受收購方條件；（7）協(xié)3．服務全面細致。美國投行并購業(yè)務提供的調參與收購的各中介機構，包括律師、審計師及是一個系統(tǒng)全面的金融服務。評估師等；（8）為收購方提供融資方案，協(xié)助收4．從業(yè)人員是“金融貴族中的貴族”。并購購方籌集資金；（9）出具法律文件，協(xié)助收購方業(yè)務是投行的“精英”業(yè)務。完成審批流程；（10）協(xié)助收購方辦理標的資產(chǎn)5．后臺支持有力，行業(yè)資料庫信息齊全。美國投行配備了強有力的后

6、臺支持系統(tǒng)，對于產(chǎn)權過戶；（11）對標的資產(chǎn)的資產(chǎn)、業(yè)務、人行業(yè)資料、信息的采集及時準確。同時，對于員、財務及機構提出整合方案，協(xié)助收購方控制投行并購交易已經(jīng)發(fā)展出完備的行業(yè)信息庫，標的企業(yè)。比如湯姆森路透的SDC平臺，提供了各種最及2．賣方財務顧問時的投行交易，包括了并購、反收購等各種交工作目標包括：（1）篩選最優(yōu)收購方；（2）易數(shù)據(jù)和信息。制定可行的交易結構；（3）爭取最優(yōu)價格。（二）財務顧問類型及特征主要工作內容包括：（1）進行盡職調查，對美國投行的傳統(tǒng)并購業(yè)務是作為財務顧問提標的資產(chǎn)存在的風險提出解決方案及對策；（2）2011年第3期55Highlights本刊專輯對標的資

7、產(chǎn)進行合理估值，提出轉讓價格范圍；反收購；（5）制定反收購融資方案，為被收購方（3）制定轉讓工作方案及談判策略；（4）制定提供反收購融資；（6）極端條件下，為被收購方招標資料文件；（5）分析標的資產(chǎn)潛在受讓方，爭取最優(yōu)合作條件。尋找合適買方；（6）對受讓方進行盡職調查，了以上是美國投行財務顧問服務四種較為典解買方支付實力；（7）游說受讓方接受轉讓方條型和常見的分類和內容，并沒有涵蓋全部情況。件；（8）協(xié)調參與出讓的各中介機構，包括律隨著美國投行并購服務的創(chuàng)新程度越來越