PTA、MEG期貨策略-20200209-廣發(fā)期貨.pdf

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1、PTA---受需求拖累，PTA加速累庫(kù)中，價(jià)格維持弱勢(shì)MEG---累庫(kù)超預(yù)期，價(jià)格維持弱勢(shì)廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心張曉珍投資咨詢資格Z0003135廣發(fā)策略觀點(diǎn)（PTA）周報(bào)要點(diǎn)◆上游成本：春節(jié)前后，受中國(guó)疫情影響，油價(jià)大幅下跌，目前雖已止跌，但油價(jià)仍受到國(guó)內(nèi)疫情影響；（偏空）原油及石腦油價(jià)格大幅下跌，且浙石化另一條線200萬(wàn)噸PX裝置已開車，PX供應(yīng)將逐步寬松，PX價(jià)格仍受到壓制；（偏空）◆PTA供應(yīng)：PTA供應(yīng)仍在高位，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至低位，隨部分小裝置有檢修，但尚未大面積檢修；（偏空）◆下游

2、需求：下游聚酯因終端推遲開工，庫(kù)存快速且大幅積累，聚酯負(fù)荷下降至61.3%附近。如果終端復(fù)工繼續(xù)推遲，不排除聚酯開工進(jìn)一步下滑；（利空）終端原料備貨10到30天，且受疫情影響，開工大概率延遲；（利空）◆目前PTA現(xiàn)貨加工差413元/噸，TA05盤面加工費(fèi)551元/噸。（中性）觀點(diǎn)◆觀點(diǎn)：短期PTA低位震蕩為主，考慮到PTA加工費(fèi)偏低，短期TA繼續(xù)向下空間有限，但是如果PTA繼續(xù)維持當(dāng)前開工水平，后期PTA庫(kù)存壓力較大，不排除加工費(fèi)繼續(xù)壓縮，屆時(shí)將倒逼PTA裝置檢修。短期來看，4200附近是PTA階段

3、性底部，向下空間不大，但是也沒有向上的驅(qū)動(dòng)，目前操作空間不大；目前TA5/9跨期反套繼續(xù)持有至-200~-150附近。后期關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈裝置檢修情況。2020/2/9數(shù)據(jù)來源：若無(wú)說明，本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于Wind2廣發(fā)策略觀點(diǎn)（MEG）周報(bào)要點(diǎn)◆供應(yīng)：節(jié)后MEG港口庫(kù)存大幅增加；（偏空）乙二醇國(guó)內(nèi)開工率偏高。（偏空）新裝置投產(chǎn)，榮信40萬(wàn)噸出產(chǎn)品，上周短停，預(yù)計(jì)周末重啟；大煉化裝置投產(chǎn)順利，浙石化MEG已出；另外，馬油75萬(wàn)噸新裝置也順利重啟。（新裝置投產(chǎn)預(yù)期將逐步兌現(xiàn)）◆下游需求：下游聚酯因終端推遲開

4、工，庫(kù)存快速且大幅積累，聚酯負(fù)荷下降至61.3%附近。如果終端復(fù)工繼續(xù)推遲，不排除聚酯開工進(jìn)一步下滑；（利空）終端原料備貨10到30天，且受疫情影響，開工大概率延遲；（利空）◆供需平衡：1月國(guó)內(nèi)MEG開工率高位，聚酯開工大幅下滑，預(yù)計(jì)MEG可能累庫(kù)20萬(wàn)噸左右；2月國(guó)內(nèi)MEG開工率偏高，且聚酯負(fù)荷繼續(xù)下調(diào)，預(yù)計(jì)2月MEG將大幅累庫(kù)。（利空）◆目前MEG各生產(chǎn)工藝現(xiàn)金流近期有所壓縮；（中性）觀點(diǎn)◆短期MEG和聚酯均處加速累庫(kù)過程，2月MEG整體將大幅累庫(kù)，預(yù)計(jì)短期MEG弱勢(shì)震蕩為主。策略上，EG05仍

5、有一定下行空間，短期關(guān)注4200附近支撐。2020/2/9數(shù)據(jù)來源：若無(wú)說明，本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于Wind301PTA---受需求拖累，PTA加速累庫(kù)中，價(jià)格維持弱勢(shì)2020/2/9數(shù)據(jù)來源：若無(wú)說明，本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于Wind4PTA期貨行情回顧?油價(jià)偏強(qiáng)；?原料PX偏弱，PTA加工差高位，開工率高位，但市場(chǎng)流通資源偏少，加上供應(yīng)商收緊貨源；?聚酯利潤(rùn)維持，庫(kù)存繼續(xù)下降，負(fù)荷回升；?終端開工回升。?PTA供應(yīng)有轉(zhuǎn)寬松預(yù)期，加工差高位有壓縮預(yù)期；?成本：春節(jié)期間原油和原料PX大跌，PTA成本重心下移；

6、?7-8月聚酯虧損、累庫(kù)，導(dǎo)致減產(chǎn)；?供應(yīng)：PTA開工率高位，加恒力新?8月以來，成本端PX偏弱、PTA供需階段性裝置投產(chǎn)；偏弱以及四季度PTA裝置投產(chǎn)預(yù)期影響。?需求：因國(guó)內(nèi)疫情影響，終端需求受到抑制，加上工人難以到位，節(jié)后終端復(fù)工推遲；近期聚酯工廠大?原油下跌；恒力PX投產(chǎn)，PX大幅下跌；幅累庫(kù)，聚酯開工也會(huì)相應(yīng)延遲，聚酯負(fù)荷下降到61.3%。?PTA加工差高位，晟達(dá)投產(chǎn)，PTA供應(yīng)高位；?終端需求偏弱，坯布庫(kù)存高位；?聚酯庫(kù)存積累，聚酯減產(chǎn)。?原油反彈；?貿(mào)易氛圍好轉(zhuǎn)，終端集中補(bǔ)貨；?原油走勢(shì)

7、偏強(qiáng)；?PTA低庫(kù)存；?PX因減產(chǎn)，供需偏緊，加工?國(guó)內(nèi)商品氛圍好轉(zhuǎn)。差修復(fù)；?PTA加工差壓縮，被動(dòng)跟漲。上周PTA期貨先抑后揚(yáng)，現(xiàn)貨基差走弱，價(jià)格震蕩下行。周初，PTA期貨跳空低開，聚酯工廠節(jié)后庫(kù)存高企，開工率走低等因素影響，買盤氣氛清淡，PTA現(xiàn)貨基差下行，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下行；周中，隨著期貨上漲，個(gè)別聚酯工廠采購(gòu)，成交量略有增加，但基差仍維持弱勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格圍繞4300附近波動(dòng)。另外，供應(yīng)商也面臨的合同貨減量的情況，貨源流通性較為充裕。從PTA的加工費(fèi)來看，加工費(fèi)延續(xù)壓縮態(tài)勢(shì)，圍繞360~465區(qū)

8、間波動(dòng)。周內(nèi)成交來看，成交氣氛延續(xù)清淡氛圍，周初零星聚酯工廠買盤，周內(nèi)貿(mào)易商之間也有少量成交，工作日內(nèi)日均成交1~3單，個(gè)別工作日成交量在6~7k。2020/2/9數(shù)據(jù)來源：若無(wú)說明，本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于Wind5PTA跨期價(jià)差及基差走勢(shì)PTA歷年跨期價(jià)差情況PTA基差情況2015年2016年2017年200PTA歷年09-05跨期價(jià)差2018年2019年2020年01500PTA基差-2001000-400500-60010/911/912/91/92/93/94/9