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1、銅加工企業(yè)套期保值研究◆李金梅余東峰文飛揚(yáng)(西南石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)【摘要】期貨是金融市場上重要的金融工具，也是最重要的規(guī)避價2．用銅企業(yè)通過買入(或賣)套期保值，可以鎖定生產(chǎn)成本，格風(fēng)險的方法之一．主要介紹了基于風(fēng)險最小的套期保值比率的不必?fù)?dān)心原料價格的變化對用銅企銷售的影響。確定(OLS模型)，并對該模型的績效進(jìn)行了簡單的檢驗，旨在為銅3．以提前制定預(yù)期銷售計劃以及經(jīng)營計劃，提高企、l的T加工企業(yè)提供一種套期保值的方案，以鎖定企業(yè)生產(chǎn)k．g-，對沖風(fēng)作效牢和實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，達(dá)到預(yù)期的日標(biāo)c二、套期保值比率的確定方法險，實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化的目標(biāo)套期保值比率是指用于套期保值的資產(chǎn)頭
2、寸與被套期保值的【關(guān)鍵詞】套期保值套期保值比率資產(chǎn)頭寸的比牢，即：套期保值比率=套期保值資產(chǎn)頭寸數(shù)量／被一、套期保值原理套期保值資產(chǎn)頭寸數(shù)量。套期保值是指在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易所謂最優(yōu)套期保值比率，是指能夠最大程度、最有效地消除被方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣或買進(jìn)套期保值對象價格變動風(fēng)險的套期保值比率。套期保值理論的核期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失、也心問題，是如何確定最優(yōu)套期保值比率，因此，確定最優(yōu)套期保值就是說，套期保值足以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的期貨交易行為。比率就顯得非常重要了。只．體來說，期貨之所以能夠取得套期保值的效果
3、，主要是基于到目前為止，在眾多確定最優(yōu)套期保值比率的方法中，最常兩個基本原理：見、最具普遍性的是“最小方差套期保值比率”模型，即OLS模型。1．劃貨價格和現(xiàn)貨價格的同向性．．由下同一商品的期貨價格從收益風(fēng)險最小化的角度研究期貨市場套期保值問題，就是將現(xiàn)和現(xiàn)貨價格在同一市場環(huán)境內(nèi)受到相同經(jīng)濟(jì)岡素的制約和影響，貨市場和期貨市場的交易頭寸視為一個投癸組合，在組合資產(chǎn)收通常情況下，兩個市場的價格變動趨勢是一樣的。套期保值恰好益風(fēng)險最小化的條件下，確定最優(yōu)套期保值比率，最小方差套期利用了這兩個市場的價格關(guān)系，通過一個市場的盈利來彌補(bǔ)另外保值比率，是指套期保值的日標(biāo)是使整個套期保值組合收益的波一個市
4、場的損失，從而達(dá)到風(fēng)險對沖、套期保值的目的。動最小化的比率，即套期保值收益方差的最小化。對j：期貨來說，2．期貨價格和現(xiàn)貨價格的趨合性。期貨的交易規(guī)則，在制度無論是空頭還是多頭套期保值，套期保值的方差(8)均為：8=8上保證了隨著期貨合約到期日的臨近，期貨市場的價格與現(xiàn)貨價+n28(2—2n8HI=8lI2+126c2—2npIl(，8l【8(，(1)。格趨于一致，否則就存在套利的空間，而套利的存在將現(xiàn)大量的L式中，和8分別為現(xiàn)貨價格變化AH和期貨價格變化套利操作，這種套利操作最終將使期貨價格與現(xiàn)貨價格趨同。AG的方差，6為AH與AG的協(xié)方差，p，為AH與AG的相關(guān)期保值的甚木操作方法是
5、：在期貨市場上買進(jìn)(賣出)與將系數(shù)。來要買進(jìn)(賣¨{)的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等或相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，并在將OLS模型中，最小方差套期保值比率必須使6最小化。據(jù)此來買進(jìn)(賣m)現(xiàn)貨商品的同時將期貨合約賣(買入)平倉，通過求出套期保值收益風(fēng)險最小的最小方差套期保值比率為：n=P．．，一個f場的戤利來沖抵另一個市場的虧損，從而在“現(xiàn)貨”與“期(8H／8)(2)。貨”之間、近期和遠(yuǎn)期之問建立一種對沖機(jī)制，使得現(xiàn)貨商品的價在實踐中，尋找最小方差套期保值比率的最簡方法，就是利格波動風(fēng)險降到最低限度，最終實現(xiàn)套期保值的目的。具體來說，刖歷史數(shù)據(jù)估汁一元線性同歸方程，即估計AH=a+bAG+s式套期保值的作用主要
6、有下幾點：子中的b，即可得到最小方差套期保值比率。存得到回歸系數(shù)h1．買入(或賣?)保值能夠避免未來銅現(xiàn)貨市場價格上漲所帶后，可求實際套期保值數(shù)最N為：N=bO／Q)(3)。來的風(fēng)險。其『f1，Q和Q。分別表永貨套期保值數(shù)量和期貨套期保值301數(shù)量。月初將購人260噸的銅金屬，已該企、擬運(yùn)上海期貨交易所的此外，關(guān)于最小方差套期保值比率的有效性，可以通過檢驗風(fēng)滬銅指數(shù)進(jìn)行期貨的套期保值操作。預(yù)測7月現(xiàn)貨價格為49500，險降低的百分比來確定，通常定義套期保值的有效性為：e：(8期貨價格為49100元／噸(銅期貨合約規(guī)模為5噸／手)，已知現(xiàn)貨一8)／8H2(4)。銅的價格變化的標(biāo)準(zhǔn)差8．．=
7、3132．306，期貨銅的價格變化的標(biāo)準(zhǔn)由計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中R檢驗理論可知，e越接近1，套期保值效果差8：=3346．586，現(xiàn)貨與期貨的價格變化的相關(guān)系數(shù)P，=0．越好；相反，e越接近0，套期保值效果越差。986。則最小方差套期保值比率n為：n=P(8f／8)=0．986X三、OLS模型實證分析(3132．306／3346．586)：0．923根據(jù)上述理論模型，我們以四JIl金JIl虎線纜有限公司為例進(jìn)根據(jù)最小方蒺套期保傅比率，i求出期
