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1、000215,‘中國(guó)上市公司再融資影響因素研究專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)：工商管理碩士申請(qǐng)人姓名：王木麗導(dǎo)師姓名及職稱(chēng)：劉娥平教授黃明非高級(jí)經(jīng)濟(jì)師主席．陸沙唧委員：葛未(／芬∥也答辯日期：2010年6月3日論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究作出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)校的電允許內(nèi)容存學(xué)中國(guó)上市公司再融資影響因素研究專(zhuān)業(yè)：工商管理碩士碩士生：王木麗指導(dǎo)老師：劉娥平教授黃明非高級(jí)經(jīng)濟(jì)師摘要在股權(quán)分置改革后公司債市場(chǎng)逐步開(kāi)放的融資背景下，研究中國(guó)上市公司再融資的影響
2、因素具有一定現(xiàn)實(shí)意義。本文首先從中國(guó)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)環(huán)境兩個(gè)角度來(lái)分析其對(duì)上市公司再融資方式的影響。在此基礎(chǔ)上，作者又以2007年"-'2009年發(fā)行公司債和增發(fā)融資的上市公司為研究樣本，通過(guò)實(shí)證分析來(lái)研究財(cái)務(wù)特征因素對(duì)上市公司再融資的影響。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和管理層激勵(lì)因素都可能對(duì)上市公司的再融資決策施加影響：股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化一定程度上削弱了股權(quán)融資偏好；董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)再融資選擇的影響有不同觀點(diǎn)，不能統(tǒng)一定論；而管理層激勵(lì)目前在中國(guó)的作用并不顯著。從資本市場(chǎng)狀況來(lái)看，債券融資市場(chǎng)的滯后影響了上市公司
3、再融資的選擇，債券融資渠道的不暢使得上市公司多傾向于股權(quán)融資。在財(cái)務(wù)特征因素的實(shí)證研究部分，通過(guò)單變量分析和二元Logistic回歸分析發(fā)現(xiàn)，上市公司的規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率DR以及托賓Q對(duì)再融資的影響作用顯著。資產(chǎn)規(guī)模越大、負(fù)債率越低、成長(zhǎng)能力越弱的公司越傾向于選擇發(fā)行公司債融資。另外，考慮到定向增發(fā)的非公開(kāi)性，作者又對(duì)公司債與公開(kāi)增發(fā)樣本做了實(shí)證分析，結(jié)果表明，除了上述三個(gè)因素顯著外，ROE對(duì)再融資的影響作用也同樣顯著，ROE越高的公司越傾向于公開(kāi)增發(fā)融資，實(shí)證結(jié)果符合理論假設(shè)。整篇論文研究表明，在股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，公司債市場(chǎng)逐步完善的
4、背景下，上市公司的再融資選擇逐步趨于客觀和融資方式StudyonDeterminantsofRefinancingforChineseListedCompaniesMajor：MasterofBusinessAdministrationName：MuliWangSupervisor：EpingLiuProfessorMingfeiHuangSeniorEconomistABSTRACTAfterthereformofnon—tradableshares，corporatedebtmarketisgraduallyopeningup．Inthi
5、sbackground，thestudyondeterminantsofrefinancingforChineselistedcompaniesissignificantinpractice．Firstinthispaperweanalyzetheinfluenceoffinancingmethodsfromtowaspects：internalgovernancestructureofChineselistedcompaniesandcapitalmarketenvironment．Onthisbasis，theauthorusesomel
6、istedcompanieswhichissuedcorporatebondandusedadditionalfundingfrom2007to2009，asthesampletostudythecharacteristicsoffinancialfactorsontheimpactofrefinancingthroughempiricalanalysis．Theanalysisshowsthatownershipstructureincorporategovernance，boardstructureandmanagementincenti
7、vesarelikelytoinfluencetherefinancingdecision-makingforlistedcompanies：Theoptimizationofownershipstructurecanweakenthepreferenceforequityfinancingtoacertainextent；Theimpactofboardstructureonrefinancingoptionshavedifferentviews，conclusionscannotbeunified；Themanagementroleinc
8、entivesinChinaatpresentisnotsignificant．Fromtheperspectiveofcapitalmarketcondition
